Delta-Gamma 对冲
什么是 Delta-Gamma 对冲？
Delta-gamma 对冲是一种期权策略，它结合了delta和gamma对冲，以减轻基础资产和delta本身变化的风险。
在期权交易中，delta 是指期权合约价格随着标的资产价格的变化而发生的变化。 Gamma 是指 delta 的变化率。当以这种方式完全对冲时，头寸既是delta 中性又是gamma 中性。
了解 Delta-Gamma 对冲
delta 和 gamma 都有助于衡量期权价格相对于期权的价内( ITM ) 或价外(OTM) 程度的变动。交易者对冲 delta 以限制基础证券价格小幅波动的风险，对冲 gamma 以保护自己免受通过使用 delta 对冲产生的剩余风险的影响。换句话说，对冲 gamma 应该具有保护交易者头寸免受期权 delta 变动的影响。
Delta 在 -1 和 +1 之间移动。看涨期权的增量在 0 到 1 之间，而看跌期权的增量在 0 到 -1 之间。当 delta 变化时，gamma 大约是两个 delta 值之间的差。其他 OTM 期权的增量趋向于零。其他 ITM 期权的增量趋向于 1（看涨）或 -1（看跌）。
delta-gamma 套期保值通常是市场中性的（即零 delta 和零 gamma）；然而，理论上，delta-gamma 对冲可以采用任何静态水平的 delta 和/或 gamma。由于波动率、利率和时间衰减的变化，被 delta-gamma 对冲的期权头寸仍会受到价值变化的影响。
定义单个对冲
Delta 对冲旨在通过抵消多头和空头头寸来降低或对冲与标的资产价格变动相关的风险。例如，多头看涨头寸可以通过做空标的股票进行 delta 对冲。该策略基于由标的证券价格变化引起的期权费或期权价格的变化。
Delta 本身衡量的是标的价格每变化 1 美元，溢价的理论变化。 Gamma 套期保值试图减少或消除期权 delta 变化所产生的风险。
Gamma 本身是指期权 delta 相对于标的资产价格变化的变化率。本质上，伽玛是期权价格的变化率。
试图进行 delta 对冲或 delta 中性的交易者通常会在未来波动性会上升或下降的情况下进行交易。 Gamma 对冲被添加到 delta 对冲策略中，以试图保护交易者免受投资组合中比预期更大的变化或时间价值侵蚀。
使用 Delta-Gamma 对冲
通过delta 对冲，头寸就可以免受基础资产的微小变化的影响。但是，较大的变化会改变对冲（变化增量），使头寸易受攻击。通过添加 gamma 对冲，delta 对冲保持不变。
将gamma 对冲与 delta 对冲结合使用需要投资者在标的资产的 delta 变化时创建新的对冲。在 delta-gamma 对冲下买入或卖出的标的股票数量取决于标的资产价格是上涨还是下跌，以及上涨幅度。
涉及购买或出售大量股票和期权的大型对冲可能会改变市场上标的资产的价格，要求投资者不断动态地为投资组合创建对冲，以考虑更大的价格波动。
Gamma 对冲本质上涉及随着 delta 的变化不断地重新调整 delta 对冲（即，使头寸成为 gamma 中性）。
使用基础股票的 Delta-Gamma 对冲示例
假设交易者做多一只股票，期权的 delta 为 0.6。这意味着股价每上涨或下跌 1 美元，期权费将分别增加或减少 0.60 美元。为了对冲 delta，交易者需要做空 60 股股票（一份合约 x 100 股 x 0.6 delta）。做空 60 股抵消了正 0.6 delta 的影响。
随着股票价格的变化，三角洲也会发生变化。平价 (ATM) 期权的 delta 接近 0.5。期权的 ITM 越深，delta 越接近 1。期权的 OTM 越深，它就越接近于零。
假设这个位置的 gamma 是 0.2。这意味着股票每变动 1 美元，delta 就会改变 0.2。为了抵消 delta (gamma) 的变化，需要调整之前的 delta 对冲。
如果 delta 增加 0.2，那么 delta 现在是 0.8。这意味着交易者需要 80 股空头股票来抵消 delta。他们已经做空了 60 个，所以他们需要再做空 20 个。相反，如果 delta 减少 0.2，则 delta 现在为 0.4，因此交易者只需要 40 股空头。他们有 60 股，所以他们可以买回 20 股。
＃＃ 强调
Delta-gamma 对冲中和期权头寸，因此当标的资产移动时，期权的价值保持不变，而 delta 本身也将保持不变。
Gamma 对冲降低了与期权 delta 变化相关的风险。
Delta 对冲通过抵消多头和空头头寸来降低标的资产价格变动的风险。
