Delta-Gamma Hedging

Vad är Delta-Gamma Hedging?

Delta-gamma-säkring är en optionsstrategi som kombinerar både delta- och gammasäkringar för att minska risken för förändringar i den underliggande tillgången och i själva deltat.

Vid optionshandel avser delta en förändring i priset på ett optionskontrakt per förändring i priset på den underliggande tillgången. Gamma hänvisar till förändringshastigheten för delta. När den är helt säkrad på detta sätt är en position både delta-neutral och gamma-neutral.

Förstå Delta-Gamma Hedging

Både delta och gamma hjälper till att mäta rörelsen i en options pris i förhållande till hur i pengarna (ITM) eller out of the money (OTM) alternativet är. Handlare säkrar delta för att begränsa risken för små prisrörelser i det underliggande värdepapperet, och säkrar gamma för att skydda sig mot den återstående exponeringen som skapas genom användningen av en deltasäkring. Med andra ord bör säkringsgamma ha effekten att skydda handlarens position från rörelse i optionens delta.

Delta rör sig mellan -1 och +1. Köpoptioner har delta mellan 0 och 1, medan säljoptioner har delta mellan 0 och -1. När delta ändras är gamma ungefär skillnaden mellan de två deltavärdena. Ytterligare OTM-alternativ har delta som tenderar mot noll. Ytterligare ITM-alternativ har delta som tenderar mot 1 (call) eller -1 (put).

En delta-gamma-säkring är ofta en som är marknadsneutral (dvs. noll delta och noll gamma); dock kan en delta-gamma-hedge i teorin anta vilken statisk nivå som helst av delta och/eller gamma. Optionspositioner som är delta-gammasäkrade är fortfarande exponerade för värdeförändringar på grund av förändringar i volatilitet, räntor och tidsnedgång.

Definiera individuella säkringar

Deltasäkring syftar till att minska, eller säkra,. risken förknippad med prisrörelser i den underliggande tillgången genom att ta kompenserande långa och korta positioner. Till exempel kan en lång samtalsposition deltasäkras genom att kortsluta den underliggande aktien. Denna strategi är baserad på förändringen i premien,. eller priset på optionen, orsakad av en förändring i priset på det underliggande värdepapperet.

Delta själv mäter den teoretiska förändringen i premien för varje förändring av $1 i priset på det underliggande. Gamma-säkring försöker minska, eller eliminera, risken som skapas av förändringar i en options delta.

Gamma i sig hänvisar till förändringshastigheten för en options delta med avseende på förändringen i priset på den underliggande tillgången. I huvudsak är gamma förändringshastigheten för priset på en option.

En handlare som försöker vara deltasäkrad eller deltaneutral gör vanligtvis en handel där volatiliteten kommer att stiga eller falla i framtiden. Gamma-säkring läggs till en deltasäkrad strategi för att försöka skydda en handlare från större förändringar i portföljen än förväntat, eller tidsvärdeerosion.

Använda en Delta-Gamma Hedge

med deltasäkring har en position skydd mot små förändringar i den underliggande tillgången. Men stora förändringar kommer att förändra säkringen (ändra delta), vilket gör positionen sårbar. Genom att lägga till en gammahäck förblir deltahäcken intakt.

Att använda en gammasäkring i samband med en deltasäkring kräver att en investerare skapar nya säkringar när den underliggande tillgångens delta ändras. Antalet underliggande aktier som köps eller säljs under en delta-gamma-säkring beror på om det underliggande tillgångspriset ökar eller minskar och med hur mycket.

Stora säkringar som innebär att man köper eller säljer betydande mängder aktier och optioner kan få effekten att förändra priset på den underliggande tillgången på marknaden, vilket kräver att investeraren ständigt och dynamiskt skapar säkringar för en portfölj för att ta hänsyn till större fluktuationer i priserna.

Gammasäkring innebär i huvudsak att ständigt justera deltasäkringen när delta ändras (dvs. göra positionen gamma-neutral).

Exempel på Delta-Gamma-säkring med den underliggande aktien

Anta att en handlare är lång ett samtal av en aktie, och att alternativet har ett delta på 0,6. Det betyder att för varje $1 aktiekursen rör sig uppåt eller nedåt, kommer optionspremien att öka eller minska med $0,60, respektive. För att säkra deltat måste handlaren korta 60 aktier (ett kontrakt x 100 aktier x 0,6 delta). Att vara korta 60 aktier neutraliserar effekten av det positiva 0,6 delta.

När priset på aktien förändras kommer deltat också att förändras. At-the-money-alternativen (ATM) har ett delta nära 0,5. Ju djupare ITM ett alternativ går, desto närmare delta kommer ett. Ju djupare OTM ett alternativ går, desto närmare noll kommer det.

Antag att gamma på denna position är 0,2. Det betyder att för varje dollarförändring i aktien ändras deltat med 0,2. För att kompensera förändringen i delta (gamma) måste den tidigare deltasäkringen justeras.

Om delta ökar med 0,2 är delta nu 0,8. Det betyder att handlaren behöver 80 korta aktier för att kompensera delta. De har redan kortat 60, så de måste korta 20 till. Omvänt, om delta minskade med 0,2, är delta nu 0,4, så handlaren behöver bara 40 aktier kort. De har 60, så de kan köpa tillbaka 20 aktier.

Höjdpunkter

• Delta-gamma-säkring neutraliserar en optionsposition, så att när det underliggande flyttar optionernas värde förblir detsamma – och deltat i sig förblir detsamma.

• Gammasäkring minskar risken förknippad med förändringar i en options delta.

– Deltasäkring minskar risken för prisrörelser i den underliggande tillgången genom att kompensera långa och korta positioner.