Couverture Delta-Gamma

Qu'est-ce que la couverture Delta-Gamma ?

La couverture delta-gamma est une stratégie d'options qui combine à la fois des couvertures delta et gamma pour atténuer le risque de variation de l' actif sous- jacent et du delta lui-même.

Dans le trading d'options, le delta fait référence à une variation du prix d'un contrat d'option par variation du prix de l'actif sous-jacent. Gamma fait référence au taux de variation du delta. Lorsqu'elle est entièrement couverte de cette manière, une position est à la fois delta neutre et gamma neutre.

Comprendre la couverture delta-gamma

Le delta et le gamma aident à évaluer le mouvement du prix d'une option par rapport à la façon dont l'option est dans la monnaie (ITM) ou hors de la monnaie (OTM). Les traders couvrent le delta pour limiter le risque de petits mouvements de prix du titre sous-jacent et couvrent le gamma pour se protéger de l'exposition restante créée par l'utilisation d'une couverture delta. En d'autres termes, la couverture gamma devrait avoir pour effet de protéger la position du trader des mouvements du delta de l'option.

Delta se déplace entre -1 et +1. Les options d'achat ont des deltas entre 0 et 1, tandis que les options de vente ont des deltas entre 0 et -1. Lorsque delta change, gamma correspond approximativement à la différence entre les deux valeurs delta. D'autres options OTM ont des deltas qui tendent vers zéro. D'autres options ITM ont des deltas qui tendent vers 1 (call) ou -1 (put).

Une couverture delta-gamma est souvent neutre par rapport au marché (c'est-à-dire, zéro delta et zéro gamma) ; cependant, une couverture delta-gamma peut, en théorie, adopter n'importe quel niveau statique de delta et/ou gamma. Les positions sur options couvertes delta-gamma sont toujours exposées aux variations de valeur, en raison des variations de la volatilité, des taux d'intérêt et de la décroissance dans le temps.

Définir des couvertures individuelles

La couverture delta vise à réduire, ou à couvrir,. le risque associé aux mouvements de prix de l'actif sous-jacent en prenant des positions longues et courtes compensatoires. Par exemple, une position d'achat longue peut être couverte en delta en vendant à découvert l'action sous-jacente. Cette stratégie est basée sur la variation de la prime,. ou du prix de l'option, causée par une variation du prix du titre sous-jacent.

Delta lui-même mesure la variation théorique de la prime pour chaque variation de 1 $ du prix du sous-jacent. La couverture gamma tente de réduire ou d'éliminer le risque créé par les variations du delta d'une option.

Gamma lui-même fait référence au taux de variation du delta d'une option par rapport à la variation du prix de l'actif sous-jacent. Essentiellement, le gamma est le taux de variation du prix d'une option.

Un trader qui essaie d'être couvert en delta ou neutre en delta effectue généralement une transaction dont la volatilité augmentera ou diminuera à l'avenir. La couverture gamma est ajoutée à une stratégie de couverture delta pour essayer de protéger un trader contre des changements plus importants que prévu dans le portefeuille ou contre l'érosion de la valeur temps.

Utilisation d'une haie delta-gamma

Avec la couverture delta seule, une position est protégée contre les petites variations de l'actif sous-jacent. Cependant, des changements importants modifieront la couverture (changement delta), laissant la position vulnérable. En ajoutant une haie gamma, la haie delta reste intacte.

L'utilisation d'une couverture gamma en conjonction avec une couverture delta oblige un investisseur à créer de nouvelles couvertures lorsque le delta de l'actif sous-jacent change. Le nombre d'actions sous-jacentes achetées ou vendues dans le cadre d'une couverture delta-gamma dépend de l'augmentation ou de la baisse du prix de l'actif sous-jacent, et de combien.

Les couvertures importantes qui impliquent l'achat ou la vente de quantités importantes d'actions et d'options peuvent avoir pour effet de modifier le prix de l'actif sous-jacent sur le marché, obligeant l'investisseur à créer constamment et dynamiquement des couvertures pour un portefeuille afin de prendre en compte des fluctuations de prix plus importantes.

La couverture gamma consiste essentiellement à réajuster constamment la couverture delta au fur et à mesure que le delta change (c'est-à-dire rendre la position gamma neutre).

Exemple de couverture Delta-Gamma utilisant l'action sous-jacente

Supposons qu'un trader soit long d'un appel d'une action et que l'option ait un delta de 0,6. Cela signifie que pour chaque dollar que le cours de l'action monte ou baisse, la prime d'option augmentera ou diminuera de 0,60 $, respectivement. Pour couvrir le delta, le trader doit vendre à découvert 60 actions (un contrat x 100 actions x 0,6 delta). Être vendeur de 60 actions neutralise l'effet du delta positif de 0,6.

À mesure que le prix de l'action change, le delta change également. Les options à parité (ATM) ont un delta proche de 0,5. Plus une option ITM est profonde, plus le delta se rapproche d'un. Plus une option OTM est profonde, plus elle se rapproche de zéro.

Supposons que le gamma sur cette position est de 0,2. Cela signifie que pour chaque changement de dollar dans le stock, le delta change de 0,2. Pour compenser le changement de delta (gamma), la couverture delta précédente doit être ajustée.

Si delta augmente de 0,2, alors delta est maintenant de 0,8. Cela signifie que le trader a besoin de 80 actions courtes pour compenser le delta. Ils ont déjà court-circuité 60, ils doivent donc en court-circuiter 20 de plus. Inversement, si le delta a diminué de 0,2, le delta est maintenant de 0,4, donc le trader n'a besoin que de 40 actions courtes. Ils en ont 60, donc ils peuvent racheter 20 actions.

Points forts

La couverture delta-gamma neutralise une position d'options, de sorte que lorsque le sous-jacent bouge, la valeur des options reste la même et le delta lui-même reste le même.
La couverture gamma réduit le risque associé aux variations du delta d'une option.
La couverture delta réduit le risque de mouvements de prix de l'actif sous-jacent en compensant les positions longues et courtes.