Delta-Gamma Hedging
Hvad er Delta-Gamma Hedging?
Delta-gamma hedging er en optionsstrategi, der kombinerer både delta- og gamma- hedges for at mindske risikoen for ændringer i det underliggende aktiv og i selve deltaet.
I optionshandel refererer delta til en ændring i prisen på en optionskontrakt pr. ændring i prisen på det underliggende aktiv. Gamma refererer til ændringshastigheden af delta. Når den er fuldt afdækket på denne måde, er en position både delta-neutral og gamma-neutral.
Forstå Delta-Gamma Hedging
Både delta og gamma hjælper med at måle bevægelse i en options pris i forhold til hvor i pengene (ITM) eller out of the money (OTM) optionen er. Handlende afdækker delta for at begrænse risikoen for små kursbevægelser i det underliggende værdipapir og afdækker gamma for at beskytte sig selv mod den resterende eksponering, der skabes ved brug af en deltaafdækning. Med andre ord bør hedging gamma have den effekt, at den beskytter den handlendes position mod bevægelse i optionens delta.
Delta bevæger sig mellem -1 og +1. Købsoptioner har deltaer mellem 0 og 1, mens salgsoptioner har deltaer mellem 0 og -1. Når delta ændres, er gamma omtrentlig forskellen mellem de to deltaværdier. Yderligere OTM-muligheder har deltaer, der tenderer mod nul. Yderligere ITM-muligheder har deltaer, der tenderer mod 1 (kald) eller -1 (put).
En delta-gamma-hedge er ofte en, der er markedsneutral (dvs. nul delta og nul gamma); dog kan en delta-gamma-hedge i teorien anvende et hvilket som helst statisk niveau af delta og/eller gamma. Optionspositioner, der er delta-gamma-afdækket, er stadig udsat for ændringer i værdi på grund af skift i volatilitet, renter og tidsforfald.
Definition af individuelle hække
Delta-afdækning har til formål at reducere eller afdække risikoen forbundet med prisbevægelser i det underliggende aktiv ved at tage modregning af lange og korte positioner. For eksempel kan en lang call-position delta-sikres ved at shorte den underliggende aktie. Denne strategi er baseret på ændringen i præmien eller prisen på optionen, forårsaget af en ændring i prisen på det underliggende værdipapir.
Delta selv måler den teoretiske ændring i præmien for hver $1 ændring i prisen på det underliggende. Gamma-hedging forsøger at reducere eller eliminere den risiko, der skabes af ændringer i en options delta.
Gamma selv refererer til ændringshastigheden af en options delta med hensyn til ændringen i prisen på det underliggende aktiv. I det væsentlige er gamma ændringshastigheden af prisen på en option.
En erhvervsdrivende, der forsøger at være delta-afdækket eller delta-neutral, foretager normalt en handel, hvor volatiliteten vil stige eller falde i fremtiden. Gamma-afdækning føjes til en delta-afdækket strategi for at forsøge at beskytte en erhvervsdrivende mod større ændringer i porteføljen end forventet, eller tidsværdierosion.
Brug af en Delta-Gamma Hedge
Med delta-afdækning alene har en position beskyttelse mod små ændringer i det underliggende aktiv. Store ændringer vil dog ændre hedgen (ændre delta), hvilket efterlader positionen sårbar. Ved at tilføje en gammahæk forbliver deltahækken intakt.
Brug af en gamma-hedge i forbindelse med en delta-hedge kræver, at en investor skaber nye hedges, når det underliggende aktivs delta ændres. Antallet af underliggende aktier, der købes eller sælges under en delta-gamma-sikring afhænger af, om den underliggende aktivpris stiger eller falder, og hvor meget.
Store afdækninger, der involverer køb eller salg af betydelige mængder af aktier og optioner, kan have den effekt at ændre prisen på det underliggende aktiv på markedet, hvilket kræver, at investoren konstant og dynamisk skaber afdækninger for en portefølje for at tage højde for større udsving i priserne.
Gamma-sikring involverer i det væsentlige konstant at justere delta-afdækningen, efterhånden som deltaet ændres (dvs. at gøre positionen gamma-neutral).
Eksempel på Delta-Gamma-afdækning ved brug af den underliggende aktie
Antag, at en trader er lang et call af en aktie, og optionen har et delta på 0,6. Det betyder, at for hver $1 aktiekursen bevæger sig op eller ned, vil optionspræmien stige eller falde med henholdsvis $0,60. For at afdække deltaet skal den erhvervsdrivende shorte 60 aktier (en kontrakt x 100 aktier x 0,6 delta). At være short 60 aktier neutraliserer effekten af den positive 0,6 delta.
Når prisen på aktien ændrer sig, vil deltaet også ændre sig. At-the-money (ATM) muligheder har et delta nær 0,5. Jo dybere ITM en mulighed går, jo tættere kommer deltaet på en. Jo dybere OTM en mulighed går, jo tættere kommer den på nul.
Antag, at gamma på denne position er 0,2. Det betyder, at for hver dollarændring i aktien, ændres deltaet med 0,2. For at udligne ændringen i delta (gamma), skal den tidligere delta-hedge justeres.
Hvis delta stiger med 0,2, så er delta nu 0,8. Det betyder, at den erhvervsdrivende har brug for 80 korte aktier for at udligne delta. De har allerede shortet 60, så de skal shorte 20 mere. Omvendt, hvis deltaet faldt med 0,2, er deltaet nu 0,4, så traderen mangler kun 40 aktier. De har 60, så de kan købe 20 aktier tilbage.
Højdepunkter
Delta-gamma-afdækning neutraliserer en optionposition, så når den underliggende bevæger sig, forbliver optionernes værdi den samme – og selve deltaet forbliver den samme.
Gamma-afdækning reducerer risikoen forbundet med ændringer i en options delta.
Delta-afdækning reducerer risikoen for prisbevægelser i det underliggende aktiv ved at udligne lange og korte positioner.
