金融风险管理
什么是风险管理？
在金融界，风险管理是识别、分析、接受或减轻投资决策中不确定性的过程。从本质上讲，风险管理发生在投资者或基金经理分析并试图量化投资中的潜在损失（例如道德风险），然后根据基金的投资目标和风险承受能力采取适当的行动（或不作为）。
风险与回报是分不开的。每项投资都涉及一定程度的风险，在美国国库券的情况下该风险接近于零，而对于新兴市场股票或高通胀市场中的房地产等风险而言，风险非常高。风险在绝对和相对方面都是可以量化的。对不同形式的风险有深入的了解，可以帮助投资者更好地了解不同投资方法所涉及的机会、权衡和成本。
了解风险管理
风险管理在金融领域无处不在。当投资者购买美国国债而不是公司债券时，当基金经理用货币衍生品对冲其货币风险敞口时，以及当银行在发放个人信用额度之前对个人进行信用检查时，就会发生这种情况。股票经纪人使用期权和期货等金融工具，而资金经理使用投资组合多元化、资产配置和头寸规模等策略来减轻或有效管理风险。
不充分的风险管理可能会对公司、个人和经济造成严重后果。例如，2007 年引发大萧条的次贷危机源于糟糕的风险管理决策，例如放贷人向信用不佳的个人提供抵押贷款；购买、打包和转售这些抵押贷款的投资公司；以及过度投资于重新包装但仍有风险的抵押贷款支持证券 (MBS) 的基金。
风险管理如何运作
我们倾向于以消极的方式来考虑“风险”。然而，在投资界，风险是必要的，与理想的业绩密不可分。
投资风险的一个常见定义是偏离预期结果。我们可以用绝对值或相对于其他东西（如市场基准）来表达这种偏差。
虽然这种偏差可能是正面的或负面的，但投资专业人士普遍接受这样的观点，即这种偏差意味着您的投资在一定程度上达到了预期的结果。因此，为了获得更高的回报，人们期望接受更大的风险。这也是一个普遍接受的观点，即风险增加以波动性增加的形式出现。虽然投资专业人士不断寻求——偶尔也能找到——降低这种波动性的方法，但他们之间对于如何最好地做到这一点并没有明确的共识。
投资者应该接受多少波动性完全取决于个人投资者的风险承受能力，或者对于投资专业人士而言，他们的投资目标允许多少承受能力。最常用的绝对风险指标之一是标准差，一种围绕集中趋势的离散度的统计量度。您查看一项投资的平均回报，然后找出其在同一时期内的平均标准差。正态分布（熟悉的钟形曲线）表明，投资的预期回报在 67% 的情况下可能与平均偏差相差一个标准差，在 95% 的情况下可能与平均偏差相差两个标准差。这有助于投资者以数字方式评估风险。如果他们相信他们可以在经济上和情感上承受风险，他们就会投资。
＃＃ 例子
例如，从 1992 年 8 月 1 日到 2007 年 7 月 31 日的 15 年期间，标准普尔 500 指数的平均年化总回报率为10.7%。这个数字揭示了整个时期发生的事情，但并没有说明沿途发生的事情。同期标准普尔 500 指数的平均标准差为 13.5%。这是 15 年期间大多数给定点的平均回报与实际回报之间的差异。
应用钟形曲线模型时，任何给定的结果应在大约 67% 的时间内落在平均值的一个标准差内，在大约 95% 的时间内落在两个标准差内。因此，标准普尔 500 指数的投资者可以预期，在此期间的任何给定时间点，大约 67% 的时间，回报率为 10.7% 加或减 13.5% 的标准差；他还可以假设 95% 的时间增加或减少 27%（两个标准差）。如果他能承受损失，他就会投资。
风险管理和心理学
虽然这些信息可能会有所帮助，但它并不能完全解决投资者的风险问题。行为金融学领域为风险方程贡献了一个重要元素，表明人们看待收益和损失的方式之间存在不对称性。前景理论是 Amos Tversky 和 Daniel Kahneman 于 1979 年引入的行为金融学领域，投资者表现出**损失厌恶。与利润相关的良好感觉。
通常，投资者真正想知道的不仅仅是资产偏离预期结果的程度，而是分布曲线左尾的情况有多糟糕。风险价值(VAR) 试图为这个问题提供答案。 VAR 背后的想法是量化在给定的置信水平下，在定义的时期内投资损失可能有多大。例如，以下语句将是 VAR 的一个示例：“在大约 95% 的置信水平下，在两年的时间范围内，您在这 1,000 美元的投资中承受的最大损失是 200 美元。”置信水平是一种基于投资统计特征及其分布曲线形状的概率陈述。
当然，即使是像 VAR 这样的措施也不能保证 5% 的时间会更糟。 1998 年对冲基金Long-Term Capital Management遭受的惨败提醒我们，可能会发生所谓的“异常事件”。就 LTCM 而言，异常事件是俄罗斯政府违约其未偿主权债务，这一事件威胁到对冲基金的破产，该基金的高杠杆头寸价值超过 1 万亿美元；如果它破产了，它可能会导致全球金融体系崩溃。美国政府设立了 36.5 亿美元的贷款基金来弥补 LTCM 的损失，这使该公司能够在市场波动中幸存下来，并在 2000 年初有序清算。
Beta 和被动风险管理
另一个以行为趋势为导向的风险衡量指标是回撤，它是指资产回报相对于之前的高点为负的任何时期。在衡量回撤时，我们试图解决三件事：
每个负周期的大小（有多糟糕）
每个的持续时间（多长时间）
频率（多久一次）
例如，除了想知道共同基金是否跑赢了标准普尔 500 指数，我们还想知道它的相对风险有多大。对此的一种衡量标准是beta （称为“市场风险”），基于协方差的统计特性。大于 1 的 beta 表示比市场风险更大，反之亦然。
Beta 帮助我们理解被动和主动风险的概念。下图显示了特定投资组合 R(p) 与市场回报 R(m) 的时间序列回报（每个数据点标记为“+”）。回报是现金调整后的，因此 x 轴和 y 轴相交的点就是现金等价回报。通过数据点绘制一条最佳拟合线使我们能够量化被动风险 (beta) 和主动风险 (alpha)。
线的梯度是它的 beta。例如，梯度为 1.0 表示市场收益每增加一个单位，投资组合收益也增加一个单位。采用被动管理策略的基金经理可以尝试通过承担更多的市场风险（即大于 1 的贝塔）来增加投资组合的回报，或者通过将投资组合的贝塔降低到低于 1 来降低投资组合的风险（和回报）。
Alpha 和主动风险管理
如果市场或系统风险水平是唯一的影响因素，那么投资组合的回报将始终等于贝塔调整后的市场回报。当然，情况并非如此：回报因许多与市场风险无关的因素而异。遵循积极策略的投资经理承担其他风险，以实现超过市场表现的超额回报。主动策略包括利用股票、行业或国家选择、基本面分析、头寸规模和技术分析的策略。
积极的经理人正在寻找一个阿尔法，即超额回报的衡量标准。在我们上面的图表示例中，alpha 是未由 beta 解释的投资组合收益量，表示为 x 轴和 y 轴的交点与 y 轴截距之间的距离，可以是正数或负数。在追求超额回报的过程中，主动型基金经理使投资者面临阿尔法风险，即他们的赌注结果将被证明是负数而不是正数的风险。例如，基金经理可能认为能源板块的表现将优于标准普尔 500 指数，并增加其投资组合在该板块的权重。如果意外的经济发展导致能源股大幅下跌，经理可能会跑输基准，这是阿尔法风险的一个例子。
风险成本
一般而言，主动型基金及其经理越能证明自己能够产生阿尔法，他们就倾向于向投资者收取较高阿尔法策略的费用就越高。对于指数基金或交易所交易基金(ETF) 等纯粹的被动工具，您可能需要支付 1 到 10 个基点(bps) 的年度管理费，而对于采用复杂交易策略的高辛烷值对冲基金涉及高昂的资本承诺和交易成本，投资者需要支付 200 个基点的年费，并将 20% 的利润返还给经理。
被动策略和主动策略之间的定价差异（或分别为beta 风险和 alpha 风险）鼓励许多投资者尝试区分这些风险（例如，为承担的 beta 风险支付较低的费用，并将其更昂贵的风险敞口集中在特定定义的 alpha 机会上） .这通常被称为便携式阿尔法，即总回报的阿尔法分量与贝塔分量是分开的。
例如，基金经理可能声称有一个积极的行业轮换策略以击败标准普尔 500 指数，并显示以平均年化基准超过该指数 1.5% 的业绩记录作为证据。对投资者而言，这 1.5% 的超额收益是经理的价值，即 alpha，投资者愿意支付更高的费用来获得它。总回报的其余部分，即标准普尔 500 指数本身所赚取的，可以说与经理的独特能力无关。便携式阿尔法策略使用衍生工具和其他工具来改进他们如何获得和支付其风险敞口的阿尔法和贝塔成分。
＃＃ 强调
Beta，也称为市场风险，是衡量单个股票相对于整个市场的波动性或系统性风险的指标。
在投资界，风险与回报是分不开的。
风险管理是识别、分析和接受或减轻投资决策中的不确定性的过程。
Alpha 是衡量超额收益的指标；采用积极策略击败市场的基金经理面临阿尔法风险。
存在多种确定风险的策略；最常见的一种是标准偏差，它是围绕集中趋势的离散度的统计量度。
