財務におけるリスク管理
##リスク管理とは何ですか？
金融の世界では、リスク管理は、投資決定における不確実性の特定、分析、および受け入れまたは軽減のプロセスです。基本的に、リスク管理は、投資家またはファンドマネージャーがモラルハザードなどの投資の損失の可能性を分析および定量化しようとし、ファンドの投資目的およびリスク許容度を考慮して適切な措置（または不作為）を行うときに発生します。
リスクは返品と切り離せません。すべての投資にはある程度のリスクが伴います。これは、米国のT法案の場合はゼロに近いと見なされ、新興市場の株式や高インフレ市場の不動産などでは非常に高いと見なされます。リスクは絶対的および相対的の両方で定量化できます。さまざまな形態のリスクをしっかりと理解することで、投資家はさまざまな投資アプローチに伴う機会、トレードオフ、およびコストをよりよく理解することができます。
##リスク管理を理解する
リスク管理は、金融の分野のいたるところで行われます。これは、投資家が国債よりも米国国債を購入する場合、ファンドマネージャーが通貨デリバティブで通貨エクスポージャーをヘッジする場合、銀行が個人の信用枠を発行する前に個人の信用調査を行う場合に発生します。株式ブローカーはオプションや先物などの金融商品を使用し、マネーマネージャーはポートフォリオの分散、資産配分、ポジションサイジングなどの戦略を使用してリスクを軽減または効果的に管理します。
不適切なリスク管理は、企業、個人、および経済に深刻な結果をもたらす可能性があります。たとえば、2007年のサブプライム住宅ローンの崩壊は、信用度の低い個人に住宅ローンを拡大した貸し手など、リスク管理の悪い決定に端を発しました。これらの住宅ローンを購入、パッケージ化、および転売した投資会社。また、再パッケージ化されたものの、依然としてリスクの高いモーゲージ担保証券（MBS）に過度に投資したファンド。
##リスク管理の仕組み
私たちは「リスク」を主に否定的な言葉で考える傾向があります。しかし、投資の世界では、リスクが必要であり、望ましいパフォーマンスと切り離せません。
投資リスクの一般的な定義は、期待される結果からの逸脱です。この偏差は、絶対的な用語で、または市場ベンチマークなどの他の何かと比較して表すことができます。
その偏差は正または負の場合がありますが、投資の専門家は一般に、そのような偏差が投資の意図された結果のある程度を意味するという考えを受け入れます。したがって、より高いリターンを達成するためには、より大きなリスクを受け入れることが期待されます。リスクの増加はボラティリティの増加という形でもたらされるということも一般的に受け入れられている考えです。投資の専門家は常にそのようなボラティリティを減らす方法を模索し、時には見つけることもありますが、それが最善の方法であるかどうかについて明確な合意はありません。
投資家が受け入れるべきボラティリティの程度は、個々の投資家のリスクに対する許容度、または投資専門家の場合は投資目的が許容する許容範囲に完全に依存します。最も一般的に使用される絶対リスク指標の1つは、中心傾向の周りの分散の統計的尺度である標準偏差です。投資の平均収益を見て、同じ期間の平均標準偏差を見つけます。通常の分布（おなじみのベル型の曲線）は、投資の期待収益が、平均67％の時間から1標準偏差、平均95％の時間から2標準偏差になる可能性が高いことを示しています。これは、投資家がリスクを数値的に評価するのに役立ちます。彼らがリスクに経済的および感情的に耐えることができると彼らが信じるならば、彼らは投資します。
＃＃ 例
たとえば、1992年8月1日から2007年7月31日までの15年間で、 S＆P 500の年間平均総収益は10.7％でした。この数字は、全期間に何が起こったかを示していますが、途中で何が起こったかを示しているわけではありません。同じ期間のS＆P 500の平均標準偏差は13.5％でした。これは、15年間のほとんどの時点での平均収益と実際の収益の差です。
ベルカーブモデルを適用する場合、任意の結果は、平均の1つの標準偏差の約67％以内、および2つの標準偏差の約95％以内に収まる必要があります。したがって、S＆P 500の投資家は、この期間中の任意の時点で、約67％の確率で10.7％±13.5％の標準偏差のリターンを期待できます。彼はまた、27％（2標準偏差）の時間の95％の増加または減少を想定する場合があります。彼が損失を支払う余裕があれば、彼は投資します。
##リスク管理と心理学
その情報は役立つかもしれませんが、投資家のリスクの懸念に完全に対処しているわけではありません。行動金融の分野は、リスク方程式に重要な要素をもたらし、人々が利益と損失をどのように見ているかの間の非対称性を示しています。 1979年にエイモス・トベルスキーとダニエル・カーネマンによって導入された行動金融の分野であるプロスペクト理論の言葉で、投資家は損失回避を示します。利益に関連する良い感じ。
多くの場合、投資家が本当に知りたいのは、資産が期待される結果からどれだけ逸脱しているかだけでなく、分布曲線の左側のテールで悪いことがどのように見下ろされているかです。バリューアットリスク（VAR）は、この質問に対する答えを提供しようとします。 VARの背後にある考え方は、定義された期間にわたって特定のレベルの信頼性で投資の損失がどれほど大きくなる可能性があるかを定量化することです。たとえば、次のステートメントはVARの例です。「約95％の信頼度で、2年間の期間でこの1,000ドルの投資で失う可能性が最も高いのは200ドルです。」信頼水準は、投資の統計的特性とその分布曲線の形状に基づく確率ステートメントです。
もちろん、VARのような測定値でさえ、5％の時間がはるかに悪化することを保証するものではありません。 1998年にヘッジファンドのロングタームキャピタルマネジメントに打撃を与えたような壮大な大失敗は、いわゆる「外れ値イベント」が発生する可能性があることを私たちに思い出させます。 LTCMの場合、異常なイベントは、ロシア政府の未払いのソブリン債務のデフォルトであり、 1兆ドルを超える高レバレッジのポジションを持っていたヘッジファンドを破産させる恐れがありました。もしそれが失敗していたら、それは世界の金融システムを崩壊させたかもしれません。米国政府は、LTCMの損失をカバーするために、36.5億ドルのローン基金を作成しました。これにより、会社は市場のボラティリティを乗り越え、2000年初頭に秩序立った方法で清算することができました。
##ベータおよびパッシブリスク管理
行動傾向に向けられた別のリスク尺度はドローダウンです。これは、資産のリターンが以前の高値に対してマイナスである期間を指します。ドローダウンの測定では、次の3つのことに対処しようとします。
-各負の期間の大きさ（どれほど悪いか）
-それぞれの期間（どのくらいの期間）
-頻度（頻度）
たとえば、ミューチュアルファンドがS＆P 500を上回っているかどうかを知りたいだけでなく、それがどれほどリスクが高いかについても知りたいと思います。このための1つの尺度は、共分散の統計的特性に基づくベータ（「市場リスク」として知られています）です。 1より大きいベータは、市場よりもリスクが高いことを示し、その逆も同様です。
アクティブリスクの概念を理解するのに役立ちます。以下のグラフは、特定のポートフォリオR（p）と市場収益R（m）の時系列の収益（「+」とラベル付けされた各データポイント）を示しています。収益は現金で調整されるため、x軸とy軸が交差する点が現金相当の収益になります。データポイントを介して最適な線を引くことで、パッシブリスク（ベータ）とアクティブリスク（アルファ）を定量化できます。
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線の勾配はそのベータです。たとえば、1.0の勾配は、市場収益が1単位増加するごとに、ポートフォリオ収益も1単位増加することを示します。パッシブ運用戦略を採用しているマネーマネージャーは、より多くの市場リスク（つまり、1より大きいベータ）を引き受けることによってポートフォリオのリターンを増やすか、あるいはポートフォリオのベータを1未満に減らすことによってポートフォリオのリスク（およびリターン）を減らすことを試みることができます。
##アルファおよびアクティブリスク管理
市場またはシステマティックリスクのレベルが唯一の影響要因である場合、ポートフォリオのリターンは常にベータ調整後の市場リターンに等しくなります。もちろん、そうではありません。市場リスクとは関係のない多くの要因により、リターンは変動します。積極的な戦略に従う投資運用会社は、市場のパフォーマンスを超える超過リターンを達成するために他のリスクを負います。アクティブな戦略には、株式、セクターまたは国の選択、ファンダメンタル分析、ポジションサイジング、およびテクニカル分析を活用する戦術が含まれます。
アクティブマネージャーは、超過リターンの指標であるアルファを探しています。上記の図の例では、アルファはベータで説明されていないポートフォリオのリターンの量であり、x軸とy軸の交点とy軸切片の間の距離として表されます。正または負の場合があります。超過リターンを追求する中で、アクティブマネージャーは投資家をアルファリスクにさらします。これは、賭けの結果がポジティブではなくネガティブになるリスクです。たとえば、ファンドマネージャーは、エネルギーセクターがS＆P 500を上回り、このセクターでのポートフォリオのウェイトを上げると考えるかもしれません。予期せぬ経済発展によりエネルギーストックが急激に減少した場合、マネージャーは、アルファリスクの例であるベンチマークを下回る可能性があります。
##リスクのコスト
一般に、アクティブなファンドとそのマネージャーがアルファを生成できることを示すほど、それらの高アルファ戦略へのエクスポージャーに対して投資家に請求する傾向のある手数料が高くなります。インデックスファンドや取引所取引ファンド（ETF）のような純粋にパッシブなビークルの場合、年間管理手数料として1〜10ベーシスポイント（bps）を支払う可能性がありますが、複雑な取引戦略を採用するハイオクタンヘッジファンドの場合高い資本コミットメントと取引コストを伴う場合、投資家は年会費で200ベーシスポイントを支払う必要があり、さらに利益の20％をマネージャーに還元する必要があります。
ベータリスクとアルファリスク）の価格設定の違いにより、多くの投資家はこれらのリスクを分離しようとするようになります（たとえば、想定されるベータリスクに対してより低い料金を支払い、より高価なエクスポージャーを具体的に定義されたアルファ機会に集中させる） 。これは一般にポータブルアルファとして知られており、トータルリターンのアルファコンポーネントはベータコンポーネントとは別であるという考えです。
たとえば、ファンドマネジャーはS＆P 500を打ち負かすためのアクティブなセクターローテーション戦略を持っていると主張し、証拠として、年平均でインデックスを1.5％上回った実績を示す場合があります。投資家にとって、超過収益の1.5％はマネージャーの価値、アルファであり、投資家はそれを取得するためにより高い手数料を支払う用意があります。 S＆P 500自体が獲得した残りのトータルリターンは、間違いなくマネージャーのユニークな能力とは何の関係もありません。ポータブルアルファ戦略では、デリバティブやその他のツールを使用して、エクスポージャーのアルファおよびベータコンポーネントを取得して支払う方法を改善します。
##ハイライト
-ベータは、市場リスクとも呼ばれ、市場全体と比較した個々の株式のボラティリティまたは体系的なリスクの尺度です。
-リスクは投資の世界でのリターンと切り離せません。
-リスク管理は、投資決定における不確実性の特定、分析、および受け入れまたは軽減のプロセスです。
-アルファは超過リターンの尺度です。市場を打ち負かすために積極的な戦略を採用しているマネーマネージャーは、アルファリスクの影響を受けます。
-リスクを確認するためのさまざまな戦術が存在します。最も一般的なものの1つは、中心傾向の周りの分散の統計的尺度である標準偏差です。
