Finansta Risk Yönetimi
Risk Yönetimi Nedir?
Finans dünyasında risk yönetimi, yatırım kararlarındaki belirsizliğin belirlenmesi, analizi ve kabulü veya azaltılması sürecidir. Esasen, risk yönetimi, bir yatırımcı veya fon yöneticisi, bir yatırımdaki ahlaki tehlike gibi potansiyel kayıpları analiz edip ölçmeye çalıştığında ve ardından fonun yatırım hedefleri ve risk toleransı göz önüne alındığında uygun eylemi (veya eylemsizliği) aldığında ortaya çıkar.
Risk, getiriden ayrılamaz. Her yatırım, bir ABD T-bonosu durumunda sıfıra yakın veya yükselen piyasa hisse senetleri veya yüksek enflasyonlu piyasalarda gayrimenkul gibi bir şey için çok yüksek olarak kabul edilen bir dereceye kadar risk içerir. Risk hem mutlak hem de göreceli olarak ölçülebilir. Riskin farklı biçimlerinde sağlam bir şekilde anlaşılması, yatırımcıların farklı yatırım yaklaşımlarıyla ilgili fırsatları, takasları ve maliyetleri daha iyi anlamalarına yardımcı olabilir.
Risk Yönetimini Anlama
Risk yönetimi, finans alanında her yerde gerçekleşir. Bir yatırımcı şirket tahvilleri üzerinden ABD Hazine tahvilleri satın aldığında, bir fon yöneticisi döviz türevleri ile kendi döviz riskinden korunmaya çalıştığında ve bir banka kişisel bir kredi limiti açmadan önce bir kişi üzerinde kredi kontrolü yaptığında ortaya çıkar. Borsa komisyoncuları, opsiyonlar ve vadeli işlemler gibi finansal araçlar kullanır ve para yöneticileri, riski azaltmak veya etkin bir şekilde yönetmek için portföy çeşitlendirme, varlık tahsisi ve pozisyon boyutlandırma gibi stratejiler kullanır.
Yetersiz risk yönetimi şirketler, bireyler ve ekonomi için ciddi sonuçlara yol açabilir. Örneğin, 2007'de Büyük Durgunluğu tetiklemeye yardımcı olan yüksek faizli mortgage krizi,. kredileri zayıf olan kişilere ipotek veren borç verenler gibi kötü risk yönetimi kararlarından kaynaklandı; bu ipotekleri satın alan, paketleyen ve yeniden satan yatırım firmaları; ve yeniden paketlenmiş, ancak yine de riskli, ipotek destekli menkul kıymetlere (MBS) aşırı yatırım yapan fonlar .
Risk Yönetimi Nasıl Çalışır?
"Risk" kavramını ağırlıklı olarak olumsuz terimlerle düşünmeye meyilliyiz. Ancak, yatırım dünyasında risk gereklidir ve arzu edilen performanstan ayrılamaz.
Yatırım riskinin yaygın bir tanımı, beklenen bir sonuçtan sapmadır. Bu sapmayı mutlak terimlerle veya bir piyasa kıyaslaması gibi başka bir şeye göre ifade edebiliriz.
Bu sapma olumlu veya olumsuz olsa da, yatırım uzmanları genellikle bu tür bir sapmanın yatırımlarınız için bir dereceye kadar amaçlanan sonucu ifade ettiği fikrini kabul eder. Böylece daha yüksek getiri elde etmek için daha büyük riski kabul etmeyi bekler. Artan riskin artan oynaklık şeklinde geldiği de genel kabul görmüş bir fikirdir. Yatırım uzmanları sürekli olarak bu tür oynaklığı azaltmanın yollarını ararken ve ara sıra bulurken, en iyi nasıl yapıldığı konusunda aralarında net bir fikir birliği yoktur.
Bir yatırımcının ne kadar oynaklığı kabul etmesi gerektiği, tamamen bireysel yatırımcının risk toleransına veya bir yatırım profesyoneli söz konusu olduğunda, yatırım hedeflerinin ne kadar toleransa izin verdiğine bağlıdır. En sık kullanılan mutlak risk metriklerinden biri , merkezi bir eğilim etrafındaki istatistiksel bir dağılım ölçüsü olan standart sapmadır . Bir yatırımın ortalama getirisine bakarsınız ve ardından aynı zaman dilimindeki ortalama standart sapmasını bulursunuz. Normal dağılımlar (tanıdık çan şeklindeki eğri), yatırımın beklenen getirisinin, zamanın ortalama %67'sinden bir standart sapma ve zamanın %95'lik ortalama sapmasından iki standart sapma olacağını belirtir. Bu, yatırımcıların riski sayısal olarak değerlendirmelerine yardımcı olur. Finansal ve duygusal olarak riski tolere edebileceklerine inanırlarsa yatırım yaparlar.
Örnek
Örneğin, 1 Ağustos 1992'den 31 Temmuz 2007'ye kadar olan 15 yıllık bir dönemde, S &P 500'ün yıllık ortalama toplam getirisi %10,7 idi. Bu sayı, tüm dönem için ne olduğunu ortaya koyuyor, ancak yol boyunca ne olduğunu söylemiyor. Aynı dönem için S&P 500'ün ortalama standart sapması %13,5 idi. Bu, 15 yıllık süre boyunca verilen en fazla noktada ortalama getiri ile gerçek getiri arasındaki farktır.
Çan eğrisi modelini uygularken, verilen herhangi bir sonuç, zamanın yaklaşık %67'sinde ortalamanın bir standart sapması içinde ve zamanın yaklaşık %95'inde iki standart sapma içinde olmalıdır. Bu nedenle, bir S&P 500 yatırımcısı, bu süre boyunca herhangi bir noktada getirinin %10,7 artı veya eksi %13,5'lik standart sapmanın zamanın yaklaşık %67'sinde olmasını bekleyebilir; ayrıca zamanın %95'inde (iki standart sapma) bir artış veya azalma olduğunu varsayabilir. Kaybı karşılayabiliyorsa, yatırım yapar.
Risk Yönetimi ve Psikoloji
Bu bilgiler yardımcı olsa da, bir yatırımcının risk endişelerini tam olarak ele almaz. Davranışsal finans alanı, insanların kazançları ve kayıpları nasıl gördükleri arasındaki asimetriyi göstererek, risk denklemine önemli bir unsur katmıştır. 1979'da Amos Tversky ve Daniel Kahneman tarafından tanıtılan bir davranışsal finans alanı olan beklenti teorisi dilinde, yatırımcılar kayıptan kaçınma sergilerler. kârla ilişkili iyi duygu.
Çoğu zaman, yatırımcıların gerçekten bilmek istediği şey, bir varlığın beklenen sonucundan ne kadar saptığı değil, aynı zamanda dağıtım eğrisinin sol kuyruğunda işlerin ne kadar kötü göründüğüdür. Riske maruz değer (VAR) bu soruya bir yanıt bulmaya çalışır. VAR'ın arkasındaki fikir, belirli bir süre boyunca belirli bir güven düzeyi ile yatırım kaybının ne kadar büyük olabileceğini ölçmektir. Örneğin, aşağıdaki ifade bir VAR örneği olabilir: "Yaklaşık %95'lik bir güven seviyesiyle, iki yıllık bir zaman ufku boyunca bu 1.000$'lık yatırımda kaybedeceğiniz en fazla şey 200$'dır." Güven düzeyi, yatırımın istatistiksel özelliklerine ve dağılım eğrisinin şekline dayanan bir olasılık ifadesidir.
Elbette VAR gibi bir önlem bile zamanın %5'inin çok daha kötü olacağını garanti etmez. 1998'de hedge fon Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'ni vuran gibi muhteşem fiyaskolar bize sözde "outlier" olayların meydana gelebileceğini hatırlatıyor. LTCM örneğinde, aykırı olay, Rus hükümetinin ödenmemiş devlet borç yükümlülüklerini temerrüde düşürmesiydi, bu olay 1 trilyon doların üzerinde yüksek kaldıraçlı pozisyonlara sahip olan hedge fonunu iflas etmekle tehdit etti; batmış olsaydı, küresel finans sistemini çökertebilirdi. ABD hükümeti, LTCM'nin zararlarını karşılamak için 3.65 milyar dolarlık bir kredi fonu yarattı ve bu, şirketin 2000 yılının başlarında piyasa oynaklığından kurtulmasını ve düzenli bir şekilde tasfiye etmesini sağladı.
Beta ve Pasif Risk Yönetimi
Davranışsal eğilimlere yönelik bir başka risk ölçüsü, bir varlığın getirisinin önceki yüksek bir işarete göre negatif olduğu herhangi bir dönemi ifade eden bir düşüştür . Düşüşü ölçerken, üç şeyi ele almaya çalışıyoruz:
her negatif dönemin büyüklüğü (ne kadar kötü)
her birinin süresi (ne kadar)
sıklık (ne sıklıkta)
Örneğin, bir yatırım fonunun S&P 500'ü geçip geçmediğini bilmek istemenin yanı sıra, ne kadar nispeten riskli olduğunu da bilmek istiyoruz. Bunun bir ölçüsü , kovaryansın istatistiksel özelliğine dayanan betadır ("piyasa riski" olarak bilinir ). 1'den büyük bir beta, piyasadan daha fazla riski gösterir ve bunun tersi de geçerlidir.
aktif risk kavramlarını anlamamıza yardımcı olur . Aşağıdaki grafik, belirli bir portföy R(p) için piyasa getirisi R(m) için getirilerin bir zaman serisini ("+" etiketli her veri noktası) göstermektedir. Getiriler nakde göre ayarlanır, dolayısıyla x ve y eksenlerinin kesiştiği nokta nakit eşdeğeri getiridir. Veri noktaları aracılığıyla en uygun çizgiyi çizmek , pasif riski (beta) ve aktif riski (alfa) nicelleştirmemizi sağlar.
Çizginin gradyanı onun betasıdır. Örneğin 1.0'lık bir gradyan, piyasa getirisindeki her birim artış için portföy getirisinin de bir birim arttığını gösterir. Pasif bir yönetim stratejisi uygulayan bir para yöneticisi, daha fazla piyasa riski (yani, 1'den büyük bir beta) alarak portföy getirisini artırmaya çalışabilir veya alternatif olarak portföy betasını birin altına düşürerek portföy riskini (ve getirisini) azaltabilir.
Alfa ve Aktif Risk Yönetimi
Piyasa veya sistematik risk seviyesi tek etkileyen faktör olsaydı, o zaman bir portföyün getirisi her zaman beta-ayarlanmış piyasa getirisine eşit olurdu. Tabii ki durum böyle değil: Getiriler, piyasa riskiyle ilgisi olmayan bir dizi faktör nedeniyle değişiklik gösteriyor. Aktif bir strateji izleyen yatırım yöneticileri, piyasa performansı üzerinde aşırı getiri elde etmek için başka riskler alırlar. Aktif stratejiler, hisse senedi, sektör veya ülke seçimi, temel analiz, pozisyon boyutlandırma ve teknik analizden yararlanan taktikleri içerir.
Aktif yöneticiler, fazla getiri ölçüsü olan bir alfa arayışındalar. Yukarıdaki diyagram örneğimizde alfa, beta ile açıklanmayan, x ve y eksenlerinin kesişimi ile pozitif veya negatif olabilen y ekseni kesişimi arasındaki mesafe olarak gösterilen portföy getirisi miktarıdır. Aktif yöneticiler, fazla getiri arayışında, yatırımcıları alfa riskine,. bahislerinin sonucunun olumludan ziyade olumsuz olarak kanıtlanmasına maruz bırakır. Örneğin bir fon yöneticisi, enerji sektörünün S&P 500'den daha iyi performans göstereceğini ve portföyünün bu sektördeki ağırlığını artıracağını düşünebilir. Beklenmeyen ekonomik gelişmeler, enerji stoklarının keskin bir şekilde düşmesine neden olursa, yönetici, alfa riskine bir örnek olan karşılaştırma ölçütü muhtemelen düşük performans gösterecektir.
Riskin Maliyeti
Genel olarak, aktif bir fon ve yöneticileri alfa üretebileceklerini ne kadar çok gösterirlerse, bu yüksek alfa stratejilerine maruz kalmaları için yatırımcılardan talep etme eğiliminde olacakları ücretler o kadar yüksek olacaktır. Endeks fonu veya borsada işlem gören fon (ETF) gibi tamamen pasif bir araç için, karmaşık ticaret stratejileri kullanan yüksek oktanlı bir hedge fonu için yıllık yönetim ücretlerinde 1 ila 10 baz puan (bps) ödemeniz muhtemeldir. yüksek sermaye taahhütleri ve işlem maliyetleri içeren bir yatırımcının yıllık ücretlerde 200 baz puan ödemesi ve ayrıca kârın %20'sini yöneticiye geri vermesi gerekir.
beta riski ve alfa riski) arasındaki fiyatlandırma farkı, birçok yatırımcıyı bu riskleri denemeye ve ayırmaya teşvik eder (örneğin, varsayılan beta riski için daha düşük ücretler ödemeye ve daha pahalı risklerini özel olarak tanımlanmış alfa fırsatlarına yoğunlaştırmaya). Bu, genel olarak taşınabilir alfa olarak bilinir; toplam getirinin alfa bileşeninin beta bileşeninden ayrı olduğu fikri.
Örneğin, bir fon yöneticisi, S&P 500'ü yenmek için aktif bir sektör rotasyon stratejisine sahip olduğunu iddia edebilir ve kanıt olarak, endeksi yıllık ortalama bazda %1,5 oranında geride bıraktığını gösterebilir. Yatırımcıya göre, fazla getirinin %1,5'i yöneticinin değeridir, alfadır ve yatırımcı bunu elde etmek için daha yüksek ücretler ödemeye hazırdır. Toplam getirinin geri kalanı, yani S&P 500'ün kendisinin kazandığı, muhtemelen yöneticinin benzersiz yeteneği ile hiçbir ilgisi yoktur. Taşınabilir alfa stratejileri, maruz kalma durumlarının alfa ve beta bileşenlerini nasıl elde ettiklerini ve bu bileşenler için nasıl ödeme yaptıklarını iyileştirmek için türevleri ve diğer araçları kullanır .
Öne Çıkanlar
Piyasa riski olarak da bilinen Beta, tek bir hisse senedinin tüm piyasaya kıyasla oynaklığının veya sistematik riskinin bir ölçüsüdür.
Yatırım dünyasında risk, getiriden ayrılamaz.
Risk yönetimi, yatırım kararlarında belirsizliğin belirlenmesi, analizi ve kabulü veya azaltılması sürecidir.
Alfa, fazla getiri ölçüsüdür; piyasayı yenmek için aktif stratejiler kullanan para yöneticileri alfa riskine tabidir.
Riski tespit etmek için çeşitli taktikler mevcuttur; en yaygın olanlardan biri, merkezi bir eğilim etrafındaki istatistiksel bir dağılım ölçüsü olan standart sapmadır.
