零息通胀掉期 (ZCIS)

什么是零息通胀掉期 (ZCIS)？

零息通胀掉期 (ZCIS) 是一种衍生工具，其中以名义金额的固定利率支付换取通货膨胀率的支付。它是一种现金流交换，允许投资者减少或增加他们对货币购买力变化的敞口。

ZCIS 有时被称为盈亏平衡通胀掉期。

通胀互换是一种通过交换固定现金流将通胀风险从一方转移到另一方的合约。在 ZCIS 中，这是一种基本类型的通货膨胀衍生品，与通货膨胀率相关的收入流被交换为具有固定利率的收入流。零息证券不会在投资期限内定期支付利息。相反，在到期日一次性向证券持有人支付一笔款项。

同样，在 ZCIS 中，当掉期到期且通胀水平已知时，两种收入流都作为一笔一次性付款支付。到期时的回报取决于在给定时间段内实现的通货膨胀率，由通货膨胀指数衡量。实际上，ZCIS 是一种双边合同，用于对冲通胀。

虽然通常在掉期结束时进行付款，但买方可以选择在到期前在场外交易 (OTC) 市场出售掉期。

在 ZCIS 下，通胀接收者或买方支付预定的固定利率，作为回报，从通胀支付者或卖方那里收到与通胀挂钩的付款。支付固定利率的合约一侧称为固定腿，而衍生品合约的另一端是通货膨胀腿。固定利率称为盈亏平衡掉期利率。

两条腿的支付反映了预期通胀和实际通胀之间的差异。如果实际通货膨胀率超过预期通货膨胀率，则给买方带来的正回报被视为资本收益。随着通货膨胀的上升，买方赚得更多；如果通货膨胀下降，买方的收入就会减少。

通货膨胀买方支付固定金额，称为固定腿。这是：

固定腿 = A * [(1 + r)^t – 1]

通货膨胀卖方支付通货膨胀指数变化给出的金额，称为通货膨胀腿。这是：

通胀腿 = A * [(I_E ÷ ~~I_S) – 1]

在哪里：

假设两方签订了一份名义金额为 1 亿美元、固定利率为 2.4% 的 5 年期 ZCIS，并且当掉期发生时，商定的通货膨胀指数，如消费者物价指数(CPI)，为 2.0%。同意;打勾。到期时，通胀指数为 2.5%。

固定腿 = $100,000,000 * [(1.024)⁵ – 1)] = $100,000,000 * [1.1258999 – 1]

= 12,589,990.68 美元

通货膨胀腿 = $100,000,000 * [(0.025 ÷ 0.020) – 1] = $100,000,000 * [1.25 – 1]

= 25,000,000.00 美元

由于复合通胀率升至 2.4% 以上，通胀买家获利；否则，通货膨胀卖方将获利。

掉期货币决定了用于计算通货膨胀率的价格指数。例如，以美元计价的掉期将基于 CPI，这是衡量美国一篮子商品和服务价格变化的通胀指标。与此同时，以英镑计价的掉期通常基于英国的零售价格指数(RPI)。

与每份债务合同一样，ZCIS存在任何一方违约的风险，要么是由于暂时的流动性问题，要么是由于破产等更重大的结构性问题。为了降低这种风险，双方可以同意为到期金额提供抵押品。

其他可用于对冲通胀风险的金融工具包括实际收益率通胀掉期、价格指数通胀掉期、国债通胀保值证券（TIPS）、市政和企业通胀挂钩证券、通胀挂钩存款证和通胀——挂钩储蓄债券。

通胀掉期的优势在于它为分析师提供了对市场认为的“盈亏平衡”通胀率的相当准确的估计。从概念上讲，它与市场为任何商品设定价格的方式非常相似，即买卖双方（供需之间）以特定价格进行交易的协议。在这种情况下，指定的利率是预期的通货膨胀率。

简而言之，互换的两方根据他们各自对相关时间段内可能出现的通货膨胀率的看法达成协议。与利率掉期一样，双方根据名义本金金额交换现金流量（该金额实际上并未交换），但不是对冲或投机利率风险，而是仅关注通货膨胀率。

＃＃强调