Swap di inflazione a cedola zero (ZCIS)
Che cos'è uno scambio di inflazione a cedola zero (ZCIS)?
Uno swap sull'inflazione zero coupon (ZCIS) è un tipo di derivato in cui un pagamento a tasso fisso su un importo nozionale viene scambiato con un pagamento al tasso di inflazione. È uno scambio di flussi di cassa che consente agli investitori di ridurre o aumentare la propria esposizione alle variazioni del potere d'acquisto del denaro.
Uno ZCIS è talvolta noto come uno scambio di inflazione di pareggio.
Capire uno scambio di inflazione a cedola zero (ZCIS)
Un inflation swap è un contratto utilizzato per trasferire il rischio di inflazione da una parte all'altra attraverso uno scambio di flussi di cassa fissi. In uno ZCIS, che è un tipo base di derivato sull'inflazione, un flusso di reddito legato al tasso di inflazione viene scambiato con un flusso di reddito con un tasso di interesse fisso. Un titolo zero coupon non effettua pagamenti di interessi periodici durante la vita dell'investimento. Al detentore del titolo viene invece corrisposta una somma forfettaria alla data di scadenza .
Allo stesso modo, con uno ZCIS, entrambi i flussi di reddito vengono pagati in un'unica soluzione quando lo swap raggiunge la scadenza e il livello di inflazione è noto. Il payoff alla scadenza dipende dal tasso di inflazione realizzato in un determinato periodo di tempo, misurato da un indice di inflazione. In effetti, lo ZCIS è un contratto bilaterale utilizzato per fornire una copertura contro l'inflazione.
Sebbene il pagamento venga generalmente scambiato alla fine del termine dello swap, un acquirente può scegliere di vendere lo swap sul mercato over-the-counter (OTC) prima della scadenza.
In base a uno ZCIS, il destinatario dell'inflazione, o acquirente, paga un tasso fisso predeterminato e, in cambio, riceve un pagamento legato all'inflazione dal pagatore dell'inflazione o dal venditore. Il lato del contratto che paga un tasso fisso è indicato come gamba fissa, mentre l'altra estremità del contratto derivato è la gamba dell'inflazione. Il tasso fisso è chiamato tasso di scambio di pareggio.
I pagamenti di entrambe le gambe catturano la differenza tra l'inflazione prevista e quella effettiva. Se l'inflazione effettiva supera quella prevista, il rendimento positivo risultante per l'acquirente è considerato una plusvalenza. Con l'aumento dell'inflazione, l'acquirente guadagna di più; se l'inflazione scende, l'acquirente guadagna di meno.
Calcolo del prezzo di uno swap sull'inflazione a cedola zero (ZCIS)
L'acquirente dell'inflazione paga un importo fisso, noto come gamba fissa. Questo è:
Gamba Fissa = A * [(1 + r)t – 1]
Il venditore dell'inflazione paga un importo dato dalla variazione dell'indice di inflazione, noto come gamba dell'inflazione. Questo è:
Gamba di inflazione = A * [(IE ÷ ~~IS) – 1]
dove:
A = Nozionale di riferimento dello swap
r = Il tasso fisso
t = Il numero di anni
IE = Indice di inflazione alla data di fine (scadenza).
IS = Indice di inflazione alla data di inizio
Esempio di scambio di inflazione a cedola zero (ZCIS)
Si supponga che due parti sottoscrivano uno ZCIS quinquennale con un importo nozionale di $ 100 milioni, un tasso fisso del 2,4% e l'indice di inflazione concordato, come l'indice dei prezzi al consumo (CPI), al 2,0% quando lo swap è concordato. Alla scadenza, l'indice di inflazione è al 2,5%.
Tratta fissa = $ 100.000.000 * [(1.024)5 – 1)] = $ 100.000.000 * [1.1258999 – 1]
= $ 12.589.990,68
Gamba di inflazione = $ 100.000.000 * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = $ 100.000.000 * [1,25 – 1]
= $ 25.000.000,00
Poiché il tasso di inflazione composto è salito al di sopra del 2,4%, l'acquirente dell'inflazione ha beneficiato; in caso contrario, il venditore dell'inflazione ne avrebbe tratto profitto.
Considerazioni speciali
La valuta dello swap determina l'indice di prezzo utilizzato per calcolare il tasso di inflazione. Ad esempio, uno swap denominato in dollari USA sarebbe basato sull'IPC, un proxy dell'inflazione che misura le variazioni di prezzo in un paniere di beni e servizi negli Stati Uniti. Uno swap denominato in sterline britanniche, nel frattempo, sarebbe generalmente basato sull'indice dei prezzi al dettaglio (RPI) della Gran Bretagna.
Come ogni contratto di debito, uno ZCIS è soggetto al rischio di insolvenza di una delle parti, a causa di problemi temporanei di liquidità o di problemi strutturali più significativi, come l'insolvenza. Per mitigare questo rischio, entrambe le parti possono concordare di costituire una garanzia per l'importo dovuto.
Altri strumenti finanziari che possono essere utilizzati per coprire il rischio di inflazione sono gli swap sull'inflazione con rendimento reale, gli swap sull'inflazione su indici di prezzo, i titoli protetti dall'inflazione del Tesoro (TIPS), i titoli indicizzati all'inflazione municipali e aziendali , i certificati di deposito indicizzati all'inflazione e i titoli indicizzati all'inflazione buoni di risparmio collegati.
Vantaggi degli scambi di inflazione
Il vantaggio di uno swap sull'inflazione è che fornisce all'analista una stima abbastanza accurata di quello che il mercato considera il tasso di inflazione "di pareggio". Concettualmente, è molto simile al modo in cui un mercato fissa il prezzo di qualsiasi merce, vale a dire l'accordo tra un acquirente e un venditore (tra domanda e offerta), per negoziare a un tasso specifico. In questo caso, il tasso specificato è il tasso di inflazione atteso.
In poche parole, le due parti dello scambio raggiungono un accordo basato sulle rispettive ipotesi su quale sarà probabilmente il tasso di inflazione per il periodo di tempo in questione. Come per gli swap su tassi di interesse,. le parti si scambiano i flussi di cassa sulla base di un importo nominale nozionale (questo importo non viene effettivamente scambiato), ma invece di coprirsi o speculare sul rischio di tasso di interesse,. si concentrano esclusivamente sul tasso di inflazione.
Mette in risalto
Con l'aumento dell'inflazione, l'acquirente dell'inflazione riceve di più dal venditore dell'inflazione di quanto ha pagato.
Con uno ZCIS, entrambi i flussi di reddito vengono pagati come un'unica somma forfettaria quando lo swap raggiunge la scadenza e il livello di inflazione è noto, invece di scambiare pagamenti periodici.
Al contrario, se l'inflazione diminuisce, l'acquirente dell'inflazione riceve dal venditore dell'inflazione meno di quanto ha pagato.
Uno swap sull'inflazione zero coupon (ZCIS) è un tipo di derivato sull'inflazione, in cui un flusso di reddito legato al tasso di inflazione viene scambiato con un flusso di reddito con un tasso di interesse fisso.
