Swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
¿Qué es un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)?
Un swap de inflación de cupón cero (ZCIS) es un tipo de derivado en el que un pago de tasa fija sobre un monto nocional se intercambia por un pago a la tasa de inflación. Es un intercambio de flujos de caja que permite a los inversores reducir o aumentar su exposición a los cambios en el poder adquisitivo del dinero.
Un ZCIS a veces se conoce como un swap de inflación de equilibrio.
Comprender un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
Un swap de inflación es un contrato utilizado para transferir el riesgo de inflación de una parte a otra a través de un intercambio de flujos de efectivo fijos. En un ZCIS, que es un tipo básico de derivado de inflación, un flujo de ingresos vinculado a la tasa de inflación se intercambia por un flujo de ingresos con una tasa de interés fija. Un valor de cupón cero no realiza pagos periódicos de intereses durante la vida de la inversión. En cambio, se paga una suma global en la fecha de vencimiento al tenedor del valor.
Del mismo modo, con un ZCIS, ambos flujos de ingresos se pagan como un pago único cuando el swap alcanza su vencimiento y se conoce el nivel de inflación. El pago al vencimiento depende de la tasa de inflación realizada durante un período de tiempo determinado, medida por un índice de inflación. En efecto, el ZCIS es un contrato bilateral utilizado para brindar una cobertura contra la inflación.
Si bien el pago generalmente se intercambia al final del plazo del swap, un comprador puede optar por vender el swap en el mercado extrabursátil (OTC) antes del vencimiento.
Bajo un ZCIS, el receptor de inflación, o comprador, paga una tasa fija predeterminada y, a cambio, recibe un pago vinculado a la inflación del pagador de inflación o vendedor. El lado del contrato que paga una tasa fija se denomina tramo fijo, mientras que el otro extremo del contrato de derivados es el tramo de inflación. La tasa fija se denomina tasa swap de equilibrio.
Los pagos de ambos tramos capturan la diferencia entre la inflación esperada y la real. Si la inflación real supera la inflación esperada, el rendimiento positivo resultante para el comprador se considera una ganancia de capital. A medida que aumenta la inflación, el comprador gana más; si la inflación cae, el comprador gana menos.
Cálculo del precio de un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
El comprador de la inflación paga una cantidad fija, conocida como tramo fijo. Esto es:
Pierna fija = A * [(1 + r)t – 1]
El vendedor de inflación paga una cantidad dada por el cambio en el índice de inflación, conocido como tramo de inflación. Esto es:
Pierna de inflación = A * [(IE ÷ ~~IS) – 1]
dónde:
A = Nocional de referencia del swap
r = La tasa fija
t = El número de años
IE = Índice de inflación a la fecha de finalización (vencimiento)
IS = Índice de inflación a la fecha de inicio
Ejemplo de un swap de inflación de cupón cero (ZCIS)
Suponga que dos partes celebran un ZCIS a cinco años con un monto teórico de $100 millones, una tasa fija del 2,4 % y el índice de inflación acordado, como el Índice de Precios al Consumidor (IPC), del 2,0 % cuando se realiza el swap. acordado. Al vencimiento, el índice de inflación está en 2,5%.
Pierna fija = $100 000 000 * [(1,024)5 – 1)] = $100 000 000 * [1,1258999 – 1]
= $12.589.990,68
Pierna de inflación = $100 000 000 * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = $100 000 000 * [1,25 – 1]
= $25,000,000.00
Dado que la tasa de inflación compuesta superó el 2,4%, el comprador de inflación se benefició; de lo contrario, el vendedor de inflación se habría beneficiado.
Consideraciones Especiales
La divisa del swap determina el índice de precios que se utiliza para calcular la tasa de inflación. Por ejemplo, un swap denominado en dólares estadounidenses se basaría en el IPC, un indicador de la inflación que mide los cambios de precios en una canasta de bienes y servicios en los Estados Unidos. Mientras tanto, un swap denominado en libras esterlinas normalmente se basaría en el índice de precios minoristas (RPI) de Gran Bretaña.
Como todo contrato de deuda, una ZCIS está sujeta al riesgo de incumplimiento de cualquiera de las partes, ya sea por problemas temporales de liquidez o por problemas estructurales más importantes, como la insolvencia. Para mitigar este riesgo, ambas partes pueden acordar prestar garantías por el importe adeudado.
Otros instrumentos financieros que se pueden utilizar para protegerse contra el riesgo de inflación son los swaps de inflación de rendimiento real, los swaps de inflación de índice de precios, los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), los valores municipales y corporativos vinculados a la inflación, los certificados de depósito vinculados a la inflación y la inflación. bonos de ahorro vinculados.
Beneficios de los swaps de inflación
La ventaja de un swap de inflación es que proporciona al analista una estimación bastante precisa de lo que el mercado considera que es la tasa de inflación de "punto de equilibrio". Conceptualmente, es muy similar a la forma en que un mercado establece el precio de cualquier producto, es decir, el acuerdo entre un comprador y un vendedor (entre la demanda y la oferta), para realizar transacciones a una tasa específica. En este caso, la tasa especificada es la tasa esperada de inflación.
En pocas palabras, las dos partes del canje llegan a un acuerdo en función de sus respectivas opiniones sobre cuál es probable que sea la tasa de inflación durante el período de tiempo en cuestión. Al igual que con los swaps de tasas de interés,. las partes intercambian flujos de efectivo en función de un monto de capital nocional (este monto no se intercambia realmente), pero en lugar de cubrirse o especular sobre el riesgo de tasa de interés,. su atención se centra únicamente en la tasa de inflación.
Reflejos
A medida que aumenta la inflación, el comprador de inflación recibe más del vendedor de inflación de lo que pagó.
Con un ZCIS, ambos flujos de ingresos se pagan como una suma global única cuando el swap alcanza su vencimiento y se conoce el nivel de inflación, en lugar de intercambiar pagos periódicos.
Por el contrario, si la inflación cae, el comprador de inflación recibe menos del vendedor de inflación de lo que pagó.
Un swap de inflación de cupón cero (ZCIS) es un tipo de derivado de inflación, donde un flujo de ingresos que está vinculado a la tasa de inflación se intercambia por un flujo de ingresos con una tasa de interés fija.
