Nollkupongsinflationsbyte (ZCIS)
Vad är en nollkupongsinflationsswap (ZCIS)?
En nollkupongsinflationsswap (ZCIS) är en typ av derivat där en fast ränta på ett nominellt belopp byts ut mot en betalning med inflationstakten. Det är ett utbyte av kassaflöden som gör det möjligt för investerare att antingen minska eller öka sin exponering för förändringar i pengars köpkraft.
En ZCIS är ibland känd som en breakeven inflationsswap.
Förstå en nollkupongsinflationsswap (ZCIS)
En inflationsswap är ett kontrakt som används för att överföra inflationsrisk från en part till en annan genom ett utbyte av fasta kassaflöden. I ett ZCIS, som är en bastyp av inflationsderivat, byts en inkomstström knuten till inflationstakten ut mot en inkomstström med fast ränta. Ett värdepapper med nollkupong gör inte periodiska räntebetalningar under investeringens livslängd. I stället betalas ett engångsbelopp på förfallodagen till innehavaren av värdepapperet.
På samma sätt, med en ZCIS, betalas båda inkomstströmmarna som en engångsbetalning när swappen når förfall och inflationsnivån är känd. Utdelningen vid förfall beror på den realiserade inflationstakten under en given tidsperiod, mätt med ett inflationsindex. I själva verket är ZCIS ett bilateralt kontrakt som används för att skydda mot inflation.
Även om betalning vanligtvis byts ut i slutet av swapperioden, kan en köpare välja att sälja swappen på OTC - marknaden före förfallodagen.
Enligt en ZCIS betalar inflationsmottagaren, eller köparen, en förutbestämd fast ränta och får i gengäld en inflationsbunden betalning från inflationsbetalaren eller säljaren. Den sida av kontraktet som betalar en fast ränta kallas det fasta benet, medan den andra änden av derivatkontraktet är inflationsbenet. Den fasta räntan kallas breakeven-swapräntan.
Betalningarna från båda benen fångar skillnaden mellan förväntad och faktisk inflation. Om den faktiska inflationen överstiger den förväntade inflationen anses den resulterande positiva avkastningen till köparen vara en kapitalvinst. När inflationen stiger tjänar köparen mer; om inflationen faller tjänar köparen mindre.
Beräkna priset på en nollkupongsinflationsswap (ZCIS)
Inflationsköparen betalar ett fast belopp, känt som det fasta benet. Detta är:
Fast ben = A * [(1 + r)t – 1]
Inflationssäljaren betalar ett belopp som ges av förändringen i inflationsindexet, känt som inflationsbenet. Detta är:
Inflationsben = A * [(IE ÷ ~~IS) – 1]
var:
A = Referensbegreppet för bytet
r = Den fasta räntan
t = Antalet år
IE = Inflationsindex vid slutdatum (förfallodag).
IS = Inflationsindex vid startdatum
Exempel på en nollkupongsinflationsswap (ZCIS)
Antag att två parter ingår ett femårigt ZCIS med ett nominellt belopp på 100 miljoner USD, en fast ränta på 2,4 % och det överenskomna inflationsindexet, såsom konsumentprisindex (KPI), på 2,0 % när swappen är kom överens om. Vid förfall ligger inflationsindexet på 2,5 %.
Fast ben = 100 000 000 USD * [(1,024)5 – 1)] = 100 000 000 USD * [1,1258999 – 1]
= 12 589 990,68 USD
Inflationsben = 100 000 000 USD * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = 100 000 000 USD * [1,25 – 1]
= 25 000 000,00 USD
Eftersom den sammansatta inflationen steg över 2,4 %, tjänade inflationsköparen; annars skulle inflationssäljaren ha tjänat.
Särskilda överväganden
Valutan för swappen bestämmer prisindexet som används för att beräkna inflationstakten. Till exempel skulle en swap denominerad i amerikanska dollar baseras på KPI, en proxy för inflation som mäter prisförändringar i en korg av varor och tjänster i USA. En swap denominerad i brittiska pund skulle under tiden vanligtvis baseras på Storbritanniens Retail Price Index (RPI).
Som alla skuldkontrakt är ett ZCIS föremål för risken för fallissemang från endera parten, antingen på grund av tillfälliga likviditetsproblem eller mer betydande strukturella problem, såsom insolvens. För att minska denna risk kan båda parter komma överens om att ställa säkerhet för det förfallna beloppet.
Andra finansiella instrument som kan användas för att säkra sig mot inflationsrisk är realavkastningsinflationsswappar, inflationsswappar för prisindex, TIPS (Tresury Inflation-Protected Securities ), kommunala och företags reala värdepapper,. realränkade inlåningscertifikat och inflations- kopplade sparobligationer.
Fördelar med inflationsswappar
Fördelen med en inflationsswap är att den ger en analytiker en ganska korrekt uppskattning av vad marknaden anser vara "break-even" inflationstakten. Begreppsmässigt är det mycket likt det sätt som en marknad sätter priset för vilken vara som helst, nämligen avtalet mellan en köpare och en säljare (mellan efterfrågan och utbud), för att handla till en specificerad takt. I det här fallet är den angivna räntan den förväntade inflationstakten.
Enkelt uttryckt kommer de två parterna i swappen överens baserat på sina respektive uppfattningar om hur inflationstakten sannolikt kommer att bli under den aktuella tidsperioden. Som med ränteswappar byter parterna kassaflöden baserat på ett nominellt kapitalbelopp (detta belopp byts faktiskt inte ut), men istället för att säkra sig mot eller spekulera i ränterisk är deras fokus enbart på inflationstakten.
Höjdpunkter
– När inflationen stiger får inflationsköparen mer av inflationssäljaren än vad de betalade.
- Med en ZCIS betalas båda inkomstströmmarna som ett enda engångsbelopp när swappen når förfall och inflationsnivån är känd, istället för att byta ut periodiska betalningar.
– Omvänt, om inflationen faller, får inflationsköparen mindre från inflationssäljaren än vad de betalade.
– En nollkupongsinflationsswap (ZCIS) är en typ av inflationsderivat, där en inkomstström som är knuten till inflationstakten byts ut mot en inkomstström med fast ränta.
