Nulkuponinflationsswap (ZCIS)
Hvad er en nulkuponinflationsswap (ZCIS)?
En nulkuponinflationsswap (ZCIS) er en type derivat,. hvor en fastforrentet betaling på et fiktivt beløb veksles til en betaling med inflationstakten. Det er en udveksling af pengestrømme, der giver investorer mulighed for enten at reducere eller øge deres eksponering over for ændringer i penges købekraft.
En ZCIS er nogle gange kendt som en breakeven inflation swap.
ForstĂĄ en nulkuponinflationsswap (ZCIS)
En inflationsswap er en kontrakt, der bruges til at overføre inflationsrisiko fra en part til en anden gennem en udveksling af faste pengestrømme. I et ZCIS, som er en grundlæggende type inflationsderivat, udveksles en indkomststrøm bundet til inflationsraten til en indkomststrøm med en fast rente. Et nulkuponværdipapir foretager ikke periodiske rentebetalinger i løbet af investeringens levetid. I stedet udbetales et engangsbeløb på udløbsdatoen til indehaveren af værdipapiret.
Ligeledes betales begge indkomststrømme med et ZCIS som én engangsbetaling, når swappen når udløb, og inflationsniveauet er kendt. Udbetalingen ved udløb afhænger af inflationsraten, der er realiseret over en given periode, målt ved et inflationsindeks. Faktisk er ZCIS en bilateral kontrakt, der bruges til at sikre sig mod inflation.
Mens betaling typisk udveksles i slutningen af swapperioden, kan en køber vælge at sælge swappen på OTC- markedet før udløb.
Under et ZCIS betaler inflationsmodtageren eller køberen en forudbestemt fast rente og modtager til gengæld en inflationsafhængig betaling fra inflationsbetaleren eller sælgeren. Den side af kontrakten, der betaler en fast rente, omtales som det faste ben, mens den anden ende af derivatkontrakten er inflationsbenet. Den faste rente kaldes breakeven swap-renten.
Betalingerne fra begge ben fanger forskellen mellem forventet og faktisk inflation. Hvis den faktiske inflation overstiger den forventede inflation, betragtes det resulterende positive afkast til køberen som en kursgevinst. Når inflationen stiger, tjener køberen mere; falder inflationen, tjener køberen mindre.
Beregning af prisen pĂĄ en nulkuponinflationsswap (ZCIS)
Inflationskøberen betaler et fast beløb, kendt som det faste ben. Dette er:
Fast ben = A * [(1 + r)t – 1]
Inflationssælgeren betaler et beløb givet af ændringen i inflationsindekset, kendt som inflationsbenet. Dette er:
Inflationsben = A * [(IE ÷ ~~IS) – 1]
hvor:
A = Referencebegrebet for byttet
r = Den faste sats
t = Antallet af ĂĄr
IE = Inflationsindeks på slutdatoen (udløbsdato).
IS = Inflationsindeks pĂĄ startdatoen
Eksempel pĂĄ en nulkuponinflationsswap (ZCIS)
Antag, at to parter indgår et femårigt ZCIS med et nominelt beløb på $100 millioner, en fast rente på 2,4 % og det aftalte inflationsindeks, såsom forbrugerprisindekset (CPI), på 2,0 %, når swappen er aftalt. Ved udløb er inflationsindekset på 2,5 pct.
Fast ben = $100.000.000 * [(1.024)5 – 1)] = $100.000.000 * [1,1258999 – 1]
= 12.589.990,68 USD
Inflationsben = 100.000.000 USD * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = 100.000.000 USD * [1,25 – 1]
= 25.000.000,00 USD
Da den sammensatte inflation steg over 2,4 %, profiterede inflationskøberen; ellers ville inflationssælgeren have tjent.
Særlige overvejelser
Swapvalutaen bestemmer prisindekset, der bruges til at beregne inflationsraten. For eksempel vil en swap denomineret i amerikanske dollars være baseret på CPI, en proxy for inflation, der måler prisændringer i en kurv af varer og tjenester i USA. En swap denomineret i britiske pund vil i mellemtiden typisk være baseret på Storbritanniens detailprisindeks (RPI).
Som enhver gældskontrakt er et ZCIS underlagt risikoen for misligholdelse fra begge parter, enten på grund af midlertidige likviditetsproblemer eller mere væsentlige strukturelle problemer, såsom insolvens. For at afbøde denne risiko kan begge parter aftale at stille sikkerhed for det skyldige beløb.
Andre finansielle instrumenter, der kan bruges til at afdække inflationsrisiko, er realrente inflationsswaps, prisindeksinflationsswaps, Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), kommunale og virksomheders inflationsbundne værdipapirer,. inflationsbundne indskudsbeviser og inflations- forbundne opsparingsobligationer.
Fordele ved inflationsswaps
Fordelen ved en inflationsswap er, at den giver en analytiker et ret præcist estimat af, hvad markedet anser for at være 'break-even' inflationsraten. Begrebsmæssigt minder det meget om den måde, et marked fastsætter prisen for en hvilken som helst vare, nemlig aftalen mellem en køber og en sælger (mellem efterspørgsel og udbud), for at handle til en bestemt hastighed. I dette tilfælde er den angivne sats den forventede inflation.
Enkelt sagt, indgår de to parter i swappen til en aftale baseret på deres respektive holdninger til, hvad inflationen sandsynligvis vil være i den pågældende periode. Som med renteswaps udveksler parterne pengestrømme baseret på en nominel hovedstol (dette beløb udveksles faktisk ikke), men i stedet for at afdække eller spekulere i renterisiko,. er deres fokus udelukkende på inflationsraten.
Højdepunkter
Når inflationen stiger, modtager inflationskøberen mere fra inflationssælgeren, end hvad de har betalt.
Med et ZCIS betales begge indkomststrømme som et enkelt engangsbeløb, når swappen når udløb, og inflationsniveauet er kendt, i stedet for at udveksle periodiske betalinger.
Omvendt, hvis inflationen falder, modtager inflationskøberen mindre fra inflationssælgeren, end hvad de betalte.
En nulkupon inflationsswap (ZCIS) er en type inflationsderivat, hvor en indkomststrøm, der er bundet til inflationsraten, ombyttes til en indkomststrøm med en fast rente.
