Nullkupong inflasjonsbytte (ZCIS)
Hva er en nullkupong-inflasjonsbytte (ZCIS)?
En nullkupong-inflasjonsswap (ZCIS) er en type derivat der en fastrentebetaling på et nominelt beløp byttes mot en betaling med inflasjonstakten. Det er en utveksling av kontantstrømmer som lar investorer enten redusere eller øke eksponeringen for endringer i kjøpekraften til penger.
En ZCIS er noen ganger kjent som en breakeven inflasjonsswap.
Forstå en nullkupong-inflasjonsbytte (ZCIS)
En inflasjonsswap er en kontrakt som brukes til å overføre inflasjonsrisiko fra en part til en annen gjennom utveksling av faste kontantstrømmer. I en ZCIS, som er en grunnleggende type inflasjonsderivat, blir en inntektsstrøm knyttet til inflasjonsraten byttet ut mot en inntektsstrøm med fast rente. Et nullkupongpapir gir ikke periodiske rentebetalinger i løpet av investeringens levetid. I stedet utbetales et engangsbeløp på forfallsdatoen til innehaveren av verdipapiret.
På samme måte, med en ZCIS, betales begge inntektsstrømmene som én engangsbetaling når bytteavtalen når forfall og inflasjonsnivået er kjent. Utbetalingen ved forfall avhenger av inflasjonsraten realisert over en gitt tidsperiode, målt ved en inflasjonsindeks. Faktisk er ZCIS en bilateral kontrakt som brukes for å sikre en sikring mot inflasjon.
Mens betaling vanligvis byttes på slutten av bytteperioden, kan en kjøper velge å selge byttet på OTC- markedet før forfall.
Under en ZCIS betaler inflasjonsmottakeren, eller kjøperen, en forhåndsbestemt fast rente og mottar til gjengjeld en inflasjonslenket betaling fra inflasjonsbetaleren, eller selgeren. Den siden av kontrakten som betaler en fast rente blir referert til som den faste delen, mens den andre enden av derivatkontrakten er inflasjonsbenet. Fastrenten kalles breakeven swap-renten.
Utbetalingene fra begge ben fanger opp forskjellen mellom forventet og faktisk inflasjon. Hvis den faktiske inflasjonen overstiger forventet inflasjon, anses den resulterende positive avkastningen til kjøperen som en kapitalgevinst. Når inflasjonen stiger, tjener kjøperen mer; hvis inflasjonen faller, tjener kjøperen mindre.
Beregning av prisen på en nullkupong inflasjonsbytte (ZCIS)
Inflasjonskjøperen betaler et fast beløp, kjent som det faste benet. Dette er:
Fast ben = A * [(1 + r)t – 1]
Inflasjonsselgeren betaler et beløp gitt av endringen i inflasjonsindeksen, kjent som inflasjonsbenet. Dette er:
Inflasjonsben = A * [(IE ÷ ~~IS) – 1]
hvor:
A = Referansebegrepet for byttet
r = Fastrenten
t = Antall år
IE = Inflasjonsindeks ved sluttdato (forfallsdato).
IS = Inflasjonsindeks ved startdato
Eksempel på en nullkupong inflasjonsbytte (ZCIS)
Anta at to parter inngår en femårig ZCIS med et nominelt beløp på 100 millioner dollar, en fast rente på 2,4 % og den avtalte inflasjonsindeksen, slik som forbrukerprisindeksen (KPI), på 2,0 % når bytteavtalen er avtalt. Ved forfall er inflasjonsindeksen på 2,5 %.
Fast ben = USD 100 000 000 * [(1,024)5 – 1)] = USD 100 000 000 * [1,1258999 – 1]
= $12 589 990,68
Inflasjonsben = USD 100 000 000 * [(0,025 ÷ 0,020) – 1] = USD 100 000 000 * [1,25 – 1]
= $25 000 000,00
Siden den sammensatte inflasjonsraten steg over 2,4 %, tjente inflasjonskjøperen; ellers ville inflasjonsselgeren ha tjent.
Spesielle hensyn
Valutaen til bytteavtalen bestemmer prisindeksen som brukes til å beregne inflasjonsraten. For eksempel vil en swap denominert i amerikanske dollar være basert på KPI, en proxy for inflasjon som måler prisendringer i en kurv med varer og tjenester i USA. En swap denominert i britiske pund vil i mellomtiden typisk være basert på Storbritannias detaljprisindeks (RPI).
Som alle gjeldskontrakter er en ZCIS underlagt risikoen for mislighold fra begge parter, enten på grunn av midlertidige likviditetsproblemer eller mer betydelige strukturelle problemer, for eksempel insolvens. For å redusere denne risikoen kan begge parter bli enige om å stille sikkerhet for det skyldige beløpet.
Andre finansielle instrumenter som kan brukes til å sikre seg mot inflasjonsrisiko er realyield inflasjonsbytteavtaler, prisindeksinflasjonsbytteavtaler, Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), kommunale og bedrifters inflasjonslinkede verdipapirer,. inflasjonslenkede innskuddsbevis og inflasjons- knyttet spareobligasjoner.
Fordeler med inflasjonsbytteavtaler
Fordelen med en inflasjonsswap er at den gir en analytiker et ganske nøyaktig estimat av hva markedet anser for å være "break-even" inflasjonsraten. Konseptuelt er det veldig likt måten et marked setter prisen for en hvilken som helst vare, nemlig avtalen mellom en kjøper og en selger (mellom etterspørsel og tilbud), for å handle til en spesifisert hastighet. I dette tilfellet er den angitte satsen den forventede inflasjonsraten.
Enkelt sagt kommer de to partene i bytteavtalen til en avtale basert på deres respektive vurderinger av hva inflasjonsraten sannsynligvis vil være for den aktuelle tidsperioden. Som med rentebytteavtaler,. utveksler partene kontantstrømmer basert på et nominelt hovedbeløp (dette beløpet byttes faktisk ikke), men i stedet for å sikre seg mot eller spekulere i renterisiko,. er deres fokus utelukkende på inflasjonsraten.
Høydepunkter
– Når inflasjonen stiger, får inflasjonskjøperen mer fra inflasjonsselgeren enn det de betalte.
- Med en ZCIS utbetales begge inntektsstrømmene som et enkelt engangsbeløp når swappen når forfall og inflasjonsnivået er kjent, i stedet for å bytte periodiske betalinger.
– Omvendt, hvis inflasjonen faller, får inflasjonskjøperen mindre fra inflasjonsselgeren enn det de betalte.
– En nullkupongsinflasjonsswap (ZCIS) er en type inflasjonsderivat, hvor en inntektsstrøm som er knyttet til inflasjonstakten byttes ut mot en inntektsstrøm med fast rente.
