Gift setzen

Was ist ein Giftmüll?

Ein Poison Put ist eine Übernahmeabwehrstrategie, bei der das Zielunternehmen eine Anleihe begibt, die Investoren vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückzahlen können. Ein Gift-Put ist eine Art Giftpillen - Bestimmung, die darauf abzielt, die Kosten zu erhöhen, die einem Unternehmen für den Erwerb eines Zielunternehmens entstehen.

Wie ein Poison Put funktioniert

Führungskräfte können verschiedene Strategien anwenden, wenn sie ihr Unternehmen vor einem feindlichen Übernahmeangebot schützen wollen. Giftpillen sind eine solche Strategie und sollen die Aussicht auf den Erwerb eines Unternehmens durch ein Übernahmeangebot teuer und weniger wahrscheinlich machen. Diese Art der Übernahmeverteidigung ist legal, obwohl die Führungskräfte des Unternehmens immer noch verpflichtet sind, im besten Interesse der Aktionäre zu handeln.

Gift-Puts sind eine Art Abwehr gegen Giftpillen, bei der Anleihegläubiger die Möglichkeit haben, eine Rückzahlung zu erhalten, falls eine feindliche Übernahme vor dem Fälligkeitsdatum der Anleihe erfolgt. Das Recht auf vorzeitige Rückzahlung ist in den Covenant der Anleihe eingeschrieben, wobei die Übernahme das auslösende Ereignis darstellt.

Vorteile einer Giftspritze

Bei einer feindlichen Übernahme versucht ein erwerbendes Unternehmen – in der Regel ein Konkurrenzunternehmen oder ein aktivistischer Investor –, die Kontrolle über ein börsennotiertes Unternehmen ohne Zustimmung des Vorstands des Unternehmens zu übernehmen. Der Vorstand verfügt über bestimmte Strategien, die er erlassen kann, um den potenziellen Erwerber zu vereiteln.

Der Poison Put kann eine effektive Strategie für das Zielunternehmen sein, da der Erwerber mehr Geld ausgeben muss, um die Kontrolle über das Unternehmen zu übernehmen. Unternehmen, die eine feindliche Übernahme anstreben, müssen daher die Kosten für den Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung an der Zielgesellschaft mit anderen Anschaffungskosten abwägen.

Wenn ein Unternehmen nicht über beträchtliche Vermögenswerte verfügt oder erhebliche Schulden hat, könnte ein Poison Put finanzielle Schwierigkeiten verursachen.

Ein Gift-Put unterscheidet sich von anderen Giftpillen-Verteidigungen dadurch, dass es die Anzahl der Aktien auf dem Markt, den Aktienpreis oder die den Aktionären eingeräumten Stimmrechte nicht beeinflusst. Stattdessen wirkt es sich direkt auf die Barmittel aus, die ein erworbenes Unternehmen zur Verfügung hat, indem es Anleiheverpflichtungen aus der Zukunft auf den Zeitpunkt verschiebt, an dem die feindliche Übernahme stattfindet. Die übernehmende Gesellschaft muss sicher sein, dass sie über ausreichende liquide Mittel verfügt, um die sofortige Rückzahlung der Anleihen zu decken.

Eine Poison-Put-Strategie funktioniert möglicherweise nicht für ein Zielunternehmen, das bereits erhebliche Schulden hat, da diese Strategie die Schuldenlast des Unternehmens erhöht und zur Insolvenz führen könnte.

Alternativen zu einem Poison Put

Poison Put ist nicht die einzige Taktik, die Unternehmen anwenden, um feindliche Übernahmen zu stören oder zu verhindern. Mehrere andere Mechanismen haben sich als erfolgreich erwiesen, um diese unerwünschten Akquisitionen zu vereiteln.

Kronjuwel

Ein Unternehmen führt die Kronjuwelenverteidigung durch, wenn es seine wertvollsten Vermögenswerte, auch Kronjuwelen genannt, verkauft, um sie für das erwerbende Unternehmen weniger attraktiv erscheinen zu lassen. Die Kronjuwelen eines Unternehmens sind die umsatztreibenden Vermögenswerte.

Um die Kronjuwelenverteidigung durchzusetzen, verkauft das Zielunternehmen seine Vermögenswerte an einen weißen Ritter – einen Dritten, der ein Unternehmen zu günstigeren Bedingungen erwirbt als der feindliche schwarze Ritter. Bei dieser Technik stimmt der weiße Ritter normalerweise zu, die Vermögenswerte nach Beendigung der feindlichen Übernahme an das Zielunternehmen zurückzuverkaufen.

Aktienbeschleunigung

Ähnlich wie die Gift-Put-Option ist die Stock Acceleration, auch bekannt als Triggered-Option-Vesting, eine Technik, die verwendet wird, um feindliche Bieter abzuwehren, indem das Unternehmen weniger attraktiv und teurer in der Anschaffung wird. Bei dieser Strategie werden die nicht ausgeübten Aktienoptionen der Mitarbeiter vollständig übertragen und müssen anschließend von der übernehmenden Gesellschaft bezahlt werden, wenn ein bestimmtes Ereignis eintritt.

Der Erwerb ist das Ereignis, das die beschleunigte Übertragung auslöst. Wenn der Verkauf nicht zustande kommt, bleiben die Vesting-Zeitpläne daher unverändert. Wenn die Übernahme abgeschlossen ist, kann das Unternehmen Schwierigkeiten haben, talentierte Mitarbeiter zu halten, deren Weiterbeschäftigung möglicherweise weitgehend auf ihrem Prozentsatz der Zuteilung beruht.

Pac-Man-Verteidigung

Zielunternehmen setzen die Pac-Man-Verteidigung ein, um die Übernahme rückgängig zu machen. Bei dieser Strategie strebt die Zielgesellschaft die Übernahme des feindlichen Bieters an. Das erworbene Unternehmen wird zum feindlichen Bieter, indem es eine kontrollierende Anzahl von Aktien des Erwerbers erhält. Dies gefährdet nicht nur den Erwerb, sondern auch das Unternehmen des Erwerbers.

Wie der Namensvetter des Arcade-Spiels gibt die Pac-Man-Strategie dem Zielunternehmen durch den Einsatz von Macht die Möglichkeit, diejenigen zu jagen und zu konsumieren, die sie ursprünglich zum Konsum anvisiert hatten. Um effektiv zu sein, muss das Zielunternehmen über genügend Macht oder Ressourcen verfügen, um das feindliche Unternehmen zu übernehmen.

Beispiel für einen Poison Put

Der Vorstand eines Unternehmens glaubt, dass ein größerer Konkurrent versuchen könnte, es in Zukunft zu übernehmen. Zur Abwehr nimmt das Unternehmen durch die Emission von Unternehmensanleihen neue Schulden auf . Als Teil der neu emittierten Anleihe schließt der Vorstand einen Poison Put Covenant ein, eine Bestimmung, die vorsieht, dass Anleihegläubiger eine vorzeitige Rückzahlung der Schulden erhalten können, falls ein auslösendes Ereignis wie eine feindliche Übernahme eintritt.

Der Gesamtwert der Anleihen beträgt 50 Millionen US-Dollar. Damit der Konkurrent das Unternehmen erfolgreich erwerben kann, muss er sich nicht nur den Kauf einer Aktienmehrheit leisten können, sondern auch eine potenzielle sofortige Rückzahlung von 50 Millionen US-Dollar an die Anleihegläubiger leisten können. Wenn der Erwerber nicht über das Geld verfügt, um diese zusätzlichen Akquisitionskosten zu bezahlen, muss er möglicherweise seinen feindlichen Übernahmeversuch zurückziehen, was bedeutet, dass die Poison-Put-Strategie für das Zielunternehmen wirksam war.

Höhepunkte

• Ein Gift-Put ist eine Art Übernahmeabwehrstrategie, die es für ein übernehmendes Unternehmen verteuern soll, während eines feindlichen Übernahmeangebots die Kontrolle über ein Zielunternehmen zu erlangen.

• Die Poison-Put-Strategie erfordert, dass Führungskräfte des Zielunternehmens eine Anleihe mit einem Poison-Put-Covenant begeben.

• Der Poison Put Covenant sieht vor, dass Anleihegläubiger ihre Anleihe vor dem Fälligkeitsdatum zurückzahlen können und im Falle einer Übernahme des Unternehmens die volle Zahlung erhalten.

• Im Gegensatz zu Giftpillen wirken sich Gift-Puts weder auf Aktien noch auf Stimmrechte aus.

• Der Gift-Put ist eine zusätzliche Ausgabe, die die übernehmende Gesellschaft bezahlen muss, wenn sie die Zielgesellschaft erwerben möchte.

FAQ

Was ist eine White-Knight-Strategie?

Bei der White Knight-Strategie erwirbt ein befreundeter Dritter das Zielunternehmen zu günstigeren Konditionen als der feindliche Bieter oder der Black Knight. Oft bleiben Geschäftsführung und Aufsichtsrat intakt und Anleger bekommen mehr für ihr Geld.

Sind Giftpillen gut für Aktionäre?

Giftpillen bringen mehr Aktien auf den Markt und verwässern bestehende Aktien. Das Eigentum der bestehenden Aktionäre wird reduziert, was den Kauf zusätzlicher Aktien erfordert, um zu ihrem vorherigen Eigentumsniveau zurückzukehren.

Was ist eine Flip-In-Giftpille?

Eine Flip-in-Giftpille ist eine Strategie, die es allen außer den Aktionären des übernehmenden Unternehmens ermöglicht, zusätzliche Aktien des Zielunternehmens mit einem Rabatt zu erwerben. Der neue Aktienzufluss verwässert den Wert der vom Erwerber gekauften Aktien, wodurch der Erwerb unattraktiver und teurer wird.

Was ist ein Flip-Over-Plan?

Ein Flip-Over-Plan ist eine Strategie, bei der die Aktionäre der Zielgesellschaft Aktien des Erwerbers mit einem Abschlag erwerben können, wenn die Übernahme erfüllt ist. Diese zusätzlichen Marktanteile verwässern den Wert der bestehenden Aktionäre.