Protection contre les appels difficiles
Qu'est-ce que la protection contre les appels difficiles ?
La protection d'appel ferme, ou protection d'appel absolue, est une disposition dans une obligation remboursable par laquelle l' émetteur ne peut pas exercer l'appel et rembourser l'obligation avant la date spécifiée, généralement trois à cinq ans à compter de la date d'émission.
Comprendre la protection contre les appels difficiles
Les investisseurs qui achètent des obligations reçoivent des intérêts ( taux du coupon ) pendant toute la durée de vie de l'obligation. Lorsque l'obligation arrive à échéance, les obligataires sont remboursés de la valeur principale équivalente à la valeur nominale de l'obligation. Les taux d'intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse : lorsque le prix des obligations baisse, les rendements augmentent, et vice versa. Alors que les détenteurs d'obligations préfèrent investir dans des obligations à taux plus élevés, car cela se traduit par des paiements d'intérêts élevés, les émetteurs préfèrent vendre des obligations à taux plus bas pour réduire leur coût d'emprunt.
Ainsi, lorsque les taux d'intérêt baissent, les émetteurs retirent les obligations existantes avant leur échéance et refinancent la dette au taux d'intérêt inférieur reflété dans l'économie. Les obligations qui sont remboursées avant l'échéance cessent de payer des intérêts, obligeant les investisseurs à trouver des revenus d'intérêts dans un autre investissement, généralement à un taux d'intérêt inférieur ( risque de réinvestissement ). Pour éviter que les détenteurs d'obligations remboursables ne se fassent rembourser leurs obligations trop tôt, la plupart des actes de fiducie incluent une protection contre les appels fermes.
Une hard call protection est la période pendant laquelle un émetteur ne peut pas « call » ses obligations. Les obligations d'entreprise et municipales remboursables ont généralement dix ans de protection contre le rachat, tandis que la protection sur la dette des services publics est souvent limitée à cinq ans. Par exemple, considérons une obligation émise avec une échéance de 15 ans et une protection contre les appels de cinq ans. Cela signifie que pendant les cinq premières années de la vie de l'obligation, quel que soit le mouvement des taux d'intérêt, l'émetteur de l'obligation ne peut pas racheter l'obligation en remboursant le solde du principal de l'obligation. La protection d'appel ferme sert d'édulcorant car elle garantit aux investisseurs qu'ils recevront le rendement indiqué pendant cinq ans avant que l'obligation ne soit "libre" d'être appelée.
Étant donné que l'investisseur prend le risque que l'obligation soit appelée avant l'échéance, les courtiers fourniront généralement des chiffres sur le rendement à l'appel ferme ainsi que sur le rendement à l'échéance lorsqu'une obligation remboursable est achetée. Un investisseur doit baser ses décisions sur le plus bas de ces deux rendements, qui est généralement le rendement à la date d'appel ferme.
Après l'expiration de la période de hard call protection, l'obligation peut continuer à être partiellement protégée par la soft call protection. Cette fonctionnalité nécessite que certaines conditions existent avant que l'obligation puisse être appelée. La protection d'appel souple est généralement une prime au pair que l'émetteur doit payer pour racheter les obligations avant l'échéance. Par exemple, l'émetteur peut être tenu de rembourser aux investisseurs un pourcentage supérieur à la valeur nominale totale (disons 105 %) de l'obligation à la première date de remboursement. Une clause d'appel en douceur peut également préciser que l'émetteur ne peut pas racheter une obligation qui se négocie au-dessus de son prix d'émission. Dans le cas des obligations remboursables par anticipation convertibles , une protection d' achat souple empêcherait l' émetteur de rembourser l' obligation jusqu'à ce que le prix de l ' action sous - jacente atteigne un certain pourcentage au - dessus du prix de conversion.
Les obligations remboursables par anticipation offrent un rendement plus élevé en raison du risque que l'émetteur les rembourse avant l'échéance. Une note de détail est un exemple d'un type d'obligation qui comprend généralement une protection contre les appels fermes.
Points forts
La protection d'appel dur sert d'édulcorant car elle garantit que les investisseurs recevront le rendement indiqué pour la période protégée avant que l'obligation ne soit "libre" d'être appelée.
La protection d'appel ferme, ou protection d'appel absolue, est une disposition dans une obligation remboursable par laquelle l'émetteur ne peut pas exercer l'appel et rembourser l'obligation avant la date spécifiée, généralement de trois à cinq ans à compter de la date d'émission.
Les obligations remboursables par anticipation avec une protection d'appel ferme doivent être évaluées en utilisant la méthode du rendement sur appel.
