Hårt samtalsskydd

Vad är Hard Call Protection?

Hard call protection, eller absolut call protection, är en bestämmelse i en inlösbar obligation där emittenten inte kan utnyttja köpet och lösa in obligationen före det angivna datumet, vanligtvis tre till fem år från emissionsdagen.

Förstå Hard Call Protection

Investerare som köper obligationer får ränta ( kupongränta ) under obligationens livslängd. När obligationen förfaller får obligationsinnehavarna tillbaka det kapital som motsvarar obligationens nominella värde. Räntor och obligationspriser har ett omvänt samband - när obligationspriset sjunker, då stiger avkastningen och vice versa. Medan obligationsinnehavare föredrar att investera i obligationer med högre ränta, eftersom detta leder till höga ränteintäkter, skulle emittenter hellre sälja obligationer med lägre ränta för att minska sina lånekostnader.

När räntorna sjunker kommer emittenterna alltså att dra tillbaka de befintliga obligationerna innan de förfaller och refinansiera skulden till den lägre ränta som återspeglas i ekonomin. Obligationer som återbetalas före förfallodagen slutar betala ränta, vilket tvingar investerare att hitta ränteintäkter i någon annan investering, vanligtvis till en lägre ränta ( återinvesteringsrisk ). För att skydda innehavare av inlösbara obligationer från att få sina obligationer återbetalda för tidigt, inkluderar de flesta trustavtal ett skydd för hårt köp.

Ett hard call-skydd är den tidsperiod under vilken en emittent inte kan "ringa" sina obligationer. Inlösbara företags- och kommunobligationer har vanligtvis tio års inlösenskydd, medan skyddet på allmännyttiga skulder ofta är begränsat till fem år. Tänk till exempel på en obligation som är emitterad med 15 år till löptid och ett femårigt köpskydd. Detta innebär att under de första fem åren av obligationens livslängd, oavsett ränterörelser, kan obligationsutgivaren inte lösa ut obligationen genom att återbetala obligationens kapitalbelopp. Hard call-skyddet fungerar som ett sötningsmedel eftersom det garanterar investerare kommer att få den angivna avkastningen i fem år innan obligationen är "gratis" att kallas.

Eftersom investeraren tar risken att obligationen ropas före förfallodagen, kommer mäklare vanligtvis att tillhandahålla avkastning-till-hårt samtal såväl som avkastning-till-förfall- siffror när en inlösbar obligation köps. En investerare bör basera sina beslut på den lägsta av dessa två avkastningar, vilket vanligtvis är avkastningen till det hårda köpdatumet.

Efter att den hårda samtalsskyddsperioden löper ut kan obligationen fortsätta att vara delvis skyddad av mjukt samtalsskydd. Denna funktion kräver att vissa villkor existerar innan obligationen kan kallas. Soft call-skydd är vanligtvis en premie till par som emittenten måste betala för att ringa in obligationerna före förfall. Till exempel kan emittenten bli skyldig att betala tillbaka investerarna en procentandel över hela det nominella värdet (säg 105 %) av obligationen på det första köpdatumet. En soft call-bestämmelse kan också specificera att emittenten inte kan kalla en obligation som handlas över dess emissionskurs. När det gäller konvertibla inlösbara obligationer skulle ett mjukt köpskydd hindra emittenten från att ringa obligationen tills priset på den underliggande aktien steg till en viss procent över konverteringspriset.

Inlösbara obligationer ger en högre avkastning på grund av risken att emittenten kommer att lösa in dem före förfallodagen. En detaljhandelsnota är ett exempel på en typ av obligation som vanligtvis inkluderar skydd för hårda samtal.

Höjdpunkter

– Hard call-skydd fungerar som ett sötningsmedel eftersom det garanterar att investerare kommer att få den angivna avkastningen under skyddad period innan obligationen är "gratis" att kallas.

– Hard call protection, eller absolut call protection, är en bestämmelse i en inlösbar obligation där emittenten inte kan utnyttja köpet och lösa in obligationen före det angivna datumet, vanligtvis tre till fem år från emissionsdagen.

• Inlösbara obligationer med ett hårt köpskydd bör värderas genom att använda yield-to-call-metoden.