Ochrona połączeń twardych
Co to jest ochrona połączeń twardych?
Ochrona twardej opcji kupna lub bezwzględna ochrona kupna to postanowienie w obligacjach płatnych na żądanie, zgodnie z którymi emitent nie może wykonać wezwania i wykupić obligację przed określonym terminem, zwykle od trzech do pięciu lat od daty emisji.
Zrozumienie ochrony połączeń twardych
Inwestorom kupującym obligacje wypłacane są odsetki ( stopa kuponowa ) przez okres życia obligacji. W momencie zapadalności obligacji obligatariuszom spłacana jest kwota główna odpowiadająca wartości nominalnej obligacji. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność – gdy cena obligacji spada, wówczas rentowność rośnie i odwrotnie. Podczas gdy posiadacze obligacji wolą inwestować w obligacje o wyższym oprocentowaniu, ponieważ przekłada się to na wysokie płatności z tytułu odsetek, emitenci woleliby sprzedawać obligacje o niższych stopach procentowych, aby obniżyć koszty kredytu.
W związku z tym, gdy stopy procentowe spadną, emitenci dokonają wykupu istniejących obligacji przed ich terminem zapadalności i refinansują dług po niższym oprocentowaniu odzwierciedlonym w gospodarce. Obligacje spłacane przed terminem zapadalności przestają płacić odsetki, zmuszając inwestorów do uzyskania dochodu z odsetek w innej inwestycji, zwykle przy niższym oprocentowaniu ( ryzyko reinwestycji ). Aby chronić obligatariuszy na żądanie przed zbyt wczesną spłatą ich obligacji, większość umów powierniczych obejmuje zabezpieczenie na żądanie.
Ochrona twardej kupna to okres, w którym emitent nie może „wykupić” swoich obligacji. Obligacje korporacyjne i komunalne na żądanie mają zwykle dziesięcioletnią ochronę na wezwanie, podczas gdy ochrona długu za usługi komunalne jest często ograniczona do pięciu lat. Rozważmy na przykład obligację wyemitowaną z 15-letnim okresem zapadalności i pięcioletnią ochroną kupna. Oznacza to, że przez pierwsze pięć lat życia obligacji, niezależnie od zmian stóp procentowych, emitent obligacji nie może wykupić obligacji poprzez spłatę salda głównego obligacji. Ochrona przed twardym wykupem służy jako słodzik, ponieważ gwarantuje inwestorom otrzymanie deklarowanego zwrotu przez pięć lat, zanim obligacja będzie „bezpłatna” do wykupu.
Ponieważ inwestor podejmuje ryzyko wykupu obligacji przed terminem zapadalności, brokerzy zazwyczaj podają współczynniki rentowności do twardej wezwania,. a także dane dotyczące rentowności do terminu zapadalności w przypadku zakupu obligacji na żądanie. Inwestor powinien opierać swoje decyzje na niższym z tych dwóch stóp zwrotu, który zwykle jest rentownością do dnia hard call.
Po wygaśnięciu okresu ochrony twardego połączenia, obligacja może nadal być częściowo chroniona przez ochronę miękkiego połączenia. Ta cecha wymaga spełnienia pewnych warunków przed wywołaniem obligacji. Ochrona wykupu miękkiego to zazwyczaj premia do wartości nominalnej, którą emitent musi zapłacić, aby wykupić obligacje przed terminem zapadalności. Na przykład, emitent może być zobowiązany do spłaty inwestorom procentu powyżej pełnej wartości nominalnej (powiedzmy 105%) obligacji w pierwszym dniu wykupu. Przepis o miękkim wezwaniu może również określać, że emitent nie może wykupić obligacji, która jest notowana powyżej jej ceny emisyjnej. W przypadku obligacji zamiennych na żądanie,. ochrona miękkiego kupna uniemożliwiłaby emitentowi wykupienie obligacji , dopóki cena akcji bazowych nie wzrośnie do pewnego procentu powyżej ceny zamiany.
Obligacje na żądanie przynoszą wyższy zwrot ze względu na ryzyko, że emitent wykupi je przed terminem zapadalności. Notatka detaliczna jest przykładem rodzaju obligacji, która zwykle obejmuje ochronę twardych połączeń.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Ochrona twardej opcji kupna służy jako słodzik, ponieważ gwarantuje inwestorom otrzymanie określonego zwrotu za okres ochrony, zanim obligacja będzie „bezpłatna” do wykupu.
Ochrona przymusowego kupna lub bezwzględna ochrona kupna to postanowienie w obligacjach płatnych na żądanie, zgodnie z którymi emitent nie może wykonać kupna i wykupu obligacji przed określonym terminem, zwykle od trzech do pięciu lat od daty emisji.
Obligacje z opcją kupna z zabezpieczeniem przed twardym wezwaniem powinny być wyceniane przy użyciu metody dochodowości do kupna.
