Hard Call Protection

Hva er Hard Call Protection?

Hard call protection, eller absolutt call protection, er en bestemmelse i en konverterbar obligasjon der utstederen ikke kan utøve call og innløse obligasjonen før den angitte datoen, vanligvis tre til fem år fra utstedelsesdatoen.

Forstå Hard Call Protection

Investorer som kjøper obligasjoner får renter ( kupongrente ) for obligasjonens levetid. Når obligasjonen forfaller, får obligasjonseierne tilbakebetalt hovedstolen tilsvarende obligasjonens pålydende verdi. Renter og obligasjonspriser har et omvendt forhold - når obligasjonskursen synker, stiger rentene, og omvendt. Mens obligasjonseiere foretrekker å investere i obligasjoner med høyere rente, da dette oversetter seg til høye renteinntekter, vil utstedere heller selge obligasjoner med lavere rente for å redusere lånekostnadene.

Når rentene synker, vil utstedere derfor trekke de eksisterende obligasjonene tilbake før de forfaller og refinansiere gjelden til den lavere renten som reflekteres i økonomien. Obligasjoner som tilbakebetales før forfall slutter å betale renter, noe som tvinger investorer til å finne renteinntekter i en annen investering, vanligvis til en lavere rente ( reinvesteringsrisiko ). For å beskytte konverterbare obligasjonseiere fra å få tilbakebetalt obligasjonene sine for tidlig, inkluderer de fleste trustavtaler en hard call-beskyttelse.

En hard call-beskyttelse er perioden hvor en utsteder ikke kan "ringe" sine obligasjoner. Konverterbare selskaps- og kommuneobligasjoner har vanligvis ti års kjøpsbeskyttelse, mens beskyttelsen på bruksgjeld ofte er begrenset til fem år. Vurder for eksempel en obligasjon som er utstedt med 15 år til forfall og en femårig kjøpsbeskyttelse. Dette betyr at de første fem årene av obligasjonens levetid, uavhengig av rentebevegelsen, kan ikke obligasjonsutstederen innløse obligasjonen ved å tilbakebetale obligasjonens hovedsaldo. Hard call-beskyttelsen fungerer som et søtningsmiddel da den garanterer at investorene vil motta den oppgitte avkastningen i fem år før obligasjonen er "gratis" å bli kalt.

Siden investoren tar risikoen for at obligasjonen blir kalt før forfall, vil meglere vanligvis gi avkastning-til-hard call så vel som avkastning-til-forfall tall når en konverterbar obligasjon kjøpes. En investor bør basere sine beslutninger på den laveste av disse to avkastningene, som vanligvis er avkastningen til hard call-datoen.

Etter at den harde samtalebeskyttelsesperioden utløper, kan obligasjonen fortsette å være delvis beskyttet av myk samtalebeskyttelse. Denne funksjonen krever at visse betingelser eksisterer før obligasjonen kan kalles. Soft call-beskyttelse er vanligvis en premie til pålydende som utsteder må betale for å kalle inn obligasjonene før forfall. For eksempel kan utstederen bli pålagt å tilbakebetale investorer en prosentandel over hele pålydende verdi (si 105 %) av obligasjonen på første kjøpsdato. En soft call-bestemmelse kan også spesifisere at utsteder ikke kan innløse en obligasjon som omsettes over emisjonskursen. Når det gjelder konvertible konverterbare obligasjoner,. vil en myk kjøpsbeskyttelse hindre utstederen i å ringe obligasjonen inntil prisen på den underliggende aksjen steg til en viss prosentandel over konverteringskursen.

Callable obligasjoner gir en høyere avkastning på grunn av risikoen for at utstederen vil innløse dem før forfall. En utsalgsseddel er et eksempel på en type obligasjon som vanligvis inkluderer hard call-beskyttelse.

Høydepunkter

– Hard call-beskyttelse fungerer som et søtningsmiddel da det garanterer at investorer vil motta den oppgitte avkastningen i beskyttet periode før obligasjonen er «gratis» å bli kalt.

– Hard call protection, eller absolutt call protection, er en bestemmelse i en konverterbar obligasjon der utstederen ikke kan utøve call og innløse obligasjonen før den angitte datoen, vanligvis tre til fem år fra utstedelsesdatoen.

• Callable obligasjoner med hard call-beskyttelse bør verdsettes ved å bruke yield-to-call-metoden.