Parité des taux d'intérêt (IRP)

Qu'est-ce que la parité des taux d'intérêt (IRP) ?

La parité des taux d'intérêt (IRP) est une théorie selon laquelle le différentiel de taux d'intérêt entre deux pays est égal au différentiel entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant.

Comprendre la parité des taux d'intérêt (IRP)

La parité des taux d'intérêt (IRP) joue un rôle essentiel sur les marchés des changes en reliant les taux d'intérêt, les taux de change au comptant et les taux de change.

L'IRP est l'équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d'intérêt et les taux de change. Le principe de base de l'IRP est que les rendements couverts d'un investissement dans différentes devises doivent être les mêmes, quels que soient leurs taux d'intérêt.

L'IRP est le concept de non-arbitrage sur les marchés des changes (l'achat et la vente simultanés d'un actif pour profiter d'une différence de prix). Les investisseurs ne peuvent pas bloquer le taux de change actuel d'une devise à un prix inférieur, puis acheter une autre devise d'un pays offrant un taux d'intérêt plus élevé.

La formule de l'IRP est la suivante :

$\begin{aligné} &F_0 = S_0 \ fois \left ( \frac{ 1 + i_c }{ 1 + i_b } \right ) \ &\textbf{où :}\ &F_0 = \text \ &S_0 = \text \ &i_c = \text{Taux d'intérêt dans le pays }c \ &i_b = \text{Taux d'intérêt dans le pays }b \ \end$

Taux de change à terme

Une compréhension des taux à terme est fondamentale pour l'IRP, en particulier en ce qui concerne l'arbitrage. Les taux de change à terme pour les devises sont des taux de change à un moment futur, par opposition aux taux de change au comptant, qui sont des taux actuels. Les taux à terme sont disponibles auprès des banques et des courtiers en devises pour des périodes allant de moins d'une semaine à cinq ans et plus. Comme pour les cotations de devises au comptant, les contrats à terme sont cotés avec un écart acheteur-vendeur.

Une devise avec des taux d'intérêt plus bas se négociera avec une prime à terme par rapport à une devise avec un taux d'intérêt plus élevé. Par exemple, le dollar américain se négocie généralement avec une prime à terme par rapport au dollar canadien. À l'inverse, le dollar canadien se négocie avec une décote à terme par rapport au dollar américain.

Parité des taux d'intérêt couverts et non couverts

L'IRP est dit « couvert » lorsque la condition de non-arbitrage peut être satisfaite par l'utilisation de contrats à terme pour tenter de se couvrir contre le risque de change. A l'inverse, l'IRP est "découvert" lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être satisfaite sans recourir à des contrats à terme pour se couvrir contre le risque de change.

La relation se reflète dans les deux méthodes qu'un investisseur peut adopter pour convertir des devises étrangères en dollars américains.

La première option qu'un investisseur peut choisir est d'investir la devise étrangère localement au taux sans risque étranger pendant une période spécifique. L'investisseur conclurait alors simultanément un accord de taux à terme pour convertir le produit de l'investissement en dollars américains en utilisant un taux de change à terme à la fin de la période d'investissement.

La deuxième option consisterait à convertir la devise étrangère en dollars américains au taux de change au comptant, puis à investir les dollars pendant la même durée que dans l'option A au taux sans risque local (américain). Lorsqu'aucune opportunité d'arbitrage n'existe, les flux de trésorerie des deux options sont égaux.

L'arbitrage est défini comme l'achat et la vente simultanés d'un même actif sur différents marchés afin de tirer profit d'infimes différences dans le prix coté de l'actif. Dans le monde des changes, le trading d'arbitrage implique l'achat et la vente de différentes paires de devises pour exploiter toute inefficacité de tarification.

L'IRP a été critiqué sur la base des hypothèses qui l'accompagnent. Par exemple, le modèle IRP couvert suppose qu'il existe des fonds infinis disponibles pour l'arbitrage de devises, ce qui n'est évidemment pas réaliste. Lorsque les contrats à terme ou à terme ne sont pas disponibles pour la couverture, l' IRP non couvert n'a pas tendance à se maintenir dans le monde réel.

Exemple de parité de taux d'intérêt couvert

Supposons que les bons du Trésor australien offrent un taux d'intérêt annuel de 1,75 % tandis que les bons du Trésor américain offrent un taux d'intérêt annuel de 0,5 %. Si un investisseur aux États-Unis cherche à profiter des taux d'intérêt australiens, il devra échanger des dollars américains contre des dollars australiens pour acheter le bon du Trésor.

Par la suite, l'investisseur devrait vendre un contrat à terme d'un an sur le dollar australien. Cependant, dans le cadre de l'IRP couvert, la transaction n'aurait qu'un rendement de 0,5 % ; sinon, la condition de non-arbitrage serait violée.

Points forts

La parité est utilisée par les cambistes pour trouver des opportunités d'arbitrage.
Le principe de base de la parité des taux d'intérêt est que les rendements couverts d'un investissement dans différentes devises doivent être les mêmes, quels que soient leurs taux d'intérêt.
La parité des taux d'intérêt est l'équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d'intérêt et les taux de change.

FAQ

Que sont les points d'échange ?

La différence entre le taux à terme et le taux au comptant est connue sous le nom de points de swap. Si cette différence (taux à terme moins taux au comptant) est positive, on parle de prime à terme ; une différence négative est appelée escompte à terme. Une devise avec des taux d'intérêt plus bas se négociera avec une prime à terme par rapport à une devise avec un taux d'intérêt plus élevé.

Quelle est la base conceptuelle de l'IRP ?

L'IRP est l'équation fondamentale qui régit la relation entre les taux d'intérêt et les taux de change. Son principe de base est que les rendements couverts d'un investissement dans différentes devises devraient être les mêmes, quels que soient leurs taux d'intérêt. Essentiellement, l'arbitrage (l'achat et la vente simultanés d'un actif pour profiter d'une différence de prix) devrait exister sur les marchés des changes. En d'autres termes, les investisseurs ne peuvent pas verrouiller le taux de change actuel d'une devise à un prix inférieur, puis acheter une autre devise d'un pays offrant un taux d'intérêt plus élevé.

Quelle est la différence entre l'IRP couvert et non couvert ?

L'IRP est dit couvert lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être satisfaite par l'utilisation de contrats à terme pour tenter de se couvrir contre le risque de change. Inversement, l'IRP est découvert lorsque la condition de non-arbitrage pourrait être satisfaite sans recours à des contrats à terme pour se couvrir contre le risque de change.

Que sont les taux de change à terme ?

Les taux de change à terme pour les devises sont des taux de change à un moment futur, par opposition aux taux de change au comptant, qui sont des taux actuels. Les taux à terme sont disponibles auprès des banques et des courtiers en devises pour des périodes allant de moins d'une semaine à cinq ans et plus. Comme pour les cotations de devises au comptant, les contrats à terme sont cotés avec un écart acheteur-vendeur.