Échange de substitution
Qu'est-ce qu'un échange de substitution ?
Un swap de substitution est un échange d'une obligation contre une autre obligation présentant des caractéristiques similaires ( taux de coupon,. date d'échéance, option d'achat,. qualité de crédit, etc.) qui offre un rendement plus élevé.
Comprendre les swaps de substitution
Essentiellement, un swap de substitution permet à l'investisseur d'augmenter les rendements sans modifier les conditions ou le niveau de risque du titre. Un swap de substitution peut être une transaction dans laquelle un titre à revenu fixe est vendu afin que le titre à rendement plus élevé soit acheté. Les investisseurs participent aux swaps de substitution lorsqu'ils pensent qu'il existe un écart temporaire dans les prix des obligations, ou les rendements à l'échéance (YTM), qui sera bientôt corrigé par les forces du marché.
Un swap est l'échange d'un titre contre un autre pour modifier certaines caractéristiques de l'investissement. L'échange peut également se produire lorsque les objectifs d'investissement changent. Par exemple, un investisseur peut s'engager dans un échange pour améliorer la date d' échéance ou la qualité de crédit du titre. Les swaps de substitution sont souvent entrepris pour éviter les impôts sur les gains en capital qui surviendraient lors d'une vente pure et simple. Il existe de nombreux types d'échanges, notamment les swaps de devises,. les swaps de matières premières et les swaps de taux d'intérêt.
Exemple d'échange de substitution
Un échange de substitution peut se produire entre deux obligations qui sont chacune des obligations d'entreprise notées AAA à 20 ans avec un coupon de 10 %, mais l'une coûte 1 000 $ et l'autre est temporairement décotée à 950 $. Sur un an, les deux obligations rapportent 100 $ d'intérêts, mais le détenteur de la première obligation a gagné 10 % par dollar investi tandis que le détenteur de la deuxième obligation a gagné 10,5 % par dollar investi puisqu'il a payé 50 $ de moins pour son obligation.
Comme le montre l'exemple, le déséquilibre du rendement de deux obligations par ailleurs identiques est souvent assez faible, peut-être quelques points de base. Cependant, en réinvestissant le rendement supplémentaire sur la période de différence entre les deux obligations, le gain peut atteindre un point de pourcentage complet ou plus. Cette stratégie est appelée rendement composé réalisé et c'est ce qui rend les swaps de substitution attrayants. Après une période de temps appelée la période d'entraînement,. les forces du marché rapprocheront les deux rendements, de sorte que les swaps de substitution sont généralement considérés comme des jeux de marché à court terme, généralement un an ou moins.
Risques liés aux swaps de substitution
Les swaps de substitution ne sont pas négociés en bourse mais sur le marché de gré à gré (OTC) entre parties privées. En tant que tel, il existe un risque de défaut de la contrepartie ou de fausse représentation des qualités des obligations. De plus, la stratégie implique un certain élément de prédiction du marché, qui est intrinsèquement risqué. En raison de ces facteurs, de la complexité du processus et de la nécessité d'investir des sommes importantes pour réaliser des gains significatifs par rapport aux changements de rendement supplémentaires, les swaps de substitution sont principalement entrepris par des entreprises et des institutions spécialisées plutôt que par des investisseurs individuels.
Points forts
Les swaps de substitution sont des jeux à court terme dont l'attrait réside dans une stratégie appelée rendement composé réalisé.
Les swaps de substitution sont utilisés par les investisseurs lorsqu'ils pensent qu'il peut y avoir un écart temporaire dans les prix des obligations qui sera bientôt corrigé par les forces du marché.
Un swap de substitution est l'échange d'une obligation contre une autre ayant des caractéristiques similaires mais offrant un rendement plus élevé.
