Écart d'échange
Qu'est-ce qu'un swap spread ?
Un swap spread est la différence entre la composante fixe d'un swap donné et le rendement d'un titre de dette souveraine d'une échéance similaire. Aux États-Unis, ce dernier serait un titre du Trésor américain. Les swaps eux-mêmes sont des contrats dérivés pour échanger des paiements à intérêt fixe contre des paiements à taux variable.
Étant donné qu'un bon du Trésor (T-bond) est souvent utilisé comme référence et que son taux est considéré comme sans risque de défaut,. le spread de swap sur un contrat donné est déterminé par le risque perçu des parties s'engageant dans le swap. À mesure que le risque perçu augmente, la propagation du swap augmente également. De cette manière, les spreads de swap peuvent être utilisés pour évaluer la solvabilité des parties participantes.
Comment fonctionne un spread de swap
Les swaps sont des contrats qui permettent aux gens de gérer leur risque dans lesquels deux parties conviennent d'échanger des flux de trésorerie entre un avoir à taux fixe et un avoir à taux variable. De manière générale, la partie qui reçoit les flux à taux fixe sur le swap augmente son risque de hausse des taux.
Dans le même temps, si les taux baissent, il existe un risque que le propriétaire initial des flux à taux fixe revienne sur sa promesse de payer ce taux fixe. Pour compenser ces risques, le bénéficiaire du taux fixe exige une commission en plus des flux à taux fixe. C'est le swap spread.
Plus le risque de rompre cette promesse de paiement est grand, plus le swap spread est élevé.
Les spreads de swap sont étroitement liés aux spreads de crédit car ils reflètent le risque perçu que les contreparties de swap ne parviennent pas à effectuer leurs paiements. Les écarts de swap sont utilisés par les grandes entreprises et les gouvernements pour financer leurs opérations. En règle générale, les entités privées paient plus ou ont des écarts de swap positifs par rapport au gouvernement américain.
Swap Spreads comme indicateur économique
Dans l'ensemble, les facteurs d'offre et de demande prennent le dessus. Les écarts de swap sont essentiellement un indicateur de la volonté de couvrir le risque, du coût de cette couverture et de la liquidité globale du marché.
Plus il y a de personnes qui veulent échanger leurs expositions au risque, plus elles doivent être prêtes à payer pour inciter les autres à accepter ce risque. Par conséquent, des spreads de swap plus importants signifient qu'il existe un niveau général d'aversion au risque plus élevé sur le marché. C'est aussi un indicateur de risque systémique.
Lorsqu'il y a une poussée de désir de réduire le risque, les spreads s'élargissent excessivement. C'est aussi le signe que la liquidité est fortement réduite comme ce fut le cas lors de la crise financière de 2008.
Écarts de swap négatifs
Les spreads de swap sur les T-bonds swap à 30 ans sont devenus négatifs en 2008 et sont restés en territoire négatif depuis. L'écart sur les obligations du Trésor à 10 ans est également tombé en territoire négatif à la fin de 2015 après que le gouvernement chinois a vendu des bons du Trésor américain pour assouplir les restrictions sur les ratios de réserves pour ses banques nationales.
Les taux négatifs semblent suggérer que les marchés considèrent les obligations d'État comme des actifs risqués en raison des renflouements des banques privées et des ventes d'obligations du Trésor qui ont eu lieu au lendemain de 2008. Mais ce raisonnement n'explique pas la popularité durable des autres obligations du Trésor de durée plus courte , comme les bons du Trésor à deux ans.
Une autre explication du taux négatif à 30 ans est que les commerçants ont réduit leurs avoirs en actifs à taux d'intérêt à long terme et, par conséquent, exigent moins de compensation pour l'exposition aux taux de swap à terme fixe.
Pourtant, d'autres recherches indiquent que le coût d'entrée dans une transaction pour élargir les spreads de swap a considérablement augmenté depuis la crise financière en raison de la réglementation. Le rendement des capitaux propres (ROE) a par conséquent diminué. Il en résulte une diminution du nombre de participants disposés à conclure de telles transactions.
Exemple de spread de swap
Si un swap à 10 ans a un taux fixe de 4% et qu'un bon du Trésor à 10 ans (T-note) avec la même date d'échéance a un taux fixe de 3%, le swap spread serait de 1% ou 100 points de base : 4 % - 3 % = 1 %.
Points forts
Les swap spreads sont également utilisés comme indicateurs économiques. Des écarts de swap plus élevés indiquent une plus grande aversion au risque sur le marché.
Un swap spread est la différence entre la composante fixe d'un swap et le rendement d'un titre de dette souveraine de même maturité.
La liquidité a été fortement réduite et les spreads de swap à 30 ans sont devenus négatifs lors de la crise financière de 2008.
