Bytt Spread
Hva er et byttespread?
En swapspread er forskjellen mellom den faste komponenten i en gitt swap og avkastningen på et statsgjeldspapir med tilsvarende løpetid. I USA ville sistnevnte være et amerikansk statspapir. Swapper i seg selv er derivatkontrakter for å bytte fast rentebetalinger mot flytende rentebetalinger.
Fordi en statsobligasjon (T-obligasjon) ofte brukes som et referanseindeks og dens rente anses å være risikofri for mislighold , bestemmes swapspreaden på en gitt kontrakt av den opplevde risikoen til partene som deltar i bytteavtalen. Etter hvert som opplevd risiko øker, øker også swap-spredningen. På denne måten kan swap-spreader brukes til å vurdere kredittverdigheten til deltakende parter.
Hvordan et byttespread fungerer
Swapper er kontrakter som lar folk styre risikoen sin der to parter blir enige om å utveksle kontantstrømmer mellom en fast og en flytende rentebeholdning. Generelt sett øker den parten som mottar fastrentestrømmene på swappen risikoen for at rentene stiger.
Samtidig, hvis rentene faller, er det risiko for at den opprinnelige eieren av fastrentestrømmene vil avstå fra et løfte om å betale den fastrenten. For å kompensere for disse risikoene krever mottakeren av fastrenten et gebyr på toppen av fastrentestrømmene. Dette er byttespredningen.
Jo større risiko for å bryte det løftet om å betale, desto høyere er byttespreaden.
Swap-spreader korrelerer tett med kredittspreader da de reflekterer den antatte risikoen for at swap- motparter ikke klarer å betale. Swap-spreader brukes av store selskaper og myndigheter for å finansiere driften. Vanligvis betaler private enheter mer eller har positive swap-spreader sammenlignet med amerikanske myndigheter.
Swap Spreads som en økonomisk indikator
Til sammen tar tilbuds- og etterspørselsfaktorer over. Swap-spreader er i hovedsak en indikator på ønsket om å sikre risiko, kostnadene for den sikringen og den generelle likviditeten i markedet.
Jo flere som ønsker å bytte ut av sine risikoeksponeringer, jo mer må de være villige til å betale for å få andre til å akseptere den risikoen. Derfor betyr større swap-spreader at det er et høyere generelt nivå av risikoaversjon i markedet. Det er også en måler for systemisk risiko.
Når det er en bølge av ønske om å redusere risiko, utvides spredningen for mye. Det er også et tegn på at likviditeten er kraftig redusert, slik tilfellet var under finanskrisen i 2008.
Negative swap-spreader
Swap-spreadene på 30-årige swap-T-obligasjoner ble negative i 2008 og har holdt seg i negativt territorium siden. Spreaden på 10-årige T-obligasjoner falt også i negativt territorium i slutten av 2015 etter at den kinesiske regjeringen solgte amerikanske statsobligasjoner for å løsne restriksjoner på reserveforhold for sine innenlandske banker.
De negative prisene ser ut til å antyde at markedene ser på statsobligasjoner som risikable eiendeler på grunn av redningsaksjonene til private banker og salg av T-obligasjoner som skjedde i kjølvannet av 2008. Men dette resonnementet forklarer ikke den varige populariteten til andre T-obligasjoner av kortere varighet,. for eksempel de toårige T-obligasjonene.
En annen forklaring på den 30-årige negative renten er at tradere har redusert beholdningen av langsiktige rentemidler og derfor krever mindre kompensasjon for eksponering mot faste swaprenter.
Likevel tyder annen forskning på at kostnadene ved å gå inn i en handel for å utvide swap-spreadene har økt betydelig siden finanskrisen på grunn av reguleringer. Egenkapitalavkastningen ( ROE ) har følgelig gått ned. Resultatet er en nedgang i antall deltakere som er villige til å gjøre slike transaksjoner.
Eksempel på et byttespread
Hvis en 10-års swap har en fast rente på 4 % og en 10-årig statsobligasjon (T-note) med samme forfallsdato har en fast rente på 3 %, vil swap-spreaden være 1 % eller 100 basispunkter : 4 % - 3 % = 1 %.
Høydepunkter
– Swap-spreader brukes også som økonomiske indikatorer. Høyere swap-spreader indikerer større risikoaversjon i markedet.
- En swapspread er forskjellen mellom den faste komponenten i en swap og avkastningen på et statsgjeldspapir med samme løpetid.
– Likviditeten ble kraftig redusert og 30-års swapspreader ble negative under finanskrisen i 2008.
