Byt Spredning

Hvad er et swap-spread?

Et swapspænd er forskellen mellem den faste komponent af en given swap og afkastet på et statsgældspapir med en tilsvarende løbetid. I USA ville sidstnævnte være et amerikansk finansielt værdipapir. Swaps er i sig selv derivatkontrakter til at udveksle faste rentebetalinger med betalinger med variabel rente.

Fordi en statsobligation (T-obligation) ofte bruges som benchmark, og dens rente anses for at være risikofri for misligholdelse , bestemmes swapspændet på en given kontrakt af den opfattede risiko for parterne, der deltager i swappen. Efterhånden som den oplevede risiko stiger, øges swappen også. På den måde kan swapspænd bruges til at vurdere de deltagende parters kreditværdighed.

Sådan fungerer et swap-spread

Swaps er kontrakter, der giver folk mulighed for at styre deres risiko, hvor to parter er enige om at udveksle pengestrømme mellem en fast og en variabel rentebeholdning. Generelt set øger den part, der modtager de faste rentestrømme på swappen, deres risiko for, at renterne stiger.

På samme tid, hvis kurserne falder, er der risiko for, at den oprindelige ejer af de faste rentestrømme vil give afkald på et løfte om at betale den faste rente. For at kompensere for disse risici kræver modtageren af den faste rente et gebyr oven i de faste rentestrømme. Dette er swap-spredningen.

Jo større risikoen er for at bryde løftet om at betale, jo højere er swap-spændet.

Swapspænd korrelerer tæt med kreditspænd,. da de afspejler den opfattede risiko for, at swapmodparter undlader at foretage deres betalinger. Swap-spænd bruges af store virksomheder og regeringer til at finansiere deres operationer. Typisk betaler private enheder mere eller har positive swapspænd sammenlignet med den amerikanske regering.

Swap Spreads som en økonomisk indikator

Samlet tager udbuds- og efterspørgselsfaktorer over. Swap-spænd er i det væsentlige en indikator for ønsket om at afdække risiko, omkostningerne ved denne afdækning og den samlede likviditet i markedet.

Jo flere mennesker, der ønsker at bytte ud af deres risikoeksponeringer, jo mere skal de være villige til at betale for at få andre til at acceptere den risiko. Derfor betyder større swapspænd, at der er et højere generelt niveau af risikoaversion på markedet. Det er også et mål for systemisk risiko.

Når der er et svulmende ønske om at reducere risikoen, udvides spændene for meget. Det er også et tegn på, at likviditeten er stærkt reduceret, som det var tilfældet under finanskrisen i 2008.

Negative Swap Spreads

Swapspændene på 30-årige swap-T-obligationer blev negative i 2008 og har været i negativt terræn siden. Spændet på 10-årige T-obligationer faldt også i negativt territorium i slutningen af 2015, efter at den kinesiske regering solgte amerikanske statsobligationer for at løsne restriktionerne på reserveprocenter for sine indenlandske banker.

De negative kurser synes at tyde på, at markederne betragter statsobligationer som risikable aktiver på grund af redningsaktionerne fra private banker og frasalget af T-obligationer, der fandt sted i kølvandet på 2008. Men det ræsonnement forklarer ikke den vedvarende popularitet af andre T-obligationer. kortere varighed,. såsom de to-årige T-obligationer.

En anden forklaring på den 30-årige negative rente er, at handlende har reduceret deres beholdning af langfristede renteaktiver og derfor kræver mindre kompensation for eksponering mod faste swaprenter.

Alligevel tyder anden forskning på, at omkostningerne ved at gå ind i en handel for at udvide swapspændene er steget betydeligt siden finanskrisen på grund af reguleringer. Egenkapitalforrentningen ( ROE) er derfor faldet. Resultatet er et fald i antallet af deltagere, der er villige til at indgå sådanne transaktioner.

Eksempel på et swap-spread

Hvis en 10-årig swap har en fast rente på 4 %, og en 10-årig statsobligation (T-note) med samme udløbsdato har en fast rente på 3 %, vil swapspændet være 1 % eller 100 basispoint : 4 % - 3 % = 1 %.

Højdepunkter

• Swapspænd bruges også som økonomiske indikatorer. Højere swapspænd er tegn på større risikoaversion på markedet.

• Et swapspænd er forskellen mellem den faste komponent af en swap og afkastet på et statsgældspapir med samme løbetid.

• Likviditeten blev kraftigt reduceret, og 30-årige swapspænd blev negative under finanskrisen i 2008.