Margen de intercambio
¿Qué es un margen de intercambio?
Un diferencial de swap es la diferencia entre el componente fijo de un swap determinado y el rendimiento de un tÃtulo de deuda soberana con un vencimiento similar. En los EE. UU., este último serÃa un valor del Tesoro de los EE. UU. Los swaps en sà mismos son contratos de derivados para intercambiar pagos de interés fijo por pagos de tasa variable.
Debido a que un bono del Tesoro (T-bond) a menudo se usa como punto de referencia y su tasa se considera libre de riesgo de incumplimiento,. el diferencial de intercambio en un contrato determinado está determinado por el riesgo percibido de las partes que participan en el intercambio. A medida que aumenta el riesgo percibido, también lo hace el diferencial del swap. De esta manera, los diferenciales de swap se pueden utilizar para evaluar la solvencia de las partes participantes.
Cómo funciona un margen de intercambio
Los swaps son contratos que permiten a las personas administrar su riesgo en los que dos partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo entre una tenencia de tasa fija y flotante . En términos generales, la parte que recibe los flujos de tasa fija en el swap aumenta su riesgo de que las tasas suban.
Al mismo tiempo, si las tasas caen, existe el riesgo de que el propietario original de los flujos de tasa fija incumpla su promesa de pagar esa tasa fija. Para compensar estos riesgos, el receptor de la tasa fija requiere una tarifa además de los flujos de tasa fija. Este es el diferencial de intercambio.
Cuanto mayor sea el riesgo de romper esa promesa de pago, mayor será el diferencial del swap.
Los diferenciales de los swaps se correlacionan estrechamente con los diferenciales de crédito,. ya que reflejan el riesgo percibido de que las contrapartes de los swaps no puedan realizar sus pagos. Los swap spreads son utilizados por grandes corporaciones y gobiernos para financiar sus operaciones. Por lo general, las entidades privadas pagan más o tienen diferenciales de intercambio positivos en comparación con el gobierno de EE. UU.
Swap Spreads como indicador económico
En el agregado, los factores de oferta y demanda toman el control. Los diferenciales de intercambio son esencialmente un indicador del deseo de cubrir el riesgo, el costo de esa cobertura y la liquidez general del mercado.
Cuantas más personas quieran cambiar sus exposiciones al riesgo, más deben estar dispuestas a pagar para inducir a otros a aceptar ese riesgo. Por lo tanto, los diferenciales de intercambio más grandes significan que hay un mayor nivel general de aversión al riesgo en el mercado. También es un indicador de riesgo sistémico.
Cuando hay una oleada de deseos de reducir el riesgo, los diferenciales se amplÃan en exceso. También es una señal de que la liquidez se reduce considerablemente, como sucedió durante la crisis financiera de 2008.
Spreads de intercambio negativos
Los diferenciales swap de los bonos del Tesoro swap a 30 años se volvieron negativos en 2008 y se han mantenido en territorio negativo desde entonces. El diferencial de los bonos del Tesoro a 10 años también cayó en territorio negativo a finales de 2015 después de que el gobierno chino vendiera bonos del Tesoro de EE. UU. para aflojar las restricciones sobre los coeficientes de reserva de sus bancos nacionales.
Las tasas negativas parecen sugerir que los mercados ven los bonos del gobierno como activos riesgosos debido a los rescates de los bancos privados y las liquidaciones de bonos del Tesoro que ocurrieron después de 2008. Pero ese razonamiento no explica la popularidad perdurable de otros bonos del Tesoro de duración más corta , como los bonos del Tesoro a dos años.
Otra explicación para la tasa negativa a 30 años es que los comerciantes han reducido sus tenencias de activos de tasa de interés a largo plazo y, por lo tanto, requieren menos compensación por la exposición a las tasas de intercambio a plazo fijo.
Aún asÃ, otra investigación indica que el costo de ingresar a una operación para ampliar los diferenciales de intercambio ha aumentado significativamente desde la crisis financiera debido a las regulaciones. En consecuencia, el rendimiento del capital (ROE) ha disminuido. El resultado es una disminución en el número de participantes dispuestos a realizar dichas transacciones.
Ejemplo de un diferencial de intercambio
Si un swap a 10 años tiene una tasa fija del 4 % y un bono del Tesoro a 10 años (T-note) con la misma fecha de vencimiento tiene una tasa fija del 3 %, el diferencial del swap serÃa del 1 % o 100 puntos básicos : 4% - 3% = 1%.
Reflejos
Los diferenciales de swap también se utilizan como indicadores económicos. Los diferenciales de intercambio más altos son indicativos de una mayor aversión al riesgo en el mercado.
Un diferencial de swap es la diferencia entre el componente fijo de un swap y el rendimiento de un tÃtulo de deuda soberana con el mismo vencimiento.
La liquidez se redujo considerablemente y los diferenciales de los swaps a 30 años se volvieron negativos durante la crisis financiera de 2008.
