Tranche Z
Qu'est-ce qu'une tranche Z ?
tranche la moins bien classée d'une obligation hypothécaire garantie (CMO) en termes d'ancienneté. Ses propriétaires n'ont droit à aucun paiement de coupon,. ne recevant aucun flux de trésorerie du sous-jacent les hypothèques jusqu'à ce que les tranches les plus élevées soient retirées ou remboursées.
Au lieu de payer des intérêts sur la tranche Z, l'argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures. À son tour, le principal de la tranche Z augmente au cours de cette période en raison des intérêts courus. La tranche Z est également écrite sous le nom de "tranche Z" et appelée "tranche de régularisation".
Les investisseurs typiques de la tranche Z incluent ceux qui possèdent des passifs à long terme ou ceux qui s'inquiètent du risque de réinvestissement,. la possibilité de ne pas être en mesure de réinvestir les flux de trésorerie à un taux comparable à leur taux de rendement actuel.
Comprendre une tranche Z
Les CMO, un type de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) qui contiennent un pool de prêts immobiliers regroupés et vendus en tant qu'investissement, sont stratifiés de sorte que les besoins contrastés de divers investisseurs puissent être satisfaits en utilisant le même pool d'actifs.
Des tranches sont créées pour diviser différents profils hypothécaires en tranches dont les conditions financières conviennent à des investisseurs spécifiques. La tranche A, par exemple, peut offrir un revenu à court terme et une échéance plus courte. La tranche B offrirait alors une période plus longue de flux de trésorerie stables.
Au bas de la structure se trouve la tranche Z. La tranche Z est principalement utilisée pour améliorer l'attractivité des tranches qui lui sont supérieures. Les versements qui iraient plutôt vers la tranche Z sont dédiés à l'accélération de la maturité des tranches senior.
Structure et paiement de la tranche Z
Les tranches Z sont structurées comme la dernière tranche d'un CMO à paiement séquentiel. Après le retrait des tranches précédentes de la série, la tranche Z commence à verser des paiements en espèces comprenant à la fois le principal et les intérêts.
La tranche AZ est structurée de manière à ce qu'aucun intérêt ne soit payé jusqu'à la fin de la période de blocage et que la tranche commence à payer le principal. La tranche est créditée des intérêts courus et le montant nominal de l'obligation est augmenté de son taux de coupon à chaque date de paiement.
Avantages et Inconvénients d'une Tranche Z
La tranche Z joue un rôle essentiel dans la création et la pérennité d'un CMO, contribuant à sécuriser ses tranches senior. Cela signifie également qu'ils n'ont pas tendance à faire des investissements très intéressants. Les tranches Z sont décrites comme la tranche la plus risquée pour une raison. Cela peut prendre des décennies avant qu'un investisseur ne reçoive de l'argent d'eux, de sorte que leurs détenteurs sont confrontés à la valeur temporelle de l'argent.
Les tranches Z ont une durée de vie moyenne de 18 à 22 ans, dont la période d'accumulation devrait durer de huit à 10 ans, bien qu'un taux de remboursement anticipé supérieur aux attentes puisse réduire considérablement les deux.
Attendre que tout le monde récupère en premier s'accompagne de plusieurs autres mises en garde. Comme nous l'avons vu pendant la Grande Récession,. les propriétaires peuvent éventuellement faire défaut sur leurs prêts. Un autre grand risque qui augmente avec le temps est que les soldes impayés des prêts hypothécaires soient remboursés plus tôt que prévu. Ce phénomène, connu sous le nom de risque de remboursement anticipé,. empêche les détenteurs de MBS de récupérer tous les paiements d'intérêts qu'ils s'attendaient à recevoir dans le cadre de leur investissement.
La volatilité que connaît la tranche Z offre une stabilité supplémentaire aux tranches supérieures, ce qui en fait le joueur d'équipe ultime au sein de la stratification CMO.
Les tranches Z sont confrontées à une grande volatilité au cours de leur durée de vie, car les taux d'intérêt fluctuent et le pool de prêts hypothécaires traverse ses épisodes de refinancement et son épuisement de refinancement.
Malgré ces défauts, il existe un marché pour les tranches Z, ce qui indique qu'il y a des gens qui choisissent d'y investir. Ces personnes ont généralement un capital en main et veulent le garer plutôt que d'avoir à le réinvestir régulièrement.
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Exemple de Tranche Z
Pour donner un exemple de tranche Z, supposons que vous obteniez un prêt hypothécaire de First Example Bank. La banque décide de transférer l'argent sur votre compte conformément à votre accord. Vous acceptez de rembourser ce montant au fil du temps conformément au calendrier des versements hypothécaires. First Example Bank n'a pas nécessairement besoin de conserver l'hypothèque dans son propre portefeuille, et elle peut choisir de la vendre.
Si First Example Bank vend l'hypothèque à Second Example Bank, elle peut alors utiliser l'argent de la vente pour d'autres investissements. Une fois que Second Example Bank reçoit l'hypothèque achetée, elle les regroupera. C'est ce qu'on appelle la mise en commun des prêts hypothécaires. Deuxième exemple La banque vendra ensuite des titres aux investisseurs qui représentent le pool de prêts hypothécaires.
Vous effectuez votre paiement comme prévu à First Example Bank. Ils conservent un petit montant et transmettent le reste du paiement à Second Example Bank, qui prélève également un petit montant sous forme de frais, transmettant ce qui reste du principal et des intérêts aux investisseurs qui ont acheté des titres représentant le pool hypothécaire. Celles-ci sont décomposées en tranches, la tranche Z venant en dernier. Par conséquent, les investisseurs qui ont acheté une tranche Z ne reçoivent les paiements d'intérêts et de principal qu'après que toutes les autres tranches ont été retirées (payées).
L'essentiel
La tranche AZ est la tranche la plus risquée d'un CMO et celle dont le paiement prend le plus de temps. Les investisseurs envisageront généralement les tranches Z s'ils souhaitent placer leur argent dans un investissement et ne pas avoir à se soucier de l'ajuster au fil du temps. Cependant, les tranches Z sont toujours considérées comme un risque et peuvent être affectées par des changements dans l'environnement des taux d'intérêt et si les paiements sont effectués à temps.
Points forts
La tranche AZ est une partie d'un produit financier structuré qui ne reçoit des paiements qu'une fois toutes les autres tranches retirées.
Au lieu de payer des intérêts sur la tranche Z, l'argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures.
Attendre que tous les autres collectent en premier signifie que les détenteurs de tranches Z sont les plus susceptibles de se retrouver vides.
La tranche AZ est couramment utilisée pour rendre les tranches qui viennent en premier, ou les tranches plus juniors, plus attrayantes.
Une durée d'échéance commune d'une tranche Z peut être de 20 ans ou plus.
FAQ
Quelle tranche CMO présente le risque de remboursement anticipé le plus élevé ?
La tranche CMO qui porte le plus de risque de remboursement anticipé est la première tranche, qui est la plus junior. Plus les paiements sont effectués et plus les tranches sont retirées, plus le risque de remboursement anticipé diminue.
Un CMO est-il un Pass-Through Security ?
Un CMO n'est pas un titre pass-through,. bien qu'ils soient similaires en ce sens qu'ils sont tous deux des titres créés à partir de pools de prêts hypothécaires.
Comment puis-je acheter un CMO ?
Les CMO sont des offres de produits en vente libre et peuvent être achetés par l'intermédiaire d'une institution émettrice. Outre les investisseurs individuels, les fonds de pension, les compagnies d'assurance, les banques commerciales, les coopératives de crédit, les caisses d'épargne et d'autres institutions financières achètent également des CMO.
Quels types de risques les CMO ont-ils ?
Les CMO comportent des risques spécifiques tels que la possibilité que tous les paiements ne soient pas effectués à temps, il pourrait y avoir une perte de prime due à des remboursements anticipés, un risque de hausse des taux d'intérêt et l'effet que cela aurait sur les titres, et des prolongations lorsque le principal est renvoyé plus tôt ou plus tard que prévu.
