Prime de risque sur actions

Qu'est-ce que la prime de risque sur actions ?

Le terme prime de risque sur actions fait référence à un rendement excédentaire qu'un investissement en bourse procure par rapport à un taux sans risque. Ce rendement excédentaire compense les investisseurs pour avoir pris le risque relativement plus élevé d'investir dans des actions. La taille de la prime varie et dépend du niveau de risque dans un portefeuille particulier. Il évolue également au fil du temps à mesure que le risque de marché fluctue.

Comment fonctionnent les primes de risque sur actions

Les actions sont généralement considérées comme des investissements à haut risque. Investir en bourse comporte certains risques, mais il a aussi le potentiel de grandes récompenses. Ainsi, en règle générale, les investisseurs sont rémunérés par des primes plus élevées lorsqu'ils investissent en bourse. Quel que soit le rendement que vous gagnez au-dessus d'un investissement sans risque tel qu'un bon du Trésor américain (T-bill) ou une obligation, on parle de prime de risque sur actions.

Une prime de risque sur actions est basée sur l'idée du compromis risque-récompense. C'est un chiffre prospectif et, en tant que tel, la prime est théorique. Mais il n'y a pas vraiment de moyen de savoir exactement combien un investisseur gagnera puisque personne ne peut réellement dire à quel point les actions ou le marché boursier se comporteront à l'avenir. Au lieu de cela, une prime de risque sur actions est une estimation en tant que mesure rétrospective. Il observe la performance du marché boursier et des obligations d' État sur une période de temps définie et utilise cette performance historique pour le potentiel de rendements futurs. Les estimations varient énormément en fonction de la période et de la méthode de calcul.

Étant donné que les primes de risque sur actions nécessitent l'utilisation de rendements historiques, elles ne constituent pas une science exacte et, par conséquent, ne sont pas tout à fait exactes.

Pour calculer la prime de risque sur actions, nous pouvons commencer par le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), qui s'écrit généralement Ra = Rf + βa (Rm - Rf), où :

R_a = retour sur investissement attendu dans a ou un investissement en capital quelconque
R_f = taux de rendement sans risque
β_a = bêta de a
R_m = rendement attendu du marché

Ainsi, l'équation de la prime de risque sur actions est une simple refonte du CAPM qui peut s'écrire : Prime de risque sur actions = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)

Si nous parlons simplement de la bourse (a = m), alors R_a = R_m. Le coefficient bêta est une mesure de la volatilité ou du risque d'une action par rapport à celle du marché. La volatilité du marché est classiquement fixée à 1, donc si a = m, alors β_a = β_m = 1. R_m - R_f est connue comme la prime de marché,. et R_a - R_f est la prime de risque. Si a est un placement en actions, alors R_a - R_f est la prime de risque sur actions. Si a = m, alors la prime de marché et la prime de risque sur actions sont les mêmes.

Selon certains économistes,. il ne s'agit pas d'un concept généralisable même si certains marchés à certaines périodes peuvent afficher une prime de risque actions considérable. Ils soutiennent que trop se concentrer sur des cas spécifiques a fait apparaître une particularité statistique comme une loi économique. Plusieurs bourses ont fait faillite au fil des ans, de sorte qu'une focalisation sur le marché américain historiquement exceptionnel peut fausser le tableau. Cette focalisation est connue sous le nom de biais de survie.

La majorité des économistes sont d'accord, même si le concept de prime de risque sur actions est valable. À long terme, les marchés rémunèrent davantage les investisseurs qui prennent le plus grand risque d'investir dans des actions. Comment calculer exactement cette prime est contesté. Une enquête auprès d'économistes universitaires donne une fourchette moyenne de 3 % à 3,5 % pour un horizon d'un an, et de 5 % à 5,5 % pour un horizon de 30 ans. Les directeurs financiers (CFO) estiment que la prime est de 5,6 % par rapport aux bons du Trésor. La seconde moitié du 20e siècle a vu une prime de risque sur actions relativement élevée, supérieure à 8 % selon certains calculs, contre un peu moins de 5 % pour la première moitié du siècle. Cependant, étant donné que le siècle s'est terminé au plus fort de la bulle Internet,. cette fenêtre arbitraire n'est peut-être pas idéale.

Considérations particulières

L'équation notée ci-dessus résume la théorie sous-jacente à la prime de risque sur actions, mais elle ne tient pas compte de tous les scénarios possibles. Le calcul est assez simple si vous branchez les taux de rendement historiques et les utilisez pour estimer les taux futurs. Mais comment estimer le taux de rendement attendu si vous souhaitez faire une déclaration prospective ?

Une méthode consiste à utiliser les dividendes pour estimer la croissance à long terme, en utilisant une refonte du modèle de croissance de Gordon : k = D / P + g

où:

k = rendement attendu exprimé en pourcentage (cela peut être calculé pour R_a ou R_m)
D = dividendes par action
P = prix par action
g = croissance annuelle des dividendes exprimée en pourcentage

Une autre consiste à utiliser la croissance des bénéfices plutôt que la croissance des dividendes. Dans ce modèle, le rendement attendu est égal au rendement des bénéfices, l'inverse du ratio cours/bénéfices (ratio P/E) : k = E / P

où:

k = rendement attendu
E = bénéfice par action (EPS) des douze derniers mois
P = prix par action

L'inconvénient de ces deux modèles est qu'ils ne tiennent pas compte de l' évaluation. C'est-à-dire qu'ils supposent que les cours des actions ne sont jamais corrects. Puisqu'on a pu observer des hauts et des bas boursiers dans le passé, cet inconvénient n'est pas anodin.

Enfin, le taux de rendement sans risque est généralement calculé à l'aide d'obligations d'État américaines, car elles ont une probabilité de défaut négligeable. Cela peut signifier des bons du Trésor ou des obligations du Trésor. Pour arriver à un taux de rendement réel, c'est-à-dire corrigé de l'inflation, il est plus facile d'utiliser des titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS), car ceux-ci tiennent déjà compte de l'inflation. Il est également important de noter qu'aucune de ces équations ne tient compte des taux d'imposition, ce qui peut modifier considérablement les rendements.

Points forts

La détermination d'une prime de risque sur actions est théorique car il n'y a aucun moyen de prédire la performance future des actions ou du marché des actions.
Ce rendement compense les investisseurs pour avoir pris le risque plus élevé d'investir dans des actions.
Une prime de risque actions est un rendement excédentaire obtenu par un investisseur lorsqu'il investit en bourse par rapport à un taux sans risque.
Le calcul d'une prime de risque sur actions nécessite l'utilisation de taux de rendement historiques.