Медвежий подхалим

Что такое медвежья подставка?

Медвежья крутизна — это расширение кривой доходности, вызванное тем, что долгосрочные процентные ставки растут быстрее, чем краткосрочные. Медвежий рост обычно свидетельствует о росте инфляционных ожиданий или повсеместном росте цен во всей экономике. Рост инфляции может привести к тому, что Федеральная резервная система повысит процентные ставки, чтобы замедлить слишком быстрый рост цен. Инвесторы, в свою очередь, продают свои существующие долгосрочные облигации с фиксированной процентной ставкой, поскольку эти доходности будут менее привлекательными в условиях роста ставок. В результате инвесторы продают долгосрочные облигации в пользу более коротких сроков погашения, поскольку они ждут окончания повышения ставок, прежде чем снова покупать долгосрочные облигации.

Понимание Bear Steepener

Медвежья крутизна возникает, когда существует больший спред или разница между ставками по краткосрочным облигациям и ставками по долгосрочным облигациям, если это происходит из-за того, что долгосрочные ставки растут быстрее, чем краткосрочные. Казначейские облигации США обычно используются инвесторами для определения того, растут или падают процентные ставки. Казначейские облигации США — это облигации или долговые инструменты, выпущенные Казначейством США для сбора денег для правительства США. Каждая облигация обычно имеет определенную норму прибыли или доходность.

Разница между краткосрочными и долгосрочными ставками различных облигаций и сроками их погашения отображается графически на так называемой кривой доходности. Короткий конец кривой доходности основан на краткосрочных процентных ставках, которые определяются ожиданиями рынка в отношении политики Федеральной резервной системы. По сути, он повышается, когда ожидается, что ФРС повысит процентные ставки, и падает, когда ожидается, что процентные ставки будут снижены. На длинный конец кривой доходности влияют такие факторы, как прогноз инфляции,. спрос и предложение инвесторов, экономический рост и наличие у институциональных инвесторов крупных пакетов ценных бумаг с фиксированным доходом.

Кривая доходности и медвежий крученер

Кривая доходности показывает доходность облигаций со сроком погашения от 3 месяцев до 30 лет, при этом в расчетах обычно используются казначейские ценные бумаги США. В условиях нормальной процентной ставки кривая имеет наклон вверх слева направо, указывая на нормальную кривую доходности. Нормальная кривая доходности — это кривая, в которой облигации с краткосрочным погашением имеют более низкую доходность, чем облигации с долгосрочным погашением.

Когда форма кривой сглаживается,. это означает, что спред между долгосрочными и краткосрочными ставками сужается. Уплощение кривой доходности обычно происходит, когда краткосрочные процентные ставки растут быстрее, чем долгосрочные, или, другими словами, когда долгосрочные процентные ставки снижаются быстрее, чем краткосрочные процентные ставки.

С другой стороны, кривая доходности становится круче, когда увеличивается спред между краткосрочной и долгосрочной доходностью. Если кривая доходности становится более крутой из-за того, что долгосрочные ставки растут быстрее, чем краткосрочные, это называется медвежьим кручением. Этот термин получил свое название, потому что он имеет тенденцию быть медвежьим для фондовых рынков, поскольку рост долгосрочных ставок указывает на инфляцию и будущее повышение процентных ставок ФРС. Когда ФРС повышает ставки, экономика замедляется отчасти из-за более высоких ставок по кредитам и займам. В результате инвестор может продать акции.

Особые соображения

Помните, что существует обратная зависимость между ценами на облигации и доходностью, то есть, когда цены падают, доходность по облигациям растет, и наоборот. Трейдер на облигациях может воспользоваться расширением спреда, вызванным усилением медвежьего тренда, открывая длинные краткосрочные облигации и короткие по долгосрочным облигациям, создавая чистую короткую позицию. По мере увеличения доходности и расширения спреда трейдер заработает больше на купленных краткосрочных облигациях, чем потеряет на коротких долгосрочных облигациях.

Bear Steepener против Bull Steepener

Нарастающая кривая доходности может быть как бычьей, так и медвежьей. Бычий тренд характеризуется тем, что краткосрочные ставки падают быстрее, чем долгосрочные. Эти два термина похожи и описывают кривую доходности с нарастанием крутизны, за исключением того, что нарастание медвежьей крутизны обусловлено изменениями долгосрочных ставок. И наоборот, бычий рост обусловлен падением краткосрочных ставок, оказывающих большее влияние на кривую доходности. Бычий тренд получил свое название, потому что он имеет тенденцию быть оптимистичным для фондовых рынков и экономики, поскольку указывает на то, что ФРС снижает процентные ставки, чтобы увеличить объем заимствований и стимулировать экономику.

Пример медвежьего шипа

Рассмотрим подробно пример. 20 ноября 2019 года доходность 10-летних казначейских облигаций составляла 1,73%, а 2-летних казначейских облигаций — 1,56%. Спрэд между обеими доходностями в то время составлял 17 базисных пунктов (или 1,73% - 1,56%), что можно охарактеризовать как относительно ровное.

Скажем, через два месяца доходность обеих ценных бумаг выросла, при этом 10-летняя составила 2,73%, а 2-летняя — 1,86%. Спред доходности теперь расширился до 87 базисных пунктов (или 2,73% - 1,86%).

Однако разница между долгосрочной доходностью составляет 100 базисных пунктов (2,73% - 1,73%), а разница между краткосрочной доходностью составляет 30 базисных пунктов (1,86% - 1,56%). Другими словами, это событие усиливает медвежий тренд, поскольку долгосрочные ставки выросли на большее значение, чем краткосрочные ставки за тот же период.

Особенности

• Медвежий рост обычно происходит, когда инвесторы обеспокоены инфляцией или медвежьим поведением фондового рынка в краткосрочной перспективе.

• Трейдеры могут воспользоваться преимуществом медвежьего стимула, открывая длинные (покупая) краткосрочные облигации и открывая (продавая) долгосрочные облигации.

• Медвежья крутизна — это расширение кривой доходности, вызванное тем, что долгосрочные ставки растут быстрее, чем краткосрочные.