适应性市场假说 (AMH)

什么是自适应市场假设 (AMH)？

适应性市场假说 (AMH) 是一种替代经济理论，它结合了著名且经常引起争议的有效市场假说(EMH) 的原理与行为金融学。它于 2004 年由麻省理工学院 (MIT) 教授 Andrew Lo 介绍给世界。

AMH 试图将 EMH 提出的市场是理性和有效的理论与行为经济学家提出的关于市场实际上是非理性和低效的论点结合起来。

多年来，EMH 一直是占主导地位的理论。最严格的 EMH 版本指出，不可能“击败市场”，因为公司总是以公允价值进行交易，因此不可能购买被低估的股票或以夸大的价格出售。

后来出现的行为金融学对这一概念提出了挑战，指出投资者并不总是理性的，在金融泡沫、崩盘和危机期间，股票并不总是以公允价值交易。该领域的经济学家试图通过基于心理学的理论来解释股票市场的异常情况。

AMH 将这两种相互矛盾的观点视为解释投资者和市场行为的一种手段。它认为理性和非理性共存，将进化和行为的原则应用于金融互动。

该理论的创始人罗认为，人们主要是理性的，但有时会因市场波动加剧而迅速变得非理性。这可以打开购买机会。他假设投资者的行为——如厌恶损失、过度自信和过度反应——与人类行为的进化模型一致，其中包括竞争、适应和自然选择等行为。

他补充说，人们经常从错误中吸取教训，并根据过去的经验对未来做出预测。 Lo 的理论指出，人类根据反复试验做出最佳猜测。这意味着，如果投资者的策略失败，他们下次可能会采取不同的方法。或者，如果策略成功，投资者可能会再次尝试。

AMH 基于以下基本原则：

1.他们自然会犯错误

AMH 认为，投资者大多是理性的，但并非完全理性。他们从事满足行为而不是最大化行为，并根据市场中的一种自然选择机制（利润和损失）开发市场行为的启发式方法。这导致市场在这些启发式适用的条件下大多表现理性，类似于 EMH。

但是，当发生重大转变或经济冲击时，市场的演化环境会发生变化；那些具有适应性的启发式方法可能会变得不适应。这意味着在快速变化、压力或异常情况下，EMH 可能不成立。

假设有一位投资者在泡沫顶部附近买入，因为他们在漫长的牛市期间首先发展了投资组合管理技能。虽然这样做的原因可能看起来令人信服，但它可能不是在该特定环境中执行的最佳策略。

在房地产泡沫期间，人们杠杆化并购买资产，假设价格均值回归是不可能的（仅仅是因为它最近没有发生）。最终，周期转向，泡沫破裂，价格下跌。

根据最近的过去行为调整对未来行为的预期被认为是投资者的典型缺陷。

学术界一直对 AMH 持怀疑态度，抱怨它缺乏数学模型。 AMH 有效地呼应了宏观经济学中早期的适应性预期理论，该理论在 1970 年代失宠，因为观察到市场参与者大多形成理性预期。基于从行为经济学中获得的见解，AMH 本质上是理性预期理论的后退一步。

＃＃强调