可回售掉期

什么是可回售掉期？

可回售掉期是一种可取消的利率掉期-包含嵌入式看跌期权- 其中一个交易对手根据浮动利率进行支付，而另一方根据固定利率进行支付。固定利率接收方（浮动利率支付方）有权但没有义务在到期日前的多个预定日期终止掉期。

可回售掉期的补充是可赎回掉期，其中固定利率支付者有权提前结束掉期。尽管许多机制看起来相似，但可放置的互换与互换期权或swaption不同。

可回售掉期给做多掉期并接受固定利率的一方有机会改变他们对接受固定利率的想法。这种取消权限制了下行空间，并防止了未来的不利利率变动。但权衡是掉期利率低于传统的普通利率掉期。

利率将会上升并因此乐于接受较低的固定利率以换取取消期权的投资者而言，可回售掉期可能具有吸引力。如果利率上升，固定利率接收方可以将掉期返还给发行人，然后以现在更高的现行市场利率用普通的普通掉期取而代之。

如果买家不确定他们将从资产中获得的浮动利率的期限，可回售掉期也可能会吸引买家。从资产收到的浮动利率用于支付可回售掉期的浮动利率。如果买方的基础浮动收入流可以被取消、提前支付或转换为另一种利率，那么可回售掉期可能是有益的，因为取消掉期的能力允许掉期买家重新调整新的掉期（如果需要）潜在的收入来源。

可回售掉期在场外交易 (OTC) 交易，因此可以根据所涉及的两方同意的内容进行定制。

可回售掉期的附加功能使其比普通利率掉期更昂贵。固定利率接收方支付溢价，或者以预付款的形式，或者以较低的掉期利率的形式。也可能有终止费。

一般来说，可回售掉期的“成本”是可回售掉期利率与市场掉期利率之间的差额。这种差异取决于利率波动（波动越大，成本越高），取消权利的数量（权利越多，成本越高），第一次取消权利的时间（时间越多，成本越高）成本）和收益率曲线的形状。

假设一方想要购买支付给他们固定利率的掉期。作为交换，他们将支付浮动利率。他们为普通利率掉期定价，发现买家可以获得 3% 的固定利息，并支付联邦基金利率加 1% 的费用。联邦基金利率目前为 2%。

买方不确定他们用来支付浮动利率的浮动利率基础资产是否会继续存在；因此，为了帮助消除风险，他们选择购买可回售掉期而不是普通利率掉期。

可回售掉期已协商，但买方将仅获得 2.8% 的固定利率利息，并且仍需要支付联邦基金利率加 1%，目前总计 3%。买方损失的 0.2% 相当于能够取消掉期的溢价。

如果买方失去了从标的资产获得的浮动利率，他们可以取消可回售掉期合约。如果利率上升，买方可能还想取消掉期，然后启动另一次掉期以获得更高的固定利息支付。

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