Scambio putabile

Che cos'è uno scambio putable?

Un putable swap è uno swap su tassi di interesse cancellabile, contenente un'opzione put incorporata, in cui una controparte effettua pagamenti in base a un tasso variabile, mentre l'altra parte effettua pagamenti in base a un tasso fisso. Il beneficiario del tasso fisso (pagatore del tasso variabile) ha il diritto, ma non l'obbligo, di terminare lo swap in un numero di date predeterminate prima della sua data di scadenza.

Il complemento di un putable swap è un callable swap,. in cui il pagatore a tasso fisso ha il diritto di terminare anticipatamente lo swap. Sebbene molti dei meccanismi appaiano simili, uno scambio putable non è lo stesso di un'opzione di scambio o swaption.

Capire uno scambio putable

I putable swap danno alla parte che è lunga lo swap e che riceve il tasso fisso, la possibilità di cambiare idea sulla ricezione di tassi di interesse fissi. Questo diritto di cancellazione limita il ribasso e protegge da movimenti avversi dei tassi in futuro. Ma il compromesso è un tasso di swap più basso di quello che riceverebbero con un tradizionale swap su tassi di interesse plain vanilla.

Un putable swap potrebbe essere interessante per un investitore che pensa che i tassi di interesse aumenteranno ed è quindi felice di ricevere un tasso di interesse fisso inferiore in cambio dell'opzione di annullamento. In caso di aumento dei tassi di interesse, il beneficiario del tasso fisso può restituire lo swap all'emittente e quindi sostituirlo con uno swap plain vanilla al tasso di mercato attualmente più elevato.

Un putable swap può anche attrarre un acquirente se è incerto sulla vita del tasso variabile che riceverà da un'attività. Questo tasso variabile ricevuto dall'attività viene utilizzato per pagare il tasso variabile sul putable swap. Se il flusso di entrate fluttuante sottostante dell'acquirente può essere cancellato, pagato in anticipo o convertito in un altro tasso, uno swap putable può essere vantaggioso perché la possibilità di annullare lo swap consente all'acquirente dello swap di riallineare un nuovo swap (se necessario) con il flusso di entrate sottostante.

I putable swap sono negoziati over-the-counter (OTC) e sono quindi personalizzabili in base a ciò su cui le due parti coinvolte sono d'accordo.

Il prezzo dei putable swap

Le caratteristiche aggiuntive dei putable swap li rendono più costosi dei semplici swap su tassi di interesse. Il beneficiario del tasso fisso paga un premio,. sotto forma di pagamento anticipato o di un tasso swap inferiore. Potrebbe esserci anche una tassa di terminazione.

In generale, il "costo" di uno swap putable è la differenza tra il tasso swap putable e il tasso swap di mercato. Questa differenza dipende dalla volatilità dei tassi di interesse (maggiore è la volatilità, maggiori sono i costi), dal numero di diritti di annullamento (maggiori sono i diritti, maggiore è il costo), dal tempo al primo diritto di annullamento (maggiore è il tempo, maggiore è il costo) e la forma della curva dei rendimenti.

Esempio di scambio putable

Supponiamo che una delle parti voglia acquistare uno swap che paghi loro tassi di interesse fissi. In cambio pagheranno un tasso variabile. Valutano uno swap su tassi di interesse vanilla e scoprono che un acquirente può ricevere il 3% di interessi fissi, oltre a pagare il tasso sui Fed Funds più l'1%. Il tasso sui Fed Funds è attualmente del 2%.

l'attività sottostante a tasso variabile , che sta utilizzando per pagare il tasso variabile, continuerà; pertanto, per aiutare a eliminare il loro rischio, scelgono di acquistare uno swap putable invece di uno swap su tassi di interesse vanilla.

Viene negoziato uno swap putable, ma l'acquirente riceverà solo il 2,8% di interessi a tasso fisso e dovrà comunque pagare il tasso sui Fed Funds più l'1%, che attualmente ammonta al 3%. Lo 0,2% che l'acquirente perde equivale al premio per poter annullare lo scambio.

Se l'acquirente perde il tasso variabile che sta ricevendo dall'attività sottostante, può annullare il contratto di putable swap. Se i tassi di interesse aumentano, l'acquirente potrebbe anche voler annullare lo swap e quindi avviare un altro swap per ricevere un pagamento di interessi fissi più elevati.

Mette in risalto

• La differenza tra il tasso swap putable e il tasso swap di mercato è il costo implicito dell'opzione incorporata.

• L'opzione put incorporata limita efficacemente l'impatto di variazioni sfavorevoli dei tassi di interesse in futuro.

• Un putable swap è una variazione di un interest rate swap che contiene un'opzione put incorporata che dà al titolare il diritto di annullare il contratto in determinati momenti della vita dello swap.