Своп

Что такое пут-своп?

Своп пут — это аннулируемый процентный своп,. содержащий встроенный опцион пут, при котором один контрагент осуществляет платежи на основе плавающей ставки, а другая сторона — на основе фиксированной ставки. Получатель фиксированной ставки (плательщик с плавающей ставкой) имеет право, но не обязанность, расторгнуть своп за несколько заранее определенных дат до истечения срока его действия.

Дополнением к свопу пут является своп с отзывом,. при котором плательщик с фиксированной ставкой имеет право досрочно завершить своп. Хотя многие механизмы кажутся похожими, putable swap — это не то же самое, что swap option или swaption.

Понимание пут-свопа

Свопы с опционом на продажу дают стороне, имеющей длинную позицию по свопу и получающей фиксированную ставку, шанс изменить свое мнение о получении фиксированной процентной ставки. Это право на отмену ограничивает снижение и защищает от неблагоприятных изменений курса в будущем. Но компромиссом является более низкая ставка свопа, чем они могли бы получить с традиционным простым ванильным процентным свопом.

Своп с опционом на продажу может быть привлекательным для инвестора, который считает, что процентные ставки будут расти, и поэтому счастлив получить более низкую фиксированную процентную ставку в обмен на возможность отмены. Если процентные ставки вырастут, получатель с фиксированной ставкой может вернуть своп эмитенту, а затем заменить его простым ванильным свопом по более высокой преобладающей рыночной ставке.

Своп с опционом на продажу может также понравиться покупателю, если он не уверен в сроке действия плавающей ставки,. которую он получит от актива. Эта плавающая ставка, полученная от актива, используется для выплаты плавающей ставки по пут-свопу. Если базовый плавающий поток дохода покупателя может быть отменен, выплачен досрочно или конвертирован в другую ставку, то своп с правом досрочного погашения может быть выгоден, потому что возможность отменить своп позволяет покупателю свопа перестроить новый своп (при необходимости) с основной поток доходов.

Свопы с опционом на продажу торгуются на внебиржевом рынке (OTC) и, следовательно, могут быть настроены в зависимости от того, о чем договорились две вовлеченные стороны.

Цена свопов с опционами на продажу

Дополнительные функции пут-свопов делают их более дорогими, чем обычные процентные свопы. Получатель с фиксированной ставкой платит премию либо в виде авансового платежа, либо в виде более низкой ставки свопа. Также может взиматься плата за расторжение.

Как правило, «стоимость» пут-свопа представляет собой разницу между ставкой пут-свопа и рыночной ставкой свопа. Эта разница зависит от волатильности процентной ставки (чем больше волатильность, тем выше затраты), количества прав на отмену (чем больше прав, тем выше стоимость), времени до первого права на отмену (чем больше времени, тем выше себестоимость) и форму кривой доходности.

Пример пут-свопа

Предположим, что одна сторона хочет купить своп, по которому ей выплачивается фиксированная процентная ставка. Взамен они будут платить плавающую ставку. Они оценивают ванильный процентный своп и обнаруживают, что покупатель может получить 3% фиксированной процентной ставки, а также заплатить ставку по федеральным фондам плюс 1%. Ставка по федеральным фондам в настоящее время составляет 2%.

Покупатель не уверен, сохранится ли его базовый актив с плавающей ставкой , который он использует для оплаты по плавающей ставке; поэтому, чтобы устранить свой риск, они предпочитают покупать своп с опционом на продажу вместо обычного процентного свопа.

Обсуждается своп с опционом на продажу, но покупатель получит только 2,8% фиксированной процентной ставки, и ему все равно нужно будет заплатить ставку по федеральным фондам плюс 1%, которая в настоящее время составляет 3%. 0,2%, которые теряет покупатель, приравниваются к премии за возможность отменить своп.

Если покупатель потеряет плавающую ставку, которую он получает от базового актива, он может отменить своп-контракт с правом продажи. Если процентные ставки растут, покупатель может также захотеть отменить своп, а затем инициировать другой своп, чтобы получить более высокую фиксированную процентную выплату.

Особенности

• Разница между ставкой пут-своп и рыночной ставкой свопа представляет собой подразумеваемую стоимость встроенного опциона.

• Встроенный опцион пут эффективно ограничивает влияние неблагоприятных изменений процентных ставок в будущем.

• Своп с опционом на продажу представляет собой вариант процентного свопа, который содержит встроенный опцион на продажу, дающий держателю право расторгнуть контракт в определенные моменты в течение срока действия свопа.