Échange putatif

Qu'est-ce qu'un swap putable ?

Un swap putable est un swap de taux d'intérêt annulable - contenant une option de vente intégrée - où une contrepartie effectue des paiements basés sur un taux variable, tandis que l'autre partie effectue des paiements basés sur un taux fixe. Le bénéficiaire du taux fixe (payeur du taux variable) a le droit, mais non l'obligation, de résilier le swap à un certain nombre de dates prédéterminées avant sa date d'expiration.

Le complément d'un swap putable est un swap callable,. où le payeur à taux fixe a le droit de mettre fin au swap plus tôt. Bien que de nombreux mécanismes semblent similaires, un échange putable n'est pas la même chose qu'une option d'échange ou swaption.

Comprendre un swap putable

Les swaps putables donnent à la partie qui est longue sur le swap et qui reçoit le taux fixe, une chance de changer d'avis sur la réception de taux d'intérêt fixes. Ce droit d'annulation limite les baisses et protège contre les mouvements de taux défavorables à l'avenir. Mais le compromis est un taux de swap inférieur à celui qu'ils recevraient avec un swap de taux d'intérêt traditionnel à la vanille.

Un swap putable pourrait être attrayant pour un investisseur qui pense que les taux d'intérêt vont augmenter et qui est donc heureux de recevoir un taux d'intérêt fixe inférieur en échange de l'option d'annulation. Si les taux d'intérêt augmentent, le bénéficiaire du taux fixe peut remettre le swap à l'émetteur, puis le remplacer par un swap vanille ordinaire au taux du marché en vigueur désormais plus élevé.

Un swap putable peut également attirer un acheteur s'il n'est pas certain de la durée de vie du taux variable qu'il recevra d'un actif. Ce taux variable reçu de l'actif est utilisé pour payer le taux variable sur le swap putable. Si le flux de revenus flottant sous-jacent de l'acheteur peut être annulé, payé par anticipation ou converti à un autre taux, un swap puttable peut être avantageux car la possibilité d'annuler le swap permet à l'acheteur du swap de réaligner un nouveau swap (si nécessaire) avec le flux de revenus sous-jacent.

Les swaps putables se négocient de gré à gré (OTC) et sont donc personnalisables en fonction de ce sur quoi les deux parties impliquées sont d'accord.

Le prix des swaps putables

Les caractéristiques supplémentaires des swaps putables les rendent plus chers que les swaps de taux d'intérêt à la vanille. Le récepteur à taux fixe paie une prime,. soit sous la forme d'un paiement initial, soit d'un taux de swap inférieur. Il peut également y avoir des frais de résiliation.

En général, le "coût" d'un swap putable est la différence entre le taux swap putable et le taux swap du marché. Cette différence dépend de la volatilité des taux d'intérêt (plus il y a de volatilité, plus les coûts sont élevés), du nombre de droits de résiliation (plus il y a de droits, plus le coût est élevé), du délai d'obtention du premier droit de résiliation (plus il est long, plus le coût), et la forme de la courbe de rendement.

Exemple d'échange putable

Supposons qu'une partie veuille acheter un swap qui lui rapporte des taux d'intérêt fixes. En échange, ils paieront un taux variable. Ils évaluent un swap de taux d'intérêt vanille et constatent qu'un acheteur peut recevoir un intérêt fixe de 3%, ainsi que payer le taux des fonds fédéraux majoré de 1%. Le taux des fonds fédéraux est actuellement de 2 %.

L'acheteur ne sait pas si son actif sous-jacent à taux variable , qu'il utilise pour payer le taux variable, continuera ; par conséquent, pour aider à éliminer leur risque, ils choisissent d'acheter un swap putable au lieu d'un swap de taux d'intérêt vanille.

Un swap putable est négocié, mais l'acheteur ne recevra que 2,8 % d'intérêts à taux fixe et devra toujours payer le taux des fonds fédéraux plus 1 %, qui totalise actuellement 3 %. Les 0,2 % que l'acheteur perd équivaut à la prime pour pouvoir annuler le swap.

Si l'acheteur perd le taux variable qu'il reçoit de l'actif sous-jacent, il peut annuler le contrat de swap putable. Si les taux d'intérêt augmentent, l'acheteur peut également souhaiter annuler le swap, puis initier un autre swap pour recevoir un paiement d'intérêt fixe plus élevé.

Points forts

• La différence entre le taux de swap putable et le taux de swap du marché correspond au coût implicite de l'option intégrée.

• L'option de vente intégrée limite efficacement l'impact des mouvements de taux d'intérêt défavorables à l'avenir.

• Un swap putable est une variante d'un swap de taux d'intérêt qui contient une option de vente intégrée donnant au détenteur le droit d'annuler le contrat à certains moments de la durée de vie du swap.