Zamiana z możliwością sprzedaży
Co to jest swap z możliwością sprzedaży?
Swap z opcją sprzedaży to anulowalny swap stopy procentowej — zawierający wbudowaną opcję sprzedaży — w którym jeden kontrahent dokonuje płatności w oparciu o zmienną stopę, podczas gdy druga strona dokonuje płatności w oparciu o stałą stopę. Odbiorca oprocentowania stałego (płatnik o oprocentowaniu zmiennym) ma prawo, ale nie obowiązek, do wypowiedzenia swapu w określonych z góry terminach przed datą jej wygaśnięcia.
Uzupełnieniem swapu z opcją sprzedaży jest swap na żądanie,. w którym płatnik o stałej stopie ma prawo do wcześniejszego zakończenia swapu. Chociaż wiele mechanizmów wygląda podobnie, możliwość wymiany to nie to samo, co opcja wymiany lub swaption.
Zrozumienie swapu z możliwością sprzedaży
Swapy z opcją sprzedaży dają stronie, która jest długa swap i otrzymuje stałą stopę, szansę na zmianę zdania na temat otrzymywania stałych stóp procentowych. To prawo do anulowania limitów w dół i chroni przed niekorzystnymi zmianami kursów w przyszłości. Ale kompromisem jest niższa stopa swap, niż otrzymaliby w przypadku tradycyjnego swapu na zwykłe waniliowe stopy procentowe.
Swap z opcją sprzedaży może być atrakcyjny dla inwestora, który uważa, że stopy procentowe wzrosną i dlatego chętnie otrzyma niższą stałą stopę procentową w zamian za opcję anulowania. Jeśli stopy procentowe wzrosną, odbiorca oprocentowania stałego może oddać swap emitentowi, a następnie zastąpić go zwykłym swapem waniliowym po wyższym obecnie panującym kursie rynkowym.
Swap z opcją sprzedaży może również spodobać się kupującemu, jeśli nie ma pewności co do okresu użytkowania zmiennej stopy procentowej,. jaką otrzyma od aktywa. Ta zmienna stopa otrzymana z aktywów jest wykorzystywana do opłacenia zmiennej stopy swapu z opcją sprzedaży. Jeżeli bazowy płynny strumień przychodów nabywcy może zostać anulowany, wypłacony wcześniej lub przeliczony na inną stawkę, wówczas swap z opcją sprzedaży może być korzystny, ponieważ możliwość anulowania swapu pozwala nabywcy swapu na ponowne dostosowanie nowego swapu (w razie potrzeby) do podstawowy strumień przychodów.
Swapy z opcją sprzedaży są przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC), a zatem można je dostosować w oparciu o uzgodnienia między obiema zaangażowanymi stronami.
Cena swapów z opcją sprzedaży
Dodatkowe cechy swapów z opcją sprzedaży sprawiają, że są one droższe niż zwykłe waniliowe swapy stóp procentowych. Odbiorca o stałej stawce płaci premię w formie płatności z góry lub niższej stopy swap. Może również zostać naliczona opłata za rozwiązanie umowy.
Ogólnie rzecz biorąc, „koszt” swapu z opcją sprzedaży to różnica między stopą swapu z opcją sprzedaży a rynkową stopą swapu. Różnica ta zależy od zmienności stóp procentowych (im większa zmienność, tym wyższe koszty), liczby uprawnień do anulowania (im więcej uprawnień, tym wyższy koszt), czasu do pierwszego prawa do anulowania (im więcej czasu, tym wyższy koszt) oraz kształt krzywej dochodowości.
Przykład swapu z opcją sprzedaży
Załóżmy, że jedna ze stron chce kupić swap, który płaci jej stałe oprocentowanie. W zamian zapłacą zmienną stopę procentową. Wyceniają waniliowy swap stóp procentowych i stwierdzają, że kupujący może otrzymać stałe oprocentowanie w wysokości 3%, a także zapłacić stopę Fed Funds Rate plus 1%. Stopa Fed Funds wynosi obecnie 2%.
Kupujący nie jest pewien, czy jego aktywo bazowe o zmiennym oprocentowaniu,. którego używa do płacenia zmiennej stopy procentowej, będzie kontynuowane; dlatego, aby pomóc wyeliminować ryzyko, decydują się na zakup swapu z opcją sprzedaży zamiast swapu oprocentowania waniliowego.
Swap z opcją sprzedaży jest negocjowany, ale nabywca otrzyma tylko 2,8% oprocentowania stałego i nadal będzie musiał zapłacić stopę Fed Funds Rate plus 1%, która obecnie wynosi 3%. 0,2% nabywca traci na ekwiwalencie premii za możliwość anulowania swapu.
Jeśli kupujący straci zmienną stopę procentową, którą otrzymuje z aktywów bazowych, może anulować kontrakt swap z opcją sprzedaży. Jeśli stopy procentowe wzrosną, nabywca może również chcieć anulować swap, a następnie zainicjować kolejny swap, aby otrzymać wyższą stałą wypłatę odsetek.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Różnica między stopą swapową z opcją sprzedaży a rynkową stopą swapową to implikowany koszt wbudowanej opcji.
Wbudowana opcja sprzedaży skutecznie ogranicza wpływ niekorzystnych zmian stóp procentowych w przyszłości.
Swap z opcją sprzedaży to odmiana swapu stopy procentowej, która zawiera wbudowaną opcję sprzedaży dającą posiadaczowi prawo do anulowania kontraktu w określonych momentach w okresie trwania swapu.
