Putable Swap
Hvad er en putable swap?
En putable swap er en annullerbar renteswap — indeholdende en indlejret put-option — hvor en modpart foretager betalinger baseret på en variabel rente, mens den anden part foretager betalinger baseret på en fast rente. Den fastforrentede modtager (variabelt forrentede betaler) har ret, men ikke pligt, til at opsige swappen på en række forudbestemte datoer før dens udløbsdato.
Supplementet til en putable swap er en konverterbar swap,. hvor den fastforrentede betaler har ret til at afslutte swappen før tid. Selvom mange af mekanikken ser ud til at være ens, er en putable swap ikke det samme som en swap option eller swaption.
Forstå en Putable Swap
Putable swaps giver den part, der er lang swap, og modtager den faste rente, en chance for at ændre mening om at modtage faste renter. Denne ret til at annullere begrænser downside og beskytter mod ugunstige rentebevægelser i fremtiden. Men afvejningen er en lavere swap-rente, end de ville modtage med en traditionel almindelig vanilje-renteswap.
En putable swap kan være attraktiv for en investor, der tror , at renten kommer til at stige og derfor gerne vil modtage en lavere fast rente til gengæld for muligheden for at annullere. Skulle renten stige, kan den fastforrentede modtager lægge swappen tilbage til udstederen og derefter erstatte den med en almindelig vanilleswap til den nu højere gældende markedsrente.
En putable swap kan også appellere til en køber, hvis de er usikre på levetiden for den variabel rente, de vil modtage fra et aktiv. Denne variabel rente modtaget fra aktivet bruges til at betale den variable rente på den putable swap. Hvis køberens underliggende flydende indtægtsstrøm kan annulleres, udbetales tidligt eller konverteres til en anden kurs, så kan en putable swap være fordelagtig, fordi muligheden for at annullere swap'en giver swapkøberen mulighed for at tilpasse en ny swap (hvis nødvendigt) med den underliggende indtægtsstrøm.
Putable swaps handler over-the-counter (OTC) og kan derfor tilpasses baseret på, hvad de to involverede parter er enige om.
Prisen på omsættelige swaps
De ekstra funktioner ved putable swaps gør dem dyrere end almindelige vanilla renteswaps. Den fastforrentede modtager betaler en præmie,. enten i form af en forudbetaling eller en lavere swap-rente. Der kan også være et opsigelsesgebyr.
Generelt er "omkostningen" ved en putable swap forskellen mellem den putable swap-rente og markedsswap-renten. Denne forskel afhænger af rentevolatiliteten (jo mere volatilitet, jo højere omkostninger), antallet af rettigheder til at annullere (jo flere rettigheder, jo højere omkostninger), tiden til den første ret til at annullere (jo mere tid, jo højere omkostningerne), og formen på rentekurven.
Eksempel på en Putable Swap
Antag, at den ene part ønsker at købe en swap, der betaler dem faste renter. Til gengæld betaler de en variabel rente. De prissætter en vanilje renteswap og finder ud af, at en køber kan modtage 3 % fast rente samt betale Fed Funds-renten plus 1 %. Fed Funds-renten er i øjeblikket 2 pct.
Køberen er usikker på, om deres underliggende aktiv med variabel rente,. som de bruger til at betale den variable rente, vil fortsætte; for at hjælpe med at eliminere deres risiko vælger de derfor at købe en putable swap i stedet for en vanilla renteswap.
En putable swap er forhandlet, men køberen vil kun modtage 2,8 % fast rente og skal stadig betale Fed Funds-renten plus 1 %, som i øjeblikket udgør 3 %. De 0,2 %, som køberne taber på, svarer til præmien for at kunne annullere byttet.
Skulle køberen miste den variable rente, de modtager fra det underliggende aktiv, kan de annullere den putable swap-kontrakt. Hvis renten stiger, kan køber også ønske at annullere swappen og derefter iværksætte en anden swap for at modtage en højere fast rentebetaling.
##Højdepunkter
Forskellen mellem den putable swap-rente og markedsswap-renten er de implicitte omkostninger ved den indlejrede option.
Den indlejrede put-option begrænser effektivt virkningen af ugunstige rentebevægelser i fremtiden.
En putable swap er en variation af en renteswap, der indeholder en indlejret put-option, der giver indehaveren ret til at annullere kontrakten på bestemte tidspunkter i løbet af swappen.
