Private Investition in öffentliches Eigenkapital (PIPE)

Was ist eine private Investition in öffentliches Eigenkapital (PIPE)?

Private Investment in Public Equity (PIPE) ist der Kauf von Anteilen öffentlich gehandelter Aktien zu einem Preis, der unter dem aktuellen Marktwert (CMV) pro Aktie liegt. Diese Kaufmethode ist eine Praxis von Wertpapierfirmen, Investmentfonds und anderen großen, akkreditierten Investoren. Ein traditionelles PIPE ist eines, bei dem Stamm- oder Vorzugsaktien zu einem festgelegten Preis an den Anleger ausgegeben werden, während ein strukturiertes PIPE Stamm- oder Vorzugsaktien von Wandelanleihen ausgibt.

Der Zweck einer PIPE besteht darin, dass der Emittent der Aktie Kapital für die Aktiengesellschaft aufbringt. Diese Finanzierungstechnik ist effizienter als Zweitplatzierungen, da es weniger regulatorische Probleme mit der Securities and Exchange Commission (SEC) gibt.

Wie eine private Investition in öffentliches Eigenkapital funktioniert

Ein börsennotiertes Unternehmen kann eine PIPE verwenden, wenn es Mittel für Betriebskapital zur Finanzierung des Tagesgeschäfts, der Expansion oder von Akquisitionen beschafft. Das Unternehmen kann neue Aktien anlegen oder einige aus seinem Vorrat verwenden, aber die Aktien werden niemals an einer Börse zum Verkauf angeboten.

Stattdessen kaufen diese Großinvestoren die Aktien des Unternehmens im Rahmen einer Privatplatzierung,. und der Emittent reicht bei der SEC eine Registrierungserklärung für den Wiederverkauf ein.

Das Emissionsgeschäft erhält seine Finanzierung – das heißt das Geld der Anleger für die Aktien – in der Regel innerhalb von zwei bis drei Wochen, anstatt mehrere Monate oder länger zu warten, wie es bei einem sekundären Aktienangebot der Fall wäre. Die Registrierung der neuen Aktien bei der SEC wird in der Regel innerhalb eines Monats nach Einreichung wirksam.

Besondere Überlegungen für PIPE-Käufer

PIPE-Anleger können Aktien unter dem Marktpreis kaufen, um sich gegen einen Rückgang des Aktienkurses abzusichern, nachdem die PIPE bekannt geworden ist. Der Abschlag dient auch als Ausgleich für eine gewisse mangelnde Liquidität der Aktien, sodass es zu Verzögerungen beim Verkauf oder der Umwandlung der Aktien in Bargeld kommen kann.

Da es sich bei diesem Angebot um ein PIPE handelte, können die Käufer ihre Aktien nicht verkaufen, bis das Unternehmen seine Weiterverkaufsregistrierungserklärung bei der SEC einreicht. Ein Emittent kann jedoch im Allgemeinen nicht mehr als 20 % seiner ausstehenden Aktien mit einem Abschlag verkaufen, ohne die vorherige Zustimmung der derzeitigen Aktionäre einzuholen.

Eine herkömmliche PIPE-Vereinbarung ermöglicht es Anlegern, Stammaktien oder Vorzugsaktien zu erwerben,. die zu einem festgelegten Preis oder Wechselkurs in Stammaktien umgewandelt werden können. Wenn das Unternehmen bald mit einem anderen fusioniert oder verkauft wird, können Anleger möglicherweise Dividenden oder andere Auszahlungen erhalten. Dividenden sind Bar- oder Aktienzahlungen von Unternehmen an ihre Aktionäre oder Investoren. Aufgrund dieser Vorteile werden herkömmliche PIPEs normalerweise zum oder nahe dem Marktwert der Aktie bewertet.

Bei einem strukturierten PIPE werden Vorzugsaktien oder in Stammaktien wandelbare Schuldtitel verkauft. Wenn die Wertpapiere eine Reset-Klausel enthalten, werden neue Anleger vor Abwärtsrisiken geschützt, bestehende Aktionäre sind jedoch einem größeren Risiko einer Verwässerung der Aktienwerte ausgesetzt. Aus diesem Grund kann eine strukturierte PIPE-Transaktion die vorherige Zustimmung der Aktionäre erfordern.

Vor- und Nachteile von PIPEs

Private Investitionen in öffentliches Eigenkapital bringen mehrere Vorteile für Emittenten mit sich. Große Mengen an Aktien werden in der Regel langfristig an sachkundige Investoren verkauft, um sicherzustellen, dass das Unternehmen die benötigte Finanzierung sichert. PIPEs können besonders vorteilhaft für kleine bis mittelständische Aktiengesellschaften sein, die möglicherweise Schwierigkeiten haben, Zugang zu traditionelleren Formen der Eigenkapitalfinanzierung zu erhalten.

Da PIPE-Aktien nicht im Voraus bei der SEC registriert werden müssen oder alle üblichen bundesstaatlichen Registrierungsanforderungen für öffentliche Aktienangebote erfüllen müssen, verlaufen Transaktionen effizienter und mit weniger Verwaltungsaufwand.

Auf der anderen Seite können Anleger ihre Aktien jedoch in kurzer Zeit verkaufen, was den Marktpreis nach unten treibt. Wenn der Marktpreis unter eine festgelegte Schwelle fällt, muss das Unternehmen möglicherweise zusätzliche Aktien zu einem deutlich reduzierten Preis ausgeben. Diese Ausgabe neuer Aktien verwässert den Wert der Investitionen der Aktionäre, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führen kann.

Leerverkäufer können die Situation ausnutzen, indem sie ihre Aktien wiederholt verkaufen und den Aktienkurs senken, was möglicherweise dazu führt, dass PIPE-Investoren die Mehrheit an dem Unternehmen besitzen. Durch die Festlegung eines Mindestaktienpreises, unterhalb dessen keine Ausgleichsaktien ausgegeben werden, kann dieses Problem vermieden werden.

TTT

Realistisches Beispiel einer PIPE

Im Februar 2018 hat Yum! Brands (YUM), der Eigentümer von Taco Bell und KFC, gab bekannt, dass es Aktien des Imbissunternehmens GrubHub im Wert von 200 Millionen US-Dollar über ein PIPE kauft. In diesem Fall Yum! veranlasste die PIPE, eine stärkere Partnerschaft zwischen den beiden Unternehmen zu schmieden, um den Umsatz in ihren Restaurants durch Abholung und Lieferung zu steigern.

Die zusätzliche Liquidität ermöglichte es GrubHub, sein US-Liefernetzwerk auszubauen und ein nahtloseres Bestellerlebnis für Kunden beider Unternehmen zu schaffen. GrubHub erweiterte auch seinen Vorstand von neun auf zehn und fügte einen Vertreter von Yum!

Höhepunkte

• Der reduzierte Preis der PIPE-Aktien bedeutet weniger Kapital für das Unternehmen, und ihre Ausgabe verwässert effektiv den Anteil der derzeitigen Aktionäre.

• Da sie weniger strenge regulatorische Anforderungen haben als öffentliche Angebote, sparen PIPEs Unternehmen Zeit und Geld und beschaffen schneller Geld.

• Private Investment in Public Equity (PIPE) ist, wenn ein institutioneller oder akkreditierter Investor Aktien direkt von einer Aktiengesellschaft unter dem Marktpreis kauft.