Intercambio
¿Qué es un intercambio?
Un swap es un contrato de derivados a través del cual dos partes intercambian los flujos de efectivo o pasivos de dos instrumentos financieros diferentes. La mayoría de los swaps involucran flujos de efectivo basados en un monto principal nocional,. como un préstamo o un bono, aunque el instrumento puede ser casi cualquier cosa. Por lo general, el director no cambia de manos. Cada flujo de efectivo comprende una parte del swap. Un flujo de efectivo generalmente es fijo, mientras que el otro es variable y se basa en una tasa de interés de referencia, una tasa de cambio de moneda flotante o un precio de índice.
El tipo de swap más común es un swap de tasa de interés. Los swaps no se negocian en bolsas, y los inversores minoristas generalmente no participan en swaps. Más bien, los swaps son contratos extrabursátiles (OTC) principalmente entre empresas o instituciones financieras que se adaptan a las necesidades de ambas partes.
Intercambios explicados
Intercambios de tipos de interés
En una permuta financiera de tipos de interés, las partes intercambian flujos de efectivo sobre la base de un importe principal nocional (este importe no se intercambia realmente) para protegerse contra el riesgo de tipos de interés o para especular. Por ejemplo, imagine que ABC Co. acaba de emitir $1 millón en bonos a cinco años con una tasa de interés anual variable definida como la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) más 1,3% (o 130 puntos básicos). Además, suponga que LIBOR está en 2.5% y que la gerencia de ABC está ansiosa por un aumento en la tasa de interés.
El equipo de administración encuentra otra empresa, XYZ Inc., que está dispuesta a pagar a ABC una tasa anual de LIBOR más 1,3 % sobre un capital nocional de $1 millón durante cinco años. En otras palabras, XYZ financiará los pagos de intereses de ABC en su última emisión de bonos. A cambio, ABC paga a XYZ una tasa anual fija del 5% sobre un valor nocional de $1 millón durante cinco años. ABC se beneficia del canje si las tasas aumentan significativamente durante los próximos cinco años. XYZ se beneficia si las tasas caen, se mantienen estables o aumentan solo gradualmente.
Según un anuncio de la Reserva Federal, los bancos deberían dejar de escribir contratos utilizando LIBOR para fines de 2021. Intercontinental Exchange, la autoridad responsable de LIBOR, dejará de publicar LIBOR de una semana y dos meses después del 31 de diciembre de 2021. Todos LIBOR los contratos deben estar cerrados antes del 30 de junio de 2023.
A continuación se presentan dos escenarios para este swap de tasa de interés: LIBOR aumenta 0,75% por año y LIBOR aumenta 0,25% por año.
Escenario 1
Si la LIBOR aumenta un 0,75 % anual, los pagos de intereses totales de la empresa ABC a sus tenedores de bonos durante el período de cinco años ascienden a $225 000. Desglosemos el cálculo:
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En este escenario, a ABC le fue bien porque su tasa de interés se fijó en 5% a través del swap. ABC pagó $15,000 menos de lo que habría pagado con la tasa variable. El pronóstico de XYZ fue incorrecto y la compañía perdió $15,000 a través del canje porque las tasas aumentaron más rápido de lo esperado.
Escenario 2
En el segundo escenario, LIBOR sube un 0,25% anual:
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En este caso, habría sido mejor para ABC no participar en el canje porque las tasas de interés aumentaron lentamente. XYZ obtuvo una ganancia de $35 000 al participar en el canje porque su pronóstico era correcto.
Este ejemplo no tiene en cuenta los otros beneficios que ABC podría haber recibido al participar en el canje. Por ejemplo, tal vez la empresa necesitaba otro préstamo, pero los prestamistas no estaban dispuestos a hacerlo a menos que se arreglaran las obligaciones de interés de sus otros bonos.
En la mayoría de los casos, las dos partes actuarían a través de un banco u otro intermediario, que se quedaría con una parte del swap. Si es ventajoso para dos entidades participar en un swap de tasas de interés depende de su ventaja comparativa en los mercados de préstamos a tasa fija o variable.
Otros intercambios
Los instrumentos intercambiados en un swap no tienen que ser pagos de intereses. Existen innumerables variedades de acuerdos de canje exóticos, pero los acuerdos relativamente comunes incluyen canjes de productos básicos, canjes de divisas, canjes de deuda y canjes de rendimiento total.
Intercambios de productos básicos
Los swaps de materias primas implican el intercambio de un precio variable de materias primas, como el precio al contado del petróleo crudo Brent , por un precio fijo durante un período acordado. Como sugiere este ejemplo, los intercambios de productos básicos generalmente involucran petróleo crudo.
Intercambios de divisas
En un swap de divisas,. las partes intercambian intereses y pagos de capital sobre deuda denominada en diferentes monedas. A diferencia de un swap de tasa de interés, el principal no es una cantidad nocional, sino que se intercambia junto con las obligaciones de interés. Los swaps de divisas pueden tener lugar entre países. Por ejemplo, China ha utilizado swaps con Argentina, ayudando a esta última a estabilizar sus reservas de divisas. La Reserva Federal de EE. UU. participó en una agresiva estrategia de intercambio con los bancos centrales europeos durante la crisis financiera europea de 2010 para estabilizar el euro, cuyo valor estaba cayendo debido a la crisis de la deuda griega.
Canjes de deuda por capital
Un canje de deuda por capital implica el intercambio de deuda por capital; en el caso de una empresa que cotiza en bolsa, esto significaría bonos por acciones. Es una forma de que las empresas refinancien su deuda o reasignen su estructura de capital.
Intercambios de rendimiento total
En un swap de rendimiento total,. el rendimiento total de un activo se intercambia por una tasa de interés fija. Esto le da a la parte que paga la exposición de tasa fija al activo subyacente: una acción o un índice. Por ejemplo, un inversionista podría pagar una tasa fija a una de las partes a cambio de la revalorización del capital más los pagos de dividendos de un conjunto de acciones.
Intercambio de incumplimiento crediticio (CDS)
Un swap de incumplimiento crediticio (CDS, por sus siglas en inglés) consiste en un acuerdo de una de las partes para pagar el principal perdido y los intereses de un préstamo al comprador del CDS si un prestatario incumple un préstamo. El apalancamiento excesivo y la mala gestión del riesgo en el mercado de CDS contribuyeron a la crisis financiera de 2008.
Resumen de intercambios
Un intercambio financiero es un contrato derivado en el que una parte intercambia o "permuta" los flujos de efectivo o el valor de un activo por otro. Por ejemplo, una empresa que paga una tasa de interés variable puede intercambiar sus pagos de intereses con otra empresa que luego pagará a la primera empresa una tasa fija. Los swaps también se pueden utilizar para intercambiar otros tipos de valor o riesgo, como la posibilidad de un incumplimiento crediticio en un bono.
