Vente de Greenspan

Qu'est-ce que Greenspan Put ?

Greenspan put était le surnom donné aux politiques mises en œuvre par Alan Greenspan pendant son mandat de président de la Réserve fédérale (Fed). La Fed dirigée par Greenspan a été extrêmement proactive pour stopper les baisses excessives des marchés boursiers, agissant comme une forme d'assurance contre les pertes, semblable à une option de vente ordinaire.

Comprendre l'option de vente Greenspan

Greenspan a été président de la Réserve fédérale (Fed) de 1987 à 2006. Tout au long de son mandat, il a cherché à soutenir l'économie américaine en utilisant activement le taux des fonds fédéraux et d'autres politiques de l'arsenal de la Fed pour soutenir les marchés, en particulier les marchés boursiers.

Essentiellement, le put de Greenspan est un type de put de la Fed. Le terme "Fed put", un pari sur le terme d'option "put", est la conviction du marché que la Fed interviendrait et mettrait en œuvre des politiques pour limiter la baisse du marché boursier au-delà d'un certain seuil. Pendant le mandat de Greenspan, il était largement admis qu'une baisse du marché boursier de plus de 20 %, ce qui dénote généralement un marché baissier,. inciterait la Fed à abaisser le taux des fonds fédéraux. Cela a été considéré comme une assurance et a apaisé les craintes des investisseurs qu'un déclin prolongé et coûteux du marché se produise.

Une conséquence des politiques de Greenspan était que les investisseurs étaient plus enclins à prendre des risques excessifs sur les marchés boursiers, ce qui entraînait des bulles boursières qui, parfois, entraînaient une plus grande volatilité des marchés. Les investisseurs expérimentés, ayant besoin d'acheter une protection contre les actions des vendeurs à découvert,. des spéculateurs, etc., ont eu recours à la stratégie de négociation éprouvée consistant à acheter des options de vente pour protéger leurs portefeuilles des baisses excessives du marché précipitées par l'éclatement inévitable de ces bulles de marché. .

Mettre la protection

Une option de vente peut être utilisée dans une stratégie commerciale de couverture contre le risque de prix et a été utilisée par les traders pour compenser la volatilité indésirable du marché qui pourrait affecter négativement leurs portefeuilles. Cette stratégie pourrait aider les investisseurs à atténuer les pertes et potentiellement les bénéfices, tout en conservant leurs positions en actions.

Par exemple, alors que les cours des actions Internet ont chuté de façon drastique entre 2000 et 2002, certains investisseurs ont largement profité du déploiement de cette stratégie. En pratique, l'idée aurait pu préconiser l'idée que si vous achetiez une action sur Internet, puis que son prix augmentait de façon spectaculaire en quelques mois, alors, pour préserver vos gains, vous achèteriez une option de vente d'une durée de plusieurs mois pour vous protéger ces actions.

Cependant, le surnom de Greenspan put diffère de la stratégie traditionnelle d'options de vente en ce sens qu'il n'y a pas de méthodologie d'investissement ou de négociation spécifique. Il s'agit plutôt de la notion généralisée d'un engagement, qui n'a jamais été officiellement confirmé, selon lequel la Fed dirigée par Greenspan serait extrêmement proactive pour stopper les baisses excessives des marchés boursiers.

Certains ont suggéré qu'une conséquence involontaire de l'option de vente de Greenspan était de rendre les stratégies dérivées d'options de vente rentables, en particulier en période de crise. Le graphique ci-dessous semble donner un support historique pour expliquer pourquoi les investisseurs ont tenu cette notion.

Ce graphique montre comment, à partir de 1997, la volatilité implicite moyenne a commencé à augmenter et est restée élevée jusqu'en 2004. Étant donné que l'expression Greenspan put était plus fortement référencée à la fin des années 1990, il semble rationnel que les investisseurs et les commerçants maintiennent cette perception à partir de ce moment. . Cependant, les facteurs fondamentaux qui correspondent à la philosophie de Greenspan sur la manière dont la Fed devrait atteindre ses objectifs déclarés contribuent également à l'utilisation de cette expression.

Actions de Greenspan

L'un des premiers actes significatifs de Greenspan en tant que président a eu lieu après le krach boursier de 1987. Il a immédiatement abaissé les taux pour aider les entreprises à se remettre de la crise et a créé un précédent selon lequel la Fed interviendrait en temps de crise.

Cette hypothèse d'intervention et de soutien de la Fed a induit une prise de risque qui a rendu le trading et l'investissement, en général, plus attractifs. Alors que les valorisations dépassaient les fourchettes acceptables reconnaissables, les investisseurs professionnels étaient moins en mesure de déterminer s'il s'agissait d'une décision judicieuse de participer à certaines actions, en particulier les actions liées à Internet, qui étaient en plein essor.

Dans cet environnement, les prix des actions pourraient faire des fluctuations sauvages, faisant des options de vente une assurance de plus en plus populaire auprès des investisseurs. Les valorisations gonflées et la hausse des prix ont rendu difficile pour les investisseurs chevronnés d'acheter des actions sans envisager la protection des options de vente.

Au début des années 1990, Greenspan a institué une série de baisses de taux qui ont duré jusqu'en 1993 environ. Pendant le mandat de Greenspan, il y a également eu plusieurs cas où la Fed est intervenue pour soutenir une prise de risque exorbitante sur le marché boursier, y compris des événements qui ont influencé le marché tels que l'épargne et la crise des prêts, la guerre du Golfe, la crise mexicaine, la crise financière asiatique, la crise de la gestion du capital à long terme (LTCM), l' an 2000 et, surtout, l'éclatement de la bulle Internet après le pic du marché en 2000.

Source : Le New York Times

Dans l'ensemble, le put de Greenspan a inauguré une ère qui encourageait la prise de risque puisqu'on s'attendait à ce que la Fed fournisse tacitement une assurance contre les baisses excessives du marché, un peu comme le ferait une option de vente ordinaire.

Greenspan a le plus souvent utilisé une réduction des taux d'intérêt pour endiguer la baisse du marché. Le graphique ci-dessus montre la tendance générale à la baisse du taux cible des fonds fédéraux tout au long de la présidence de Greenspan. Les effets des réductions de taux de la Fed ont aidé et encouragé les investisseurs à emprunter des fonds à moindre coût pour investir sur le marché des valeurs mobilières, ce qui a ajouté à un environnement de prise de risque.

'Fed Puts' Post Greenspan

Le 1er février 2006, Ben Bernanke a remplacé Greenspan en tant que président du Federal Reserve Board (FRB). Bernanke a suivi une stratégie similaire à Greenspan en 2007 et 2008. La combinaison du calendrier de réduction des taux mis en œuvre par Greenspan et Bernanke a été généralement attribuée au soutien d'une prise de risque excessive sur les marchés financiers, ce que beaucoup pensent avoir été un catalyseur contribuant aux conditions de la crise financière de 2008.

Cependant, comme le montre le graphique ci-dessous, dans la décennie qui a suivi la crise financière, les résultats de ces politiques ne sont pas aussi manifestement perçus comme encourageant des risques démesurés. Les mêmes politiques mises en œuvre par Greenspan et Bernanke se sont poursuivies, dans une mesure mesurée, avec les présidents suivants Janet Yellen et Jerome Powell. Comme le montre le graphique, les résultats historiques après 2008 ont démontré, en moyenne, beaucoup moins de volatilité des prix des actions et des options que la décennie qui l'a précédée.

Points forts

• Le put de Greenspan n'impliquait pas de stratégie commerciale concrète, il n'y a donc aucun moyen de mesurer quantitativement l'efficacité d'un tel concept.

• Un examen historique de l'action des prix après chaque cas de Greenspan donne du crédit à la conviction du marché que la Fed continuerait à soutenir les marchés boursiers à l'avenir.

• Essentiellement, le put de Greenspan est un type de put de la Fed.

• Greenspan put était le surnom donné aux politiques mises en œuvre par l'ancien président de la Fed, Alan Greenspan, qui ont stoppé les baisses excessives des marchés boursiers.