Гринспен Пут

Что такое Greenspan Put?

Путь Гринспена - это прозвище, данное политике, проводимой Аланом Гринспеном во время его пребывания на посту председателя Федеральной резервной системы (ФРС). ФРС во главе с Гринспеном была чрезвычайно активна в сдерживании чрезмерного падения фондового рынка, действуя как форма страхования от убытков, подобно обычному опциону пут.

Понимание Greenspan Put

Гринспен был председателем Федеральной резервной системы (ФРС) с 1987 по 2006 год. На протяжении всего своего пребывания в должности он стремился поддержать экономику США, активно используя ставку по федеральным фондам и другие меры из арсенала ФРС для поддержки рынков, особенно фондовых рынков.

По сути, пут Гринспена является разновидностью пут ФРС. Термин «ФРС пут», игра на термине опциона «пут», представляет собой веру рынка в то, что ФРС вмешается и проведет политику, чтобы ограничить падение фондового рынка выше определенного порога. Во время пребывания Гринспена в должности было широко распространено мнение, что падение фондового рынка более чем на 20%, что обычно означает медвежий рынок,. побудит ФРС снизить ставку по федеральным фондам. Это было воспринято как страховка и развеяло опасения инвесторов по поводу затяжного и дорогостоящего падения рынка.

Следствием политики Гринспена было то, что инвесторы были более склонны к чрезмерному риску на фондовых рынках, что приводило к рыночным пузырям,. что иногда приводило к большей волатильности рынка. Опытные инвесторы, нуждающиеся в защите от действий продавцов на понижение,. спекулянтов и т. д., прибегали к проверенной временем торговой стратегии покупки опционов пут, чтобы защитить свои портфели от чрезмерного падения рынка, вызванного неизбежным лопанием этих рыночных пузырей. .

Поставить защиту

Пут может быть использован в торговой стратегии хеджирования ценового риска и используется трейдерами для компенсации нежелательной волатильности рынка, которая может неблагоприятно повлиять на их портфели. Эта стратегия может помочь инвесторам уменьшить убытки и потенциально получить прибыль, сохраняя при этом свои позиции по акциям.

Например, когда с 2000 по 2002 год акции интернет-компаний резко упали в цене, некоторые инвесторы получили огромную прибыль, применив эту стратегию. На практике эта идея могла бы отстаивать идею о том, что если вы купили интернет-акции, а затем они резко выросли в цене в течение нескольких месяцев, то, чтобы сохранить свою прибыль, вы бы купили опцион пут на несколько месяцев для защиты. те акции.

Однако прозвище пут Гринспена отличается от традиционной стратегии пут-опционов тем, что в нем нет конкретной методологии инвестирования или торговли. Скорее, это обобщенное понятие обязательства, которое никогда не было официально подтверждено, что ФРС во главе с Гринспеном будет чрезвычайно активна в остановке чрезмерного падения фондового рынка.

Некоторые предполагают, что непреднамеренным последствием пут-опционов Гринспена стало то, что стратегии производных пут-опционов стали прибыльными, особенно во времена, предшествовавшие кризису. Диаграмма ниже, кажется, дает некоторое историческое подтверждение того, почему инвесторы придерживались этого мнения.

На этом графике показано, как, начиная с 1997 года, средняя подразумеваемая волатильность начала расти и оставалась высокой до 2004 года. Поскольку фраза Гринспена чаще упоминалась в конце 1990-х годов, кажется рациональным, что инвесторы и трейдеры будут придерживаться этого восприятия с того времени. . Однако фундаментальные факторы, которые соответствуют философии Гринспена относительно того, как ФРС должна достичь своих заявленных целей, в равной степени способствуют использованию этой фразы.

Действия Гринспена

Одно из первых значимых действий Гринспена в качестве председателя произошло после краха фондового рынка 1987 года. Он немедленно снизил ставки, чтобы помочь компаниям оправиться от кризиса, и создал прецедент вмешательства ФРС во время кризиса.

Это предположение об интервенции и поддержке со стороны ФРС вызвало принятие рисков, что сделало торговлю и инвестирование в целом более привлекательными. По мере того , как оценки выходили за пределы узнаваемо приемлемых диапазонов, профессиональные инвесторы были менее способны обосновать, было ли разумным решение участвовать в некоторых акциях, особенно в акциях, связанных с интернетом, которые переживали бум.

В этих условиях цены на акции могут сильно колебаться, что делает опционы на продажу все более популярной страховкой для инвесторов. Из-за завышенных оценок и роста цен опытным инвесторам было сложно покупать акции без учета опциона на продажу.

В начале 1990-х годов Гринспен ввел серию снижений ставок, которые продолжались примерно до 1993 года. За время пребывания Гринспена в должности также было несколько случаев, когда ФРС вмешивалась, чтобы поддержать непомерный риск на фондовом рынке, включая события, влияющие на рынок, такие как сбережения. и кредитный кризис, война в Персидском заливе, мексиканский кризис, азиатский финансовый кризис, кризис Long-Term Capital Management (LTCM), Y2K и особенно лопнувший пузырь доткомов после пика рынка в 2000 году.

Источник: Нью-Йорк Таймс.

В целом опцион Гринспена открыл эру, которая поощряла принятие рисков, поскольку ожидалось, что ФРС будет негласно обеспечивать страховку от чрезмерного падения рынка, как это делал бы обычный опцион пут.

Гринспен чаще всего использовал снижение процентных ставок, чтобы остановить падение рынка. На приведенной выше диаграмме показана общая тенденция к снижению целевой ставки по федеральным фондам за время пребывания Гринспена на посту председателя. Последствия снижения ставок ФРС помогли и побудили инвесторов брать более дешевые займы для вложений в рынок ценных бумаг, что создавало атмосферу риска.

Сообщение ФРС «пут» Гринспена

1 февраля 2006 года Бен Бернанке сменил Гринспена на посту председателя Совета Федеральной резервной системы (FRB). Бернанке следовал той же стратегии, что и Гринспен в 2007 и 2008 годах. Комбинация сроков снижения ставок, реализованная Гринспеном и Бернанке, обычно объясняется поддержкой чрезмерного принятия рисков на финансовых рынках, что, по мнению многих, послужило катализатором, способствовавшим условиям. финансового кризиса 2008 года.

Однако, как показано на приведенной ниже диаграмме, в десятилетие, последовавшее за финансовым кризисом, результаты такой политики не столь очевидно поощряли чрезмерный риск. Та же политика, которую проводили Гринспен и Бернанке, в определенной степени продолжилась и с последующими председателями Джанет Йеллен и Джеромом Пауэллом. Как видно из графика, исторические результаты после 2008 года продемонстрировали в среднем гораздо меньшую волатильность цен как акций, так и опционов, чем за предшествующее десятилетие.

Особенности

• Путь Гринспена не предполагал конкретной торговой стратегии, поэтому нет возможности количественно измерить эффективность такой концепции.

• Исторический обзор движения цены после каждого случая пут Гринспена подтверждает уверенность рынка в том, что ФРС продолжит поддерживать фондовые рынки в будущем.

• По сути, пут Гринспена является разновидностью пут ФРС.

• Пут Гринспена - это прозвище, данное политике бывшего председателя ФРС Алана Гринспена, которая остановила чрезмерное падение фондового рынка.