Greenspan Put

Hva er Greenspan Put?

Greenspan satt var betegnelsen gitt til politikken implementert av Alan Greenspan under hans periode som sentralbanksjef (Fed). Den Greenspan-ledede Fed var ekstremt proaktiv i å stoppe overdreven aksjemarkedsfall, og fungerte som en form for forsikring mot tap, lik en vanlig salgsopsjon.

Forstå Greenspan Put

Greenspan var styreleder i Federal Reserve (Fed) fra 1987 til 2006. Gjennom hele sin periode forsøkte han å støtte den amerikanske økonomien ved å aktivt bruke federal funds rate og andre retningslinjer i Feds arsenal for å styrke markedene, spesielt aksjemarkedene.

I hovedsak er Greenspan-puten en type Fed-put. Begrepet «Fed put», et spill på opsjonsbegrepet «put», er markedets tro på at Fed ville gå inn og implementere retningslinjer for å begrense aksjemarkedets fall utover en viss terskel. Under Greenspans funksjonstid var det en utbredt oppfatning at en nedgang i aksjemarkedet på over 20 %, som vanligvis betegner et bjørnemarked,. ville få Fed til å senke rentene for fed funds. Dette ble sett på som forsikring og dempet investorenes frykt for at en langvarig og kostbar markedsnedgang ville skje.

En konsekvens av Greenspans retningslinjer var at investorer var mer utsatt for overdreven risikotaking i aksjemarkedene, noe som førte til markedsbobler , som til tider resulterte i mer markedsvolatilitet. Erfarne investorer, som trengte å kjøpe beskyttelse mot handlingene til shortselgere,. spekulanter og så videre, tydde til den utprøvde handelsstrategien med å kjøpe salgsopsjoner for å beskytte porteføljene deres mot overdreven markedsnedgang utløst av den uunngåelige sprengningen av disse markedsboblene .

Sett beskyttelse

En put kan brukes i en handelsstrategi for sikring mot prisrisiko og har blitt brukt av tradere for å kompensere for uønsket markedsvolatilitet som kan påvirke deres porteføljer negativt. Denne strategien kan hjelpe investorer med å redusere tap og potensielt fortjeneste, mens de fortsatt holder på aksjeposisjonene sine.

For eksempel, da internettaksjer falt drastisk i pris fra 2000 til 2002, tjente noen investorer kraftig på å implementere denne strategien. I praksis kan ideen ha forfektet forestillingen om at hvis du kjøpte en internettaksje, og deretter steg den dramatisk i pris i løpet av noen måneder, ville du, for å bevare gevinsten, kjøpe en salgsopsjon med flere måneders varighet for å beskytte disse aksjene.

Imidlertid skiller monikeren Greenspan put seg fra den tradisjonelle salgsopsjonsstrategien ved at det ikke er en spesifikk investerings- eller handelsmetodikk. Snarere er det den generaliserte forestillingen om en forpliktelse, som aldri har blitt offisielt bekreftet, at den Greenspan-ledede Fed ville være ekstremt proaktiv i å stanse overdrevne aksjemarkedsfall.

Noen har antydet at en utilsiktet konsekvens av Greenspan-salget var å gjøre salgsopsjonsderivatstrategier lønnsomme, spesielt i tider rundt en krise. Diagrammet nedenfor ser ut til å gi en viss historisk støtte for hvorfor investorer hadde den oppfatningen.

Dette diagrammet viser hvordan den gjennomsnittlige implisitte volatiliteten begynte å stige og forble forhøyet gjennom 2004, fra og med 1997. Siden uttrykket Greenspan puttet ble mer referert til på slutten av 1990-tallet, virker det rasjonelt at investorer og handelsmenn ville ha denne oppfatningen fra den tiden og fremover . Imidlertid bidrar de grunnleggende faktorene som samsvarer med Greenspans filosofi for hvordan Fed skal oppnå sine uttalte mål, til bruken av denne frasen.

Greenspans handlinger

En av Greenspans første meningsfulle handlinger som styreleder skjedde etter børskrakket i 1987. Han senket umiddelbart rentene for å hjelpe selskaper å komme seg fra krisen og satte en presedens for at Fed ville gripe inn i krisetider.

Denne antagelsen om intervensjon og støtte fra Fed induserte risikotaking som gjorde handel og investering generelt mer attraktivt. Ettersom verdivurderingene steg utenfor gjenkjennelig akseptable områder, var profesjonelle investorer mindre i stand til å rasjonalisere om det var en fornuftig beslutning å delta i noen aksjer – spesielt internett-relaterte aksjer, som blomstret.

I dette miljøet kan aksjekursene skape ville svingninger, noe som gjør salgsopsjoner til en stadig mer populær forsikring for investorer. De oppblåste verdivurderingene og stigende prisene gjorde det vanskelig for erfarne investorer å kjøpe aksjer uten å vurdere salgsopsjonsbeskyttelse.

På begynnelsen av 1990-tallet innførte Greenspan en serie rentenedsettelser som varte til ca. 1993. Gjennom Greenspans funksjonstid var det også flere tilfeller der Fed grep inn for å støtte ublu risikotaking i aksjemarkedet, inkludert markedsbevegelseshendelser som sparingene og lånekrise, Gulf-krigen, Meksikansk krise, Asiatisk finanskrise, Long-Term Capital Management (LTCM) krise, Y2K,. og spesielt sprengningen av dotcom-boblen etter markedets topp i 2000.

Kilde: The New York Times

Samlet sett innledet Greenspan-settet en æra som oppmuntret til risikotaking siden det var forventet at Fed stilltiende ville gi forsikring mot overdreven markedsnedgang, omtrent som en vanlig salgsopsjon ville gjøre.

Greenspan brukte oftest en reduksjon i renten for å demme opp for markedsfall. Diagrammet ovenfor viser den generelle nedadgående trenden til målrenten for føderale fond gjennom Greenspans tid som styreleder. Effektene av Feds rentereduksjoner hjalp og oppmuntret investorer til å låne midler billigere for å investere i verdipapirmarkedet, noe som bidro til et miljø med risikotaking.

'Fed Puts' Post Greenspan

1. februar 2006 erstattet Ben Bernanke Greenspan som leder av Federal Reserve Board (FRB). Bernanke fulgte en lignende strategi som Greenspan i 2007 og 2008. Kombinasjonen av rentereduksjonstidspunkt implementert av Greenspan og Bernanke har generelt blitt tilskrevet å støtte overdreven risikotaking i finansmarkedene, som mange mener har vært en katalysator som har bidratt til forholdene av finanskrisen i 2008.

Men som diagrammet nedenfor viser, i tiåret som fulgte finanskrisen, er ikke resultatene av slike retningslinjer så åpenbart sett på som oppmuntrende til overdreven risiko. De samme retningslinjene implementert av Greenspan og Bernanke fortsatte, i målt grad, med påfølgende styreledere Janet Yellen og Jerome Powell. Som diagrammet viser, viste de historiske resultatene etter 2008 i gjennomsnitt mye mindre volatilitet i både aksje- og opsjonskurser enn tiåret før det.

Høydepunkter

• Greenspan-utstillingen innebar ikke en konkret handelsstrategi, så det er ingen måte å kvantitativt måle effektiviteten til et slikt konsept.

• En historisk gjennomgang av kurshandlingen etter hvert tilfelle av Greenspan-anslaget gir tillit til markedets tro på at Fed vil fortsette å stoppe aksjemarkedene i fremtiden.

• Greenspan-puten er i hovedsak en type Fed-put.

• Greenspan satt var betegnelsen gitt til politikken implementert av tidligere sentralbanksjef Alan Greenspan som stoppet overdreven aksjemarkedsnedgang.