Greenspan Put

Vad är Greenspan Put?

Greenspan uttryckte var monikern som gavs till den policy som implementerades av Alan Greenspan under hans tid som Federal Reserve (Fed) ordförande. Den Greenspan-ledda Fed var extremt proaktiv för att stoppa överdrivna börsnedgångar, och fungerade som en form av försäkring mot förluster, liknande en vanlig säljoption.

Förstå Greenspan Put

Greenspan var ordförande för Federal Reserve (Fed) från 1987 till 2006. Under hela sin mandatperiod försökte han stödja den amerikanska ekonomin genom att aktivt använda federal funds rate och andra policyer i Feds arsenal för att stötta marknaderna, särskilt aktiemarknaderna.

I huvudsak är Greenspan-put en typ av Fed-put. Termen "Fed put", en lek på alternativtermen "put", är marknadens övertygelse om att Fed skulle gå in och implementera policyer för att begränsa aktiemarknadens nedgång bortom en viss tröskel. Under Greenspans mandatperiod ansågs det allmänt att en börsnedgång på över 20 %, vilket vanligtvis betecknar en björnmarknad,. skulle få Fed att sänka Fed Funds-räntan. Detta sågs som en försäkring och dämpade investerarnas rädsla för att en utdragen och kostsam marknadsnedgång skulle inträffa.

En konsekvens av Greenspans policy var att investerare var mer benägna att ta överdrivet risktagande på aktiemarknaderna, vilket ledde till marknadsbubblor , vilket ibland resulterade i mer marknadsvolatilitet. Erfarna investerare, som behövde köpa skydd från kortsäljares,. spekulanters, och så vidare, tillgrep den beprövade handelsstrategin att köpa säljoptioner för att skydda sina portföljer från överdrivna marknadsnedgångar som utlösts av den oundvikliga sprängningen av dessa marknadsbubblor .

Sätta skydd

En put kan användas i en handelsstrategi för att skydda mot prisrisk och har använts av handlare för att kompensera för ovälkommen marknadsvolatilitet som kan påverka deras portföljer negativt. Denna strategi kan hjälpa investerare att mildra förluster och potentiellt vinst, samtidigt som de fortfarande håller fast vid sina aktiepositioner.

Till exempel, eftersom internetaktier sjönk drastiskt i pris från 2000 till 2002, tjänade vissa investerare mycket på att använda denna strategi. I praktiken kan idén ha förespråkat föreställningen att om du köpte en internetaktie och sedan steg den dramatiskt i pris under några månader, så skulle du, för att bevara dina vinster, köpa en säljoption med flera månaders löptid för att skydda dessa aktier.

Emellertid skiljer sig namnet Greenspan put från den traditionella säljoptionsstrategin genom att det inte finns någon specifik investerings- eller handelsmetod. Snarare är det den allmänna uppfattningen om ett åtagande, som aldrig har bekräftats officiellt, att den Greenspan-ledda Fed skulle vara extremt proaktiv för att stoppa överdrivna börsnedgångar.

Vissa har föreslagit att en oavsiktlig konsekvens av Greenspans försäljning var att göra säljoptionsderivatstrategier lönsamma, särskilt i tider kring en kris. Diagrammet nedan verkar ge visst historiskt stöd för varför investerare hade den uppfattningen.

Det här diagrammet visar hur den genomsnittliga implicita volatiliteten började stiga och förblev förhöjd under 2004 från och med 1997. Eftersom uttrycket som Greenspan satte var mer hänvisat till i slutet av 1990-talet, verkar det rationellt att investerare och handlare skulle ha denna uppfattning från den tiden och framåt . Men de grundläggande faktorerna som motsvarar Greenspans filosofi för hur Fed ska uppnå sina uttalade mål bidrar lika mycket till användningen av denna fras.

Greenspans åtgärder

En av Greenspans första meningsfulla handlingar som ordförande inträffade efter börskraschen 1987. Han sänkte omedelbart räntorna för att hjälpa företag att återhämta sig från krisen och skapade ett prejudikat att Fed skulle ingripa i kristider.

Detta antagande om intervention och stöd från Fed inducerade risktagande som gjorde handel och investeringar i allmänhet mer attraktiva. När värderingarna steg bortom igenkännligt acceptabla intervall kunde professionella investerare sämre rationalisera om det var ett sunt beslut att delta i vissa aktier – särskilt internetrelaterade aktier, som blomstrade.

I denna miljö kan aktiekurserna göra vilda fluktuationer, vilket gör säljoptioner till en allt mer populär försäkring för investerare. De uppblåsta värderingarna och stigande priserna gjorde det svårt för erfarna investerare att köpa aktier utan att överväga säljoptionsskydd.

I början av 1990-talet inledde Greenspan en serie räntesänkningar som varade fram till ungefär 1993. Under Greenspans mandatperiod fanns det också flera tillfällen där Fed ingrep för att stödja orimligt risktagande på aktiemarknaden, inklusive marknadsföränderliga händelser som sparandet och lånekris, Gulfkriget, Mexikokris, Asiens finanskris, Långsiktig Kapitalförvaltning (LTCM)-kris, Y2K och, särskilt, sprängningen av dotcom-bubblan efter marknadens topp 2000.

Källa: New York Times

Sammantaget inledde Greenspan-satsningen en era som uppmuntrade risktagande eftersom det förväntades att Fed underförstått skulle tillhandahålla försäkringar mot alltför stora marknadsnedgångar, ungefär som en vanlig säljoption skulle göra.

Greenspan använde oftast en sänkning av räntorna för att hejda marknadsnedgångar. Diagrammet ovan visar den allmänna nedåtgående trenden för federala fonders målränta genom Greenspans tid som ordförande. Effekterna av Feds räntesänkningar hjälpte och uppmuntrade investerare att låna pengar billigare för att investera på värdepappersmarknaden, vilket bidrog till en miljö av risktagande.

'Fed Puts' inlägg Greenspan

Den 1 februari 2006 ersatte Ben Bernanke Greenspan som ordförande i Federal Reserve Board (FRB). Bernanke följde en liknande strategi som Greenspan under 2007 och 2008. Kombinationen av räntesänkningstid som implementerades av Greenspan och Bernanke har generellt tillskrivits att stödja överdrivet risktagande på finansmarknaderna, vilket många tror har varit en katalysator som bidragit till förhållandena av finanskrisen 2008.

Men som diagrammet nedan visar, under decenniet som följde efter finanskrisen, ses resultaten av en sådan politik inte så uppenbart som att de uppmuntrar överdrivna risker. Samma policy som implementerats av Greenspan och Bernanke fortsatte, i uppmätt grad, med efterföljande ordförande Janet Yellen och Jerome Powell. Som diagrammet visar visade de historiska resultaten efter 2008 i genomsnitt mycket mindre volatilitet i både aktie- och optionspriser än decenniet som föregick det.

Höjdpunkter

• Greenspan-satsen innebar ingen konkret handelsstrategi, så det finns inget sätt att kvantitativt mäta effektiviteten av ett sådant koncept.

• En historisk genomgång av prisåtgärden efter varje tillfälle av Greenspan-satsen ger trovärdighet till marknadens övertygelse om att Fed skulle fortsätta att backa aktiemarknaderna i framtiden.

• Greenspan-putten är i huvudsak en typ av Fed-put.

• Greenspan uttryckte var monikern som gavs till den policy som implementerades av tidigare Fed-ordföranden Alan Greenspan som stoppade överdrivna börsnedgångar.