Greenspan Put

Hvad er Greenspan Put?

Greenspan puttede var betegnelsen for de politikker, der blev implementeret af Alan Greenspan under hans embedsperiode som formand for Federal Reserve (Fed). Den Greenspan-ledede Fed var ekstremt proaktiv med hensyn til at standse overdrevne aktiemarkedsfald og fungerede som en form for forsikring mod tab, svarende til en almindelig put-option.

Forstå Greenspan Put

Greenspan var formand for Federal Reserve (Fed) fra 1987 til 2006. Gennem hele sin embedsperiode søgte han at støtte den amerikanske økonomi ved aktivt at bruge federal funds rate og andre politikker i Feds arsenal til at styrke markederne, især aktiemarkederne.

Grundlæggende er Greenspan-put en type Fed-put. Udtrykket "Fed put", et spil på optionbegrebet "put", er markedets tro på, at Fed ville træde ind og implementere politikker for at begrænse aktiemarkedets fald ud over en vis tærskel. Under Greenspans embedsperiode var det en udbredt opfattelse, at et aktiemarkedsfald på over 20%, hvilket typisk betegner et bjørnemarked,. ville få Fed til at sænke Fed Funds-renten. Dette blev set som forsikring og dæmpede investorernes frygt for, at der ville ske et langvarigt og dyrt markedsfald.

En konsekvens af Greenspans politikker var, at investorer var mere tilbøjelige til at tage overdreven risiko på aktiemarkederne, hvilket førte til markedsbobler , hvilket til tider resulterede i mere markedsvolatilitet. Erfarne investorer, der havde behov for at købe beskyttelse mod kortsælgeres,. spekulanters og så videres handlinger, tyede til den gennemprøvede handelsstrategi med at købe put-optioner for at beskytte deres porteføljer mod overdrevne markedsfald, som blev afvist af det uundgåelige sprængning af disse markedsbobler. .

Sæt beskyttelse

En put kan bruges i en handelsstrategi for afdækning mod prisrisiko og er blevet brugt af handlende til at opveje uvelkommen markedsvolatilitet, der kan påvirke deres porteføljer negativt. Denne strategi kan hjælpe investorer med at afbøde tab og potentielt overskud, mens de stadig holder på deres aktiepositioner.

For eksempel, da internetaktier faldt drastisk i pris fra 2000 til 2002, tjente nogle investorer meget på at implementere denne strategi. I praksis kunne ideen have talt for den opfattelse, at hvis du købte en internetaktie, og den steg dramatisk i pris over et par måneder, så ville du, for at bevare dine gevinster, købe en put-option med flere måneders varighed for at beskytte disse aktier.

Monikeren Greenspan put adskiller sig dog fra den traditionelle salgsoptionsstrategi ved, at der ikke er en specifik investerings- eller handelsmetode. Det er snarere den generelle opfattelse af en forpligtelse, som aldrig er blevet officielt bekræftet, at den Greenspan-ledede Fed ville være ekstremt proaktiv med hensyn til at standse overdrevne aktiemarkedsfald.

Nogle har foreslået, at en utilsigtet konsekvens af Greenspans put var at gøre salgsoptionsderivatstrategier rentable, især i tider omkring en krise. Diagrammet nedenfor ser ud til at give en vis historisk støtte for, hvorfor investorer havde denne opfattelse.

Dette diagram viser, hvordan den gennemsnitlige implicitte volatilitet begyndte at stige og forblev forhøjet gennem 2004, fra begyndelsen af 1997. Da udtrykket Greenspan puttede mere i slutningen af 1990'erne, forekommer det rationelt, at investorer og handlende ville have denne opfattelse fra det tidspunkt frem. . Men de grundlæggende faktorer, der svarer til Greenspans filosofi for, hvordan Fed skal nå sine erklærede mål, bidrager lige så meget til brugen af denne sætning.

Greenspans handlinger

En af Greenspans første meningsfulde handlinger som formand fandt sted efter børskrakket i 1987. Han sænkede straks renterne for at hjælpe virksomheder med at komme sig over krisen og dannede præcedens for, at Fed ville gribe ind i krisetider.

Denne antagelse om intervention og støtte fra Fed inducerede risikotagning, der gjorde handel og investering generelt mere attraktivt. Da værdiansættelserne steg ud over genkendeligt acceptable intervaller, var professionelle investorer mindre i stand til at rationalisere, om det var en fornuftig beslutning at deltage i nogle aktier - især internetrelaterede aktier, som boomede.

I dette miljø kan aktiekurserne skabe vilde udsving, hvilket gør put-optioner til en stadig mere populær forsikring for investorer. De oppustede værdiansættelser og stigende priser gjorde det vanskeligt for erfarne investorer at købe aktier uden at overveje put-optionsbeskyttelse.

I begyndelsen af 1990'erne iværksatte Greenspan en række rentefald, der varede indtil ca. 1993. Gennem Greenspans embedsperiode var der også flere tilfælde, hvor Fed greb ind for at støtte ublu risikotagning på aktiemarkedet, herunder markedsbevægende begivenheder såsom opsparingen og lånekrise, Golfkrigen, mexicansk krise, asiatisk finanskrise, langsigtet kapitalstyring (LTCM) krise, Y2K,. og især sprængningen af dotcom-boblen efter markedets højdepunkt i 2000.

Kilde: The New York Times

Samlet set indledte Greenspan-sættet en æra, der tilskyndede til risikotagning, da det var forventet, at Fed stiltiende ville sørge for forsikring mod overdrevne markedsfald, ligesom en almindelig put-option ville gøre.

Greenspan brugte oftest en rentenedsættelse for at dæmme op for markedsfald. Ovenstående diagram viser den generelle nedadgående tendens for federal funds-målrenten gennem Greenspans tid som formand. Effekterne af Feds rentenedsættelser hjalp og tilskyndede investorer til at låne midler billigere til at investere på værdipapirmarkedet, hvilket bidrog til et miljø med risikovillighed.

'Fed Puts' Post Greenspan

Den 1. februar 2006 erstattede Ben Bernanke Greenspan som formand for Federal Reserve Board (FRB). Bernanke fulgte en lignende strategi som Greenspan i 2007 og 2008. Kombinationen af rentenedsættelsestidspunktet implementeret af Greenspan og Bernanke er generelt blevet tilskrevet støtten overdreven risikotagning på de finansielle markeder, som mange mener har været en katalysator, der har bidraget til forholdene af finanskrisen i 2008.

Men som nedenstående diagram viser, er resultaterne af sådanne politikker i tiåret, der fulgte efter finanskrisen, ikke så åbenlyst som at opmuntre til uforholdsmæssig risiko. De samme politikker implementeret af Greenspan og Bernanke fortsatte, i afmålt grad, med efterfølgende formænd Janet Yellen og Jerome Powell. Som diagrammet viser, viste de historiske resultater efter 2008 i gennemsnit meget mindre volatilitet i både aktie- og optionskurser end det årti, der gik forud.

##Højdepunkter

• Greenspan-sættet indebar ikke en konkret handelsstrategi, så der er ingen måde at kvantitativt måle effektiviteten af et sådant koncept på.

• En historisk gennemgang af kurshandlingen efter hvert tilfælde af Greenspan-sættet giver tiltro til markedets tro på, at Fed vil fortsætte med at stoppe aktiemarkederne i fremtiden.

• Grundlæggende er Greenspan-put en type Fed-put.

• Greenspan var betegnelsen for de politikker, der blev implementeret af den tidligere Fed-formand Alan Greenspan, og som standsede overdrevne aktiemarkedsfald.