Durée restante moyenne pondérée (WART)

Qu'est-ce que la durée résiduelle moyenne pondérée (WART) ?

La durée résiduelle moyenne pondérée (WART) est une mesure qui capture le temps moyen jusqu'à l'échéance d'un portefeuille de titres adossés à des actifs (ABS). Plus le WART est long, plus les actifs du portefeuille mettront du temps à mûrir, en moyenne.

Également connu sous le nom de maturité moyenne pondérée (WAM), le WART est souvent utilisé en relation avec les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), mais peut également être appliqué à tout portefeuille de titres à revenu fixe.

WART est étroitement lié à l' âge moyen pondéré des prêts (WALA), qui est son inverse.

Comment fonctionne la durée résiduelle moyenne pondérée (WART)

Le WART d'un portefeuille est une mesure utile car il aide les investisseurs à comprendre si le délai d'échéance des actifs du portefeuille est relativement court ou long. Par exemple, un MBS dont les hypothèques sous-jacentes sont toutes très proches de la fin de leur durée aurait un WART global faible, tandis qu'un avec des hypothèques qui n'ont été initiées que récemment aurait un WART plus élevé. En fonction de leur tolérance au risque et de leurs sources de financement, certains investisseurs peuvent préférer être exposés à des investissements assortis d'une échéance particulière.

Pour calculer le WART d'un portefeuille, l'investisseur additionne d'abord le solde restant dû des actifs sous-jacents et calcule la taille de chaque actif par rapport à ce total. Ensuite, l'investisseur évaluerait le temps restant jusqu'à l'échéance de chaque actif en utilisant la taille relative de chaque actif. Dans une dernière étape, ils additionneraient ensuite les durées pondérées jusqu'à l'échéance de chaque actif pour arriver à un WART pour l'ensemble du portefeuille.

WART est couramment utilisé dans les documents de divulgation associés à MBS, tels que ceux proposés par Freddie Mac. Dans ce contexte, le WART ne sert pas à comparer deux titres mais à démontrer les effets de forces externes telles que le prépaiement sur le WART du titre. Un investisseur envisageant un titre Freddie Mac tiendrait compte de ces calculs WART lorsqu'il le compare à un investissement alternatif ou lorsqu'il cherche à construire un portefeuille contenant différents WART.

Exemple de WART

Pour illustrer, considérons un MBS composé de quatre prêts hypothécaires, dans lequel le prêt 1 a 150 000 $ de principal restant dû dans 5 ans, le prêt 2 a 200 000 $ dus dans 7 ans, le prêt 3 a 50 000 $ dus dans 10 ans et le prêt 4 a 100 000 $ dus. dans 20 ans. La valeur résiduelle totale des prêts est donc de 500 000 $.

Pour calculer la VERME, notre prochaine étape serait de calculer la part de chaque hypothèque de la valeur restante totale. En divisant le capital restant de chaque hypothèque par le total de 500 000 $, nous trouverions que le prêt 1 représente 30 % du total, le prêt 2 représente 40 %, le prêt 3 représente 10 % et le prêt 4 représente 20 %.

Nous pouvons ensuite calculer la durée restante pondérée de chaque prêt hypothécaire en multipliant sa durée jusqu'à l'échéance par sa part du total de 500 000 $. Ce faisant, nous trouvons les termes restants pondérés suivants :

• Prêt 1 : 5 ans x 30 % = 1,5 année pondérée

• Prêt 2 : 7 ans x 40 % = 2,8 années pondérées

• Prêt 3 : 10 ans x 10 % = 1 année pondérée

• Prêt 4 : 20 ans x 20 % = 4 années pondérées

Notre dernière étape consiste simplement à additionner ces années pondérées pour arriver à un WART pour l'ensemble du portefeuille. Dans ce cas, notre WART est : 1,5 + 2,8 + 1 + 4 = 9,3 ans.

WART et risque de taux d'intérêt

En général, les obligations et autres titres à revenu fixe assortis d'échéances plus longues ont une plus grande sensibilité des prix aux variations des taux d'intérêt que les titres à échéance plus courte (appelée durée du titre ). Les MBS et les ABS avec des WART plus importants détiennent donc des obligations qui, en moyenne, auront plus de risque de taux d'intérêt que celles avec des WART plus petits.

L'échelonnement est un moyen de réduire ce type de risque. L'échelonnement des obligations est une stratégie d'investissement qui consiste à acheter des obligations avec des dates d'échéance différentes, ce qui signifie que les dollars du portefeuille sont restitués à l'investisseur à différents moments dans le temps. Une stratégie d'échelonnement permet au propriétaire de réinvestir le produit de l'échéance des obligations aux taux d'intérêt actuels au fil du temps, ce qui réduit le risque de réinvestir l'intégralité du portefeuille lorsque les taux d'intérêt sont bas. L'échelonnement des obligations aide un investisseur axé sur le revenu à maintenir un taux d'intérêt raisonnable sur un portefeuille d'obligations, et ces investisseurs utilisent WART pour évaluer le portefeuille.

WART contre WALA

La durée restante moyenne pondérée (WART) et l'âge moyen pondéré des prêts (WALA) sont tous deux utilisés pour estimer le risque de crédit, la sensibilité aux taux d'intérêt et la rentabilité potentielle des portefeuilles à revenu fixe. La WAM a tendance à être utilisée pour mesurer la maturité des pools de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Il mesure la durée d'échéance des titres d'un portefeuille à revenu fixe, pondérée proportionnellement au montant investi. Les portefeuilles avec des WART plus élevés sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt.

WALA est essentiellement l'inverse de WART : le nombre de mois ou d'années jusqu'à l' échéance de l'obligation est multiplié par chaque pourcentage, et la somme des sous-totaux est égale à l'échéance moyenne pondérée des obligations du portefeuille.

Points forts

• La durée résiduelle moyenne pondérée (WART) est une mesure de la durée moyenne jusqu'à l'échéance d'un portefeuille de titres à revenu fixe.

• WART est particulièrement important pour évaluer les risques de taux d'intérêt et de remboursement anticipé d'un portefeuille.

• WART est également connu sous le nom de maturité moyenne pondérée, ou WAM.

• Certains investisseurs peuvent préférer avoir une exposition à des investissements avec des profils d'échéance particuliers, faisant de WART un outil utile pour comparer les investissements alternatifs.

• Il est souvent utilisé en relation avec des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et d'autres titres adossés à des actifs (ABS), bien qu'il puisse être appliqué à tout portefeuille à revenu fixe.

FAQ

Quelle est la différence entre la maturité moyenne pondérée (WAM) et la durée de vie moyenne pondérée (WAL) ?

WAM et WAL sont principalement utilisés lors de l'évaluation des fonds du marché monétaire. La différence entre WAM et WAL est que WAM prend en compte les réinitialisations de taux d'intérêt et WAL ne le fait pas. La SEC limite la WAL pour les fonds communs de placement du marché monétaire à 120 jours.

Qu'est-ce que le risque de remboursement anticipé ?

risque de remboursement anticipé s'applique aux MBS et aux ABS et correspond à la réduction du WART du fonds due au refinancement de leurs prêts par des propriétaires ou d'autres débiteurs ou à des paiements anticipés imprévus. Ces remboursements raccourcissent effectivement la maturité moyenne d'un portefeuille et modifient son profil de risque. C'est particulièrement un risque dans un environnement de baisse des taux d'intérêt. Lorsque les prêts hypothécaires, par exemple, sont refinancés, les prêts initiaux sont entièrement remboursés et remplacés par un nouveau prêt à taux d'intérêt plus bas. Les fonds détenant des MBS avec l'hypothèque initiale ne recevront plus de flux de trésorerie de ce propriétaire.

À quoi sert un titre adossé à une hypothèque (MBS) ?

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) prennent en fait un pool de nombreuses hypothèques et les regroupent en un seul titre. L'idée est que même si tout prêt immobilier unique peut présenter un risque idiosyncrasique que l'emprunteur fasse défaut, un portefeuille de nombreuses hypothèques atténuerait l'effet d'un seul prêt irrécouvrable.