Durata residua media ponderata (WART)
Qual è la durata residua media ponderata (WART)?
Weighted Average Remaining Term (WART) è una metrica che cattura il tempo medio alla scadenza di un portafoglio di titoli garantiti da attività (ABS). Più lungo è il WART, più tempo impiegheranno a maturare in media gli asset del portafoglio.
Conosciuto anche come scadenza media ponderata (WAM), WART è spesso utilizzato in relazione a titoli garantiti da ipoteca (MBS), ma può essere applicato anche a qualsiasi portafoglio di titoli a reddito fisso.
WART è strettamente correlato all'età media ponderata del prestito (WALA), che è il suo inverso.
Come funziona il termine residuo medio ponderato (WART).
La WART di un portafoglio è una metrica utile perché aiuta gli investitori a capire se il tempo alla scadenza delle attività all'interno del portafoglio è relativamente breve o lungo. Ad esempio, un MBS i cui mutui sottostanti sono tutti molto vicini alla fine dei loro termini avrebbe un WART complessivo basso, mentre uno con mutui avviati solo di recente avrebbe un WART più alto. A seconda della loro tolleranza al rischio e delle fonti di finanziamento, alcuni investitori potrebbero preferire essere esposti a investimenti con un particolare periodo di scadenza.
Per calcolare la WART di un portafoglio, l'investitore somma prima il saldo in essere delle attività sottostanti e calcola la dimensione di ciascuna attività in relazione a quel totale. Quindi, l'investitore peserebbe il tempo rimanente alla scadenza di ciascuna attività utilizzando la dimensione relativa di ciascuna attività . Come passaggio finale, sommano quindi i tempi ponderati alla scadenza di ciascun asset per arrivare a un WART per l'intero portafoglio.
WART è comunemente usato nei materiali di divulgazione associati a MBS, come quelli offerti da Freddie Mac. In questo contesto, WART non serve a confrontare due titoli ma a dimostrare gli effetti di forze esterne come il pagamento anticipato sul WART del titolo. Un investitore che considera un titolo Freddie Mac prenderebbe in considerazione questi calcoli WART quando lo confronta con un investimento alternativo o quando cerca di costruire un portafoglio contenente WART diversi.
Esempio di VERRUCA
Per illustrare, si consideri un MBS composto da quattro mutui ipotecari, in cui il prestito 1 ha $ 150.000 di capitale residuo con scadenza in 5 anni, il prestito 2 ha $ 200.000 con scadenza in 7 anni, il prestito 3 ha $ 50.000 con scadenza in 10 anni e il prestito 4 ha $ 100.000 in scadenza tra 20 anni. Il valore residuo totale dei prestiti è quindi di $ 500.000.
Per calcolare la WART, il nostro prossimo passo sarebbe calcolare la quota di ogni mutuo del valore residuo totale. Dividendo il capitale residuo di ogni mutuo per il totale di $ 500.000, troveremmo che il prestito 1 rappresenta il 30% del totale, il prestito 2 rappresenta il 40%, il prestito 3 rappresenta il 10% e il prestito 4 rappresenta il 20%.
Possiamo quindi calcolare la durata residua ponderata di ogni mutuo moltiplicando il suo tempo di scadenza per la sua quota del totale di $ 500.000. In tal modo, troviamo i seguenti termini rimanenti ponderati:
Prestito 1: 5 anni x 30% = 1,5 anni ponderati
Prestito 2: 7 anni x 40% = 2,8 anni ponderati
Prestito 3: 10 anni x 10% = 1 anno ponderato
Prestito 4: 20 anni x 20% = 4 anni ponderati
Il nostro passo finale è semplicemente sommare questi anni ponderati insieme, per arrivare a una WART per l'intero portafoglio. In questo caso, la nostra WART è: 1.5 + 2.8 + 1 + 4 = 9.3 anni.
WART e rischio di tasso di interesse
In generale, le obbligazioni e altri titoli a reddito fisso con scadenze più lunghe hanno una maggiore sensibilità del prezzo alle variazioni dei tassi di interesse rispetto ai titoli con scadenza più breve (noti come duration del titolo ). MBS e ABS con WART più grandi, quindi, detengono obbligazioni che, in media, avranno un rischio di tasso di interesse maggiore rispetto a quelli con WART più piccoli.
Un modo per ridurre questo tipo di rischio è attraverso la scala. Il bond laddering è una strategia di investimento che prevede l'acquisto di obbligazioni con date di scadenza diverse, il che significa che i dollari in portafoglio vengono restituiti all'investitore in momenti diversi nel tempo. Una strategia di scala consente al proprietario di reinvestire i proventi delle scadenze delle obbligazioni ai tassi di interesse correnti nel tempo, riducendo il rischio di reinvestire l'intero portafoglio quando i tassi di interesse sono bassi. La scalatura obbligazionaria aiuta un investitore orientato al reddito a mantenere un tasso di interesse ragionevole su un portafoglio obbligazionario e questi investitori utilizzano WART per valutare il portafoglio.
WART contro WALA
La durata residua media ponderata (WART) e l'età media ponderata del prestito (WALA) sono entrambe utilizzate per stimare il rischio di credito, la sensibilità al tasso di interesse e la potenziale redditività dei portafogli a reddito fisso. Il WAM tende ad essere utilizzato come misura per la scadenza dei pool di titoli garantiti da ipoteca (MBS). Misura il tempo di maturazione dei titoli in un portafoglio a reddito fisso, ponderato in proporzione all'importo in dollari investito. I portafogli con WART più elevati sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.
WALA è essenzialmente l'inverso di WART: il numero di mesi o anni prima della scadenza dell'obbligazione viene moltiplicato per ciascuna percentuale e la somma dei subtotali è uguale alla scadenza media ponderata delle obbligazioni in portafoglio.
Mette in risalto
La durata residua media ponderata (WART) è una misura del tempo medio di scadenza di un portafoglio a reddito fisso.
WART è particolarmente importante nella valutazione dell'esposizione al rischio di tasso di interesse e pagamento anticipato di un portafoglio.
WART è anche noto come scadenza media ponderata, o WAM.
Alcuni investitori potrebbero preferire l'esposizione a investimenti con particolari profili di maturità , rendendo WART uno strumento utile per confrontare investimenti alternativi.
Viene spesso utilizzato in relazione a titoli garantiti da ipoteca (MBS) e altri titoli garantiti da attività (ABS), sebbene possa essere applicato a qualsiasi portafoglio a reddito fisso.
FAQ
Qual è la differenza tra scadenza media ponderata (WAM) e vita media ponderata (WAL)?
WAM e WAL vengono utilizzati principalmente nella valutazione dei fondi del mercato monetario. La differenza tra WAM e WAL è che WAM tiene conto del ripristino dei tassi di interesse e WAL no. La SEC limita il WAL per i fondi comuni di investimento del mercato monetario a 120 giorni.
Che cos'è il rischio di pagamento anticipato?
Il rischio di rimborso anticipato si applica a MBS e ABS ed è la riduzione della WART del fondo dovuta ai proprietari di case o ad altri debitori che rifinanziano i loro prestiti o effettuano pagamenti anticipati non programmati. Questi rimborsi riducono di fatto la scadenza media di un portafoglio e ne modificano il profilo di rischio. Questo è particolarmente un rischio in un contesto di tassi di interesse in calo. Quando i mutui, ad esempio, vengono rifinanziati, i prestiti originari vengono completamente rimborsati e sostituiti con un nuovo prestito a tasso di interesse più basso. I fondi che detengono MBS con il mutuo originale non riceveranno più flussi di cassa da quel proprietario di casa.
Qual è lo scopo di un titolo garantito da ipoteca (MBS)?
I titoli garantiti da ipoteca (MBS) prendono effettivamente un pool di molti mutui e li impacchettano insieme in un unico titolo. L'idea è che mentre ogni singolo mutuo per la casa può avere un rischio idiosincratico che il mutuatario vada in default, un portafoglio di molti mutui attutirebbe l'effetto di ogni singolo prestito inesigibile.
