Devolvering
Hvad er devolvering?
Devolvering refererer til en situation, hvor en værdipapir- eller gældsudstedelse er undertegnet,. hvilket tvinger en underwriting-investeringsbank til at købe usolgte aktier under udbuddet. I underwriting-processen vil en investeringsbank hjælpe med at rejse kapital til de udstedende virksomheder. Banken kan medtage at give tilsagn over for selskabet om at sælge alle aktier i udstedelsen.
Men hvis investorerne ikke køber disse værdipapirer, kan ansvaret for de usolgte aktier overdrages til forsikringsgiverne. Decentralisering kan ske i forbindelse med udstedelse eller salg af virksomhedsgæld og også gennem salg af et børsnoteret udbud (IPO).
Forståelse af devolvering
Devolvering udgør en væsentlig risiko for en underwritende investeringsbank. I de tilfælde, hvor investeringsbanken er kontraktligt forpligtet til at købe utegnede aktier i en udstedelse, vil den ofte skulle gøre det til en kurs, der er højere end markedsværdiprisen. Typisk vil investeringsbanken ikke holde fast i problemet i lang tid, men vil sælge aktierne på det sekundære marked.
Mange gange vil banken opleve et økonomisk tab, hvis de ikke er i stand til at sælge alle de tilgængelige værdipapirer, og der sker en decentralisering. Af denne grund kan investeringsbanker forsøge at mindske deres eksponering ved at inkludere klausuler i deres kontrakter med udstedende selskaber, som eliminerer eller begrænser deres decentraliseringsrisiko.
Særlige overvejelser
Devolvering kan ses som en indikation af, at markedet har negative følelser over for spørgsmålet. Denne negative stemning kan have en væsentlig indflydelse på den efterfølgende efterspørgsel efter selskabets eksisterende aktier eller gældsudbud. Underwriting banker kan lide resultatet af negative synspunkter, når de forsøger at flytte eventuelle aktier, de ejer.
Øget kapital og mediebevågenhed forbundet med en virksomhed med et undertegnet tilbud indebærer risici for virksomheder og tegningsbanker. Typisk er målet med et offentligt udbud at sælge til den nøjagtige pris, hvortil alle de udstedte aktier kan sælges til investorer, og der er hverken mangel på eller overskud på værdipapirer.
Det meste af tiden i USA har selskabet, der håber på at blive børsnoteret, og investeringsbanken, der tegner børsnoteringen, gjort det nødvendige hjemmearbejde for at sikre, at de oprindelige aktier alle er købt, og at decentralisering ikke er nødvendig.
En børsnotering vil ofte have mere end én investeringsbank, der fungerer som garantigiver. I disse tilfælde kaldes hovedgarantibanken book runner og vil modtage en større procentdel af provenuet.
Typer af devolveringsrisiko
Investeringsgarantier garanterer ikke nødvendigvis, at en samlet udstedelse vil sælge. Det vil afhænge af den garantiaftale, som banken og det udstedende selskab er enige om. Forskellige typer kontrakter vil involvere forskellige niveauer af decentraliseringsrisiko.
Fast forpligtelse
I en aftale med fast forpligtelse accepterer en garantigiver at påtage sig al lagerrisiko og købe alle aktier i en gæld eller aktieudbud direkte fra udstederen til salg til offentligheden. Dette er også kendt som en købt aftale. Underwriteren køber hele en virksomheds børsintroduktionsudstedelse og videresælger den til den investerende offentlighed. Banken modtager aktierne til nedsat pris. Kompensationen kommer fra forskellen mellem, hvad de kan sælge aktierne for, og hvad de betalte.
Bedste forsøg
I en bedste-indsats-aftale køber forsikringsgiveren ikke nødvendigvis nogen af IPO-emissionerne. I stedet giver den kun en garanti til den virksomhed, der udsteder aktien, om, at den vil gøre deres "bedste indsats" for at sælge udstedelsen til den investerende offentlighed til den bedst mulige pris.
Standby Underwriting
Standby-underwriting er en type aftale om at sælge aktier i en børsnotering, hvor den underwritende investeringsbank accepterer at købe de resterende aktier, efter at den har solgt alle de aktier, den kan, til offentligheden. Risiko vil overføres fra selskabet til den underwritende investeringsbank. På grund af denne yderligere risiko kan forsikringsgiverens honorar være højere.
Market Out-klausul
En market out-klausul reducerer risikoeksponeringen ved at give garantigiveren mulighed for at annullere aftalen uden at pådrage sig en bøde og uden at skulle købe usolgte aktier. Årsagerne til at trække sig ud af aftalen skal klart fremgå af kontrakten. For eksempel kan forsikringsgiveren annullere, hvis de har svært ved at sælge selskabets aktier på grund af manglende investorinteresse, eller hvis markedsforholdene er blevet forværret over tid.
Højdepunkter
Under nogle omstændigheder kan en investeringsbank være kontraktligt forpligtet til at købe disse usolgte aktier, selvom det betyder, at de køber dem til en pris, der er større end markedsværdien.
Decentralisering kan indikere, at markedsstemningen over for det udstedende selskab er negativ.
Devolvering er, når en underwritende investeringsbank er tvunget til at købe usolgte aktier i et værdipapir eller gældsudstedelse, hvilket nogle gange resulterer i et økonomisk tab for banken.
En bedste-indsats-aftale betyder, at investeringsbanker ikke behøver at købe nogen af IPO-aktierne, selvom de garanterer, at de vil bruge deres "bedste indsats" for at sælge udstedelsen til den investerende offentlighed til den bedst mulige pris.
Investeringsbanker kan forsøge at reducere deres decentraliseringsrisiko ved at indgå en bedste-indsats-aftale.
