Entwicklung

Was ist Entwicklung?

Devolvierung bezieht sich auf eine Situation, in der eine Wertpapier- oder Schuldtitelemission unterzeichnet ist , wodurch eine zeichnende Investmentbank gezwungen ist, nicht verkaufte Aktien während des Angebots zu kaufen. Beim Underwriting hilft eine Investmentbank bei der Kapitalbeschaffung für die emittierenden Unternehmen. Die Bank kann eine Verpflichtung gegenüber dem Unternehmen beinhalten, alle Aktien der Emission zu verkaufen.

Wenn Anleger diese Wertpapiere jedoch nicht kaufen, kann die Verantwortung für die nicht verkauften Anteile auf die Konsortialbanken übergehen. Die Übertragung kann bei der Ausgabe oder dem Verkauf von Unternehmensschulden und auch durch den Verkauf eines Börsengangs (IPO) erfolgen.

Entwicklung verstehen

Die Devolvierung stellt ein erhebliches Risiko für eine Emissionsbank dar. In den Fällen, in denen die Investmentbank vertraglich verpflichtet ist, nicht gezeichnete Aktien einer Emission zu kaufen, muss sie dies häufig zu einem Preis tun, der über dem Marktwert liegt. Typischerweise wird die Investmentbank nicht lange an der ins Stocken geratenen Emission festhalten, sondern die Aktien auf dem Sekundärmarkt verkaufen.

Oft erleidet die Bank einen finanziellen Verlust, wenn sie nicht alle verfügbaren Wertpapiere verkaufen kann und es zu einer Übertragung kommt. Aus diesem Grund können Investmentbanken versuchen, ihr Risiko zu mindern, indem sie Klauseln in ihre Verträge mit emittierenden Unternehmen aufnehmen, die ihr Übertragungsrisiko eliminieren oder begrenzen.

Besondere Überlegungen

Die Entwicklung kann als Hinweis darauf gewertet werden, dass der Markt dem Thema gegenüber negativ eingestellt ist . Diese negative Stimmung kann erhebliche Auswirkungen auf die spätere Nachfrage nach den bestehenden Aktien oder Anleiheangeboten des Unternehmens haben. Underwriting-Banken können unter den Folgen negativer Ansichten leiden, wenn sie versuchen, von ihnen gehaltene Aktien zu verschieben.

Eine erhöhte Kapital- und Medienaufmerksamkeit im Zusammenhang mit einem Unternehmen mit einem unterzeichneten Angebot birgt Risiken für Unternehmen und Konsortialbanken. Typischerweise besteht das Ziel eines öffentlichen Angebots darin, genau zu dem Preis zu verkaufen, zu dem alle ausgegebenen Aktien an Investoren verkauft werden können, und es gibt weder einen Mangel noch einen Überschuss an Wertpapieren.

Meistens haben in den Vereinigten Staaten das Unternehmen, das an die Börse gehen möchte, und die Investmentbank, die den Börsengang zeichnet, die notwendigen Hausaufgaben gemacht, um sicherzustellen, dass die ursprünglichen Aktien alle gekauft werden und eine Übertragung nicht erforderlich ist.

Bei einem Börsengang agiert oft mehr als eine Investmentbank als Underwriter. In diesen Fällen wird die Hauptkonsortialbank als Bookrunner bezeichnet und erhält einen größeren Prozentsatz der Erlöse.

Arten von Entwicklungsrisiken

Anlageversicherer garantieren nicht unbedingt, dass eine Gesamtemission verkauft wird. Dies hängt von der Zeichnungsvereinbarung ab, auf die sich die Bank und das emittierende Unternehmen einigen. Unterschiedliche Arten von Verträgen beinhalten unterschiedliche Ebenen des Entwicklungsrisikos.

Festen Verpflichtung

Bei einem Deal mit fester Zusage verpflichtet sich ein Underwriter, das gesamte Bestandsrisiko zu übernehmen und alle Anteile eines Schuldtitels oder Aktienangebots direkt vom Emittenten zum Verkauf an die Öffentlichkeit zu kaufen. Dies wird auch als gekaufter Deal bezeichnet. Der Underwriter kauft die gesamte IPO-Emission eines Unternehmens und verkauft sie an die investierende Öffentlichkeit weiter. Die Bank erhält die Aktien zu einem reduzierten Preis. Die Entschädigung ergibt sich aus der Differenz zwischen dem, wofür sie die Aktien verkaufen können, und dem, was sie bezahlt haben.

Beste Anstrengung

Bei einem Best-Efforts-Deal kauft der Konsortialführer nicht unbedingt eine der IPO-Emissionen. Stattdessen garantiert es dem Unternehmen, das die Aktie ausgibt, nur, dass es sich nach besten Kräften bemüht, die Emission zum bestmöglichen Preis an das investierende Publikum zu verkaufen.

Standby-Underwriting

Standby Underwriting ist eine Art Vereinbarung zum Verkauf von Aktien bei einem Börsengang, bei der die Underwriting-Investmentbank zustimmt, alle verbleibenden Aktien zu kaufen, nachdem sie alle möglichen Aktien an die Öffentlichkeit verkauft hat. Das Risiko wird vom Unternehmen auf die zeichnende Investmentbank übertragen. Aufgrund dieses zusätzlichen Risikos kann die Underwriter-Gebühr höher sein.

Market Out-Klausel

Eine Market-Out-Klausel reduziert das Risiko, indem sie es dem Underwriter ermöglicht, den Vertrag ohne Vertragsstrafe zu kündigen und ohne nicht verkaufte Aktien kaufen zu müssen. Die Gründe für den Rücktritt vom Vertrag müssen im Vertrag eindeutig festgelegt werden. Der Underwriter kann beispielsweise kündigen, wenn er aufgrund mangelnden Anlegerinteresses Schwierigkeiten hat, die Aktien des Unternehmens zu verkaufen, oder wenn sich die Marktbedingungen im Laufe der Zeit verschlechtert haben.

Höhepunkte

• Unter bestimmten Umständen kann eine Investmentbank vertraglich verpflichtet sein, diese unverkauften Aktien zu kaufen, selbst wenn dies bedeutet, dass sie zu einem Preis gekauft werden, der über dem Marktwert liegt.

• Die Entwicklung kann darauf hindeuten, dass die Marktstimmung gegenüber dem ausgebenden Unternehmen negativ ist.

• Devolvierung liegt vor, wenn eine emittierende Investmentbank gezwungen ist, nicht verkaufte Aktien eines Wertpapiers oder einer Schuldtitelemission zu kaufen, was manchmal zu einem finanziellen Verlust für die Bank führt.

• Ein Best-Effort-Deal bedeutet, dass Investmentbanken keine der IPO-Aktien kaufen müssen, obwohl sie garantieren, dass sie sich nach besten Kräften bemühen werden, die Emission zum bestmöglichen Preis an das investierende Publikum zu verkaufen.

• Investmentbanken können versuchen, ihr Devolvement-Risiko zu verringern, indem sie Best-Efforts-Deals eingehen.