Dollarrulle
Hvad er en dollarrulle?
En dollarrulle er en bearish handel, der anvendes på markedet for pantesikrede værdipapirer (MBS), som gavner en erhvervsdrivende, når disse MBS-værdipapirer falder i værdi. Dollarrullen giver samtidig initiativtageren penge at arbejde med i en kort periode. I enklere vendinger er en dollarrulle at sælge kort MBS.
En dollarrulle skal ikke forveksles med rullende udløbende derivatkontrakter eller en jelly roll,. som er en optionshandelsstrategi.
Sådan fungerer en Dollar Roll-transaktion
I MBS-verdenen svarer en dollarrulle noget til at sælge shorts. Ligesom en short-sælger på aktiemarkedet profiterer på faldende aktiekurser, kan en dollarrullekøber drage fordel af et fald i prisen på pantsikrede værdipapirer.
For at opnå dette vil en investor indlede en genkøbstransaktion på realkreditmarkedet for pass-through-værdipapirer,. hvor de, købssidens handelsmodpart for en " to be annonceret " (TBA) handel, indvilliger i at sælge ud af den samme handel i den aktuelle måned og til et tilbagekøb af samme handel i en fremtidig måned.
I en dollarrulle får den initierende investor penge tilbage fra deres salg. De kan derefter investere de midler, der ellers ville have været nødvendige for at afvikle købshandlen i den aktuelle måned, indtil det aftalte fremtidige tilbagekøb. Den anden side af handlen, handelsmodparten på salgssiden,. drager fordel af ikke at skulle levere de pantsikrede værdipapirer i den indeværende måned, og bibeholder således de hovedstol- og rentebetalinger, som normalt ville blive overført til indehaveren af disse værdipapirer.
Initiativtageren til dollarrullen håber, at de enten kan købe værdipapirerne tilbage til en lavere pris eller på kort sigt tjene penge på pengene fra dollarrullen, eller helst begge dele. Dollarrulletransaktionen udføres i værdipapirer, der har det samme produkt og samme kuponrente, men med forskellige kontraktdatoer, deraf udtrykket roll. De mest almindelige og mest likvide kontraktdatoer er en-måneders og tre-måneders ruller.
Særlige overvejelser
Prisforskellen mellem måneder er kendt som faldet. Når faldet bliver meget stort, siges dollarrullen at være "on special". Dette kan ske af flere årsager, herunder store aftaler om pantforpligtelser med sikkerhed, der øger efterspørgslen efter gennemløbsværdipapirer i realkreditlån, eller uventet udfald af lukninger af realkreditlån i en realkreditgivers pipeline.
I begge tilfælde kan finansielle institutioner have flere salgshandler i den aktuelle måned, end de er i stand til at levere værdipapirer til, hvilket tvinger dem til at "rulle" disse handler ind i en fremtidig måned. Jo større mangel på tilgængelige værdipapirer i den aktuelle måned, desto større bliver faldet. Investorer, der kunne forudse sådanne forhold, kunne drage fordel af en dollarrulletransaktion.
Ruller kan købes ved en ny transaktion, hvor ophavsmanden ønsker at skubbe deres hedge ud til en anden dato. For eksempel, hvis en investor sælger en direkte kontrakt og ønsker at skubbe den ud en måned, vil de så være nødt til at "købe og sælge" på en-måneds roll-markedet. Fordi der ikke er nogen stigning eller fald i den direkte position, har dollarruller ingen eller meget lille varighedsrisiko. Det er simpelthen en forlængelse af en kontrakt, ikke en ny kontrakt.
Højdepunkter
En dollarrulle involverer en repo: et indledende short-salg, som skal genkøbes på et senere tidspunkt.
En dollarrulle er en handel, der shorter pantsikrede værdipapirer, og profiterer, når værdien af MBS-papirer falder.
De fleste handler med dollarruller er kortsigtede og varer kun flere uger eller mindre.
