Fusionsmani

Hvad er fusionsmani?

Fusionsmani er en samlende sætning, der bruges til at beskrive anfald af vanvittig aftaleindgåelsesaktivitet, ofte i toppen af fusions- og opkøbscyklussen (M&A). Det er forbundet med virksomheder, der betaler vanvittige priser, finansieret af overdrevne gældsniveauer, i et desperat forsøg på hurtigt at øge indtægter og overskud.

Forståelse af fusionsmani

Virksomheder kan blive fristet til at købe eller slå sig sammen med andre virksomheder af forskellige årsager. Potentielle fordele omfatter stordriftsfordele,. diversificering, ekspansion til nye områder, øget markedsandel, øget synergi,. omkostningsreduktioner, opnåelse af ny teknologi og reduktion af overskydende kapacitet og konkurrence på markedet.

I ny og næ kan disse fordele få M&A-aktivitet til at komme ud af kontrol. Når virksomheder befinder sig med spandevis af kontanter parkeret på lavrentede konti og instrumenter og få muligheder for at skabe ordentlige afkast ved at investere internt i virksomheden, henvender de sig ofte til M&A som en måde at få deres penge til at arbejde hårdere på. Virksomheder, der er desperate efter en hurtig løsning til at vokse i størrelse, og rivalerne vil også kaste hatten i ringen, hvilket resulterer i en bølge af købere på markedet og et klart tilfælde af fusionsmani.

Fusionsmani refererer hovedsageligt til perioder, hvor aftaleindgåelse bliver aggressiv i én fashionabel branche eller hele markedet, og værdiansættelser mister kontakten til virkeligheden. Der laves med andre ord aftaler, der ødelægger mere værdi for aktionærerne , end de skaber.

De fleste M&A-aftaler lever ikke op til deres potentiale. Aggressiv overbetaling for aktiver øger kun denne risiko for fiasko.

Begrebet fusionsmani blev opfundet i 1980'erne med opkøb og skrammelobligationsboom af en af de mest berygtede virksomhedsangribere nogensinde, Ivan Boesky.

Fusionsmaniens historie

Der har været flere berømte M&A-booms på Wall Street. Historisk set har fusionsmani været forbundet med udøvende forfængelighed og imperiumbygning. Under fusionsbølgen fra midten af 1950'erne til 1969, "go-go-årene", eksploderede konglomeratfusioner. Fra 1965 til 1975 var 80 % af alle fusioner konglomeratfusioner.

I årenes løb har øget M&A-aktivitet ofte været koncentreret i bestemte sektorer. Opsvinget i slutningen af 1990'erne var en periode med teknologidrevet fusionsmani, hvor teknologi- og teleselskaber i dotcom-boblen tegnede sig for en betydelig del af aktiviteten inden for aftaleindgåelse.

Så efter 2000, og før finanskrisen, var der et hastværk ind i nye markeder og råvarer, og et stormløb ind i private equity opkøb. Mange kædeforhandlere, som blev købt af private equity-selskaber i denne tid med voldsom detailoptimisme, blev ofre for detailapokalypsen, fordi de var fyldt med uholdbare gældsniveauer.

I de senere år, især perioden efter den store recession i slutningen af 2000'erne, førte et klima med nemme penge og ønske om at øge produktudviklingen til, at aktiviteten steg i den amerikanske sundheds-, medie- og teknologisektor. I 2019 steg de gennemsnitlige købsprismultipler for buyouts til historiske højder i USA, hvor værdiansættelserne var kommet tilbage til niveauer set på toppen af de sidste to globale M&A-boom i 1996 og 2007 .

Særlige overvejelser

I dag er det meningen, at fusioner skal være drevet af mere strategiske og økonomiske rationaler, som det ses i tendensen til spinoffs og grænseoverskridende fusioner. Når det er sagt, bør kloge investorer altid være skeptiske over for M&A-aktivitet og konstant være på udkig efter symptomerne på fusionsmani.

En undersøgelse foretaget af Havard Business Review tyder på, at fejlprocenten for M&A ligger et sted mellem 70 % og 90 %. Dårlig integration og overbetaling, kerneegenskaber ved fusionsmani, blev identificeret som de to hovedsyndere .

Højdepunkter

• I ny og næ bliver deal-making aggressiv i én fashionabel branche, eller hele markedet, og værdiansættelser mister kontakten til virkeligheden.

• De fleste M&A-aftaler lever ikke op til deres potentiale, og aggressiv overbetaling for aktiver øger kun denne risiko for fiasko.

• Fusionsmani er en samlende sætning, der bruges til at beskrive anfald af vanvittige gældsdæmpede M&A-aktivitet.