结构性投资工具（SIV）

什么是结构性投资工具 (SIV)？

资产支持证券(ABS)等长期结构性金融产品之间的信用利差中获利。

由商业银行或对冲基金等其他资产管理公司管理的 SIV 将发行资产支持商业票据(ABCP) 为购买这些证券提供资金。

结构性投资工具有时被称为管道。

了解结构性投资工具 (SIV)

结构化投资工具（SIV）是一种特殊目的基金，通过发行商业票据进行短期借款，以投资于信用等级在AAA和BBB之间的长期资产。长期资产通常包括结构性金融产品，例如抵押贷款支持证券(MBS)、资产支持证券 (ABS) 和风险较低的债务抵押债券(CDO)。

SIV 的资金来自发行不断更新或展期的商业票据；然后将收益投资于流动性较低但收益率较高的期限较长的资产。 SIV 通过流入的现金流（ABS 的本金和利息支付）与其发行的高评级商业票据之间的差价赚取利润。

例如，一个 SIV 从货币市场以 1.8% 的利率借款并投资于回报率为 2.9% 的结构性金融产品，将获得 2.9% - 1.8% = 1.1% 的利润。利率差异代表了 SIV 支付给其投资者的利润，其中一部分与投资经理分享。

实际上，发行的商业票据在 2 到 270 天内到期，此时，发行人只需发行更多债务来偿还到期债务。因此，我们可以看到结构化投资工具如何经常利用大量杠杆来产生回报。这些金融工具通常被建立为离岸公司，专门用来规避银行和其他金融机构所受的监管。从本质上讲，由于政府制定的资本要求规定，SIV 允许其管理金融机构以母公司无法做到的方式使用杠杆。然而，所采用的高杠杆被用来放大回报；再加上短期借款，这会使基金面临货币市场的流动性。

SIV 作为导管

管道是一种与破产无关的特殊目的载体(SPV) 或实体，这意味着它是一个独立的商业实体，不计入发起公司的资产负债表。这样做是为了腾出保荐公司的资产负债表并提高其财务比率。

SIV 是一种特殊的管道，因为它汇集了资产支持证券。许多 SIV 由大型商业银行或投资银行或对冲基金等其他资产管理公司管理。他们发行资产支持商业票据 (ABCP)，以此为购买投资级证券提供资金并赚取差价。资产支持商业票据是一种短期货币市场证券，由发起金融机构设立的 SIV渠道发行。 ABCP 的到期日设定为不超过 270 天，并以计息或贴现方式发行。

SIV 渠道通常将其大部分投资组合投资于 AAA 和 AA 资产，其中包括对住宅抵押贷款支持证券的分配。与多卖家或证券套利渠道相比，SIV 不采用信用增级，并且基础 SIV 资产至少每周按市值计价。

SIV 发起人可能不对已发行的 ABCP 的表现承担具体责任，但如果不偿还投资者，可能会遭受声誉风险。因此，与专门为此类套利而设立的小型对冲基金或投资公司相比，参与失败的 SIV 的大型商业银行可能更有动力偿还投资者。如果一家知名的大型银行让投资者（他们认为自己的钱在类似现金的资产中是安全的）在 ABCP 投资中亏损，这将被视为糟糕的业务。

SIV 的历史和次贷危机

第一个 SIV 由花旗集团的 Nicholas Sossidis 和 Stephen Partridge 于 1988 年创建。它被称为 Alpha Finance Corp.，杠杆率是其初始资本额的五倍。两人创建的另一家公司 Beta Finance Corp. 的杠杆率是其资本金额的十倍。货币市场的波动是造成第一套 SIV 的原因。随着时间的推移，他们的角色和分配给他们的资金也在增长。相应地，他们变得更加冒险并且他们的杠杆数额增加了。到 2004 年，SIV 管理的资金略低于 1500 亿美元。在次级抵押贷款狂热中，这一数额在 2007 年 11 月跃升至 4000 亿美元。

与其他投资池相比，结构性投资工具的监管较少，通常被商业银行和投资公司等大型金融机构从资产负债表中扣除。这意味着他们的活动不会对创建他们的银行的资产和负债产生影响。在 2007 年的住房和次贷危机期间，SIV 获得了很多关注；随着投资者逃离与次级抵押贷款相关的资产，数百亿的表外 SIV 价值被减记或被接管。许多投资者对损失感到措手不及，因为人们对 SIV 的具体细节知之甚少，包括持有哪些资产以及决定其行动的法规等基本信息。

到 2010 年，没有任何 SIVS 以其原始形式投入使用。

SIV 示例

IKB Deutsche Industriebank 是一家向德国中小型企业提供贷款的德国银行。为了使其业务多样化并从其他来源获得收入，该银行开始购买源自美国市场的债券。新部门名为 Rhineland Funding Capital Corp.，主要投资于次级抵押贷款债券。它发行商业票据为购买提供资金，并且组织结构复杂，涉及其他实体。该论文受到了机构投资者的关注，例如明尼阿波利斯学区和加利福尼亚州的奥克兰市。

随着 2007 年对资产支持商业票据的恐慌席卷市场，投资者拒绝在 Rhineland Funding 展期他们的票据。莱茵兰的影响力足以影响 IKB 的运营。如果没有从德国国有银行 KfW 获得 80 亿欧元的信贷额度，该银行就会申请破产。

＃＃强调

SIV在引发次贷危机中发挥了重要作用。
他们使用杠杆，通过重新发行商业票据来偿还到期债务。
1988 年，花旗集团的两名员工创建了第一批 SIV。
结构性投资工具 (SIV) 试图通过发行不同期限的商业票据从短期债务和长期投资之间的利差中获利。