Vehículo de Inversión Estructurada (SIV)
¿Qué es un Vehículo de Inversión Estructurada (SIV)?
Un vehículo de inversión estructurada (SIV) es un conjunto de activos de inversión que intenta beneficiarse de los diferenciales de crédito entre la deuda a corto plazo y los productos financieros estructurados a largo plazo, como los valores respaldados por activos (ABS).
Un SIV, administrado por un banco comercial u otro administrador de activos, como un fondo de cobertura, emitirá papel comercial respaldado por activos (ABCP) para financiar la compra de estos valores.
Los vehículos de inversión estructurados a veces se conocen como conductos.
Comprender los vehículos de inversión estructurada (SIV)
Un vehículo de inversión estructurado (SIV) es un tipo de fondo de propósito especial que se endeuda a corto plazo mediante la emisión de papel comercial,. para invertir en activos a largo plazo con calificaciones crediticias entre AAA y BBB. Los activos a largo plazo con frecuencia incluyen productos financieros estructurados como valores respaldados por hipotecas (MBS), valores respaldados por activos (ABS) y los tramos menos riesgosos de obligaciones de deuda garantizada (CDO).
El financiamiento de los SIV proviene de la emisión de papel comercial que se renueva o renueva continuamente; los ingresos luego se invierten en activos de mayor vencimiento que tienen menos liquidez pero pagan rendimientos más altos. El SIV obtiene ganancias sobre el diferencial entre los flujos de efectivo entrantes (pagos de capital e intereses sobre ABS) y el papel comercial de alta calificación que emite.
Por ejemplo, un SIV que toma dinero prestado del mercado monetario al 1,8 % e invierte en un producto de financiación estructurada con un rendimiento del 2,9 % obtendrá un beneficio del 2,9 % – 1,8 % = 1,1 %. La diferencia de tasas de interés representa la utilidad que la SIV paga a sus inversionistas, parte de la cual es compartida con la administradora de inversiones.
En efecto, el papel comercial emitido vence en algún momento dentro de dos a 270 días, momento en el cual los emisores simplemente emiten más deuda para pagar la deuda que vence. Por lo tanto, uno puede ver cómo los vehículos de inversión estructurados a menudo emplean grandes cantidades de apalancamiento para generar rendimientos. Estos vehículos financieros generalmente se establecen como compañías extraterritoriales específicamente para evitar las regulaciones a las que están sujetos los bancos y otras instituciones financieras. En esencia, los SIV permiten que sus instituciones financieras administradoras empleen apalancamiento de una manera que la empresa matriz no podría hacer, debido a las regulaciones de requisitos de capital establecidas por el gobierno. Sin embargo, el alto apalancamiento empleado se utiliza para magnificar los rendimientos; cuando se combina con préstamos a corto plazo, esto expone el fondo a la liquidez en el mercado monetario.
SIV como conductos
Un conducto es un vehículo o entidad de propósito especial (SPV) remoto a la bancarrota, lo que significa que es una entidad comercial separada y no se acumula en el balance de la empresa patrocinadora. Esto se hace para liberar el balance de la empresa patrocinadora y mejorar sus índices financieros.
Un SIV es un tipo especial de conducto porque agrupa valores respaldados por activos. Muchos SIV son administrados por grandes bancos comerciales u otros administradores de activos,. como bancos de inversión o fondos de cobertura. Emiten papel comercial respaldado por activos (ABCP) como una forma de financiar compras de valores de grado de inversión y también para ganar el diferencial. El papel comercial respaldado por activos es un valor del mercado monetario a corto plazo emitido por un conducto SIV,. que está establecido por una institución financiera patrocinadora. La fecha de vencimiento de un ABCP se fija en no más de 270 días y se emite con intereses o con descuento.
Los conductos SIV suelen invertir la mayoría de sus carteras en activos AAA y AA, que incluyen una asignación a valores respaldados por hipotecas residenciales. A diferencia de un conducto de arbitraje de valores o multivendedor, un SIV no emplea mejoras crediticias, y los activos SIV subyacentes se ajustan al mercado al menos semanalmente.
Los patrocinadores de SIV pueden no ser específicamente responsables del rendimiento del ABCP emitido, pero pueden sufrir un riesgo de reputación si no reembolsan a los inversores. Por lo tanto, un gran banco comercial que está involucrado en un SIV en quiebra puede tener más incentivos para pagar a los inversores que un pequeño fondo de cobertura o una compañía de inversión creada específicamente para este tipo de arbitraje. Sería visto como un mal negocio si un banco grande y conocido permitiera a los inversores, que pensaban que su dinero estaba seguro en un activo similar al efectivo, perder dinero en una inversión ABCP.
Historia de los SIV y la crisis subprime
El primer SIV fue creado por Nicholas Sossidis y Stephen Partridge de Citigroup en 1988. Se llamó Alpha Finance Corp. y apalancó cinco veces su monto de capital inicial. Otro vehículo creado por la pareja, Beta Finance Corp., tenía un apalancamiento diez veces superior a su capital. La volatilidad de los mercados monetarios fue responsable de la creación del primer conjunto de SIV. Con el tiempo, su papel y el capital asignado a ellos crecieron. En consecuencia, se volvieron más riesgosos y aumentó su cantidad de apalancamiento. Para 2004, los SIV administraban poco menos de $ 150 mil millones. En la manía de las hipotecas de alto riesgo, esta cantidad saltó a $ 400 mil millones en noviembre de 2007.
Los vehículos de inversión estructurados están menos regulados que otros fondos de inversión y, por lo general, las grandes instituciones financieras, como los bancos comerciales y las casas de inversión, los mantienen fuera del balance general. Esto significa que sus actividades no tienen impacto en los activos y pasivos del banco que los crea. Los SIV ganaron mucha atención durante las consecuencias de la vivienda y las hipotecas subprime de 2007; decenas de miles de millones en el valor de los SIV fuera de balance se amortizaron o se colocaron en suspensión de pagos a medida que los inversores huyeron de los activos relacionados con las hipotecas de alto riesgo. Muchos inversionistas fueron tomados por sorpresa por las pérdidas, ya que se sabía poco sobre los detalles específicos de los SIV, incluida información básica como qué activos se mantienen y qué regulaciones determinan sus acciones.
No había SIVS en operación en su forma original al 2010.
Ejemplo de SIV
IKB Deutsche Industriebank es un banco alemán que otorgó préstamos a pequeñas y medianas empresas alemanas. Para diversificar su negocio y generar ingresos de fuentes adicionales, el banco comenzó a comprar bonos que se originaron en el mercado estadounidense. La nueva división se llamó Rhineland Funding Capital Corp. e invirtió principalmente en bonos hipotecarios de alto riesgo. Emitía papel comercial para financiar las compras y tenía una estructura organizativa complicada que involucraba a otras entidades. El papel fue superado por inversores institucionales, como el Distrito Escolar de Minneapolis y la Ciudad de Oakland en California.
Cuando el pánico por el papel comercial respaldado por activos se apoderó de los mercados en 2007, los inversores se negaron a renovar su papel en Rhineland Funding. El apalancamiento de Rhineland fue tal que afectó las operaciones de IKB. El banco se habría declarado en bancarrota si no hubiera sido rescatado por una línea de crédito de ocho mil millones de euros de KfW, un banco estatal alemán.
Reflejos
Los SIV jugaron un papel importante en la causa de la crisis de las hipotecas subprime.
Utilizan el apalancamiento, mediante la reemisión de papel comercial, para pagar la deuda que vence.
Los primeros SIV fueron creados por dos empleados de Citigroup en 1988.
Los vehículos de inversión estructurada (SIV) intentan beneficiarse del diferencial entre la deuda a corto plazo y las inversiones a largo plazo mediante la emisión de papel comercial de diferentes vencimientos.
