Kenderaan Pelaburan Berstruktur (SIV)

Apakah Itu Kenderaan Pelaburan Berstruktur (SIV)?

Kenderaan pelaburan berstruktur (SIV) ialah kumpulan aset pelaburan yang cuba meraih keuntungan daripada tebaran kredit antara hutang jangka pendek dan produk kewangan berstruktur jangka panjang seperti sekuriti bersandarkan aset (ABS).

SIV, yang ditadbir oleh bank perdagangan atau pengurus aset lain seperti dana lindung nilai, akan mengeluarkan kertas komersial bersandarkan aset (ABCP) untuk membiayai pembelian sekuriti ini.

Kenderaan pelaburan berstruktur kadangkala dikenali sebagai saluran.

Memahami Kenderaan Pelaburan Berstruktur (SIV)

Kenderaan pelaburan berstruktur (SIV) ialah sejenis dana tujuan khas yang meminjam untuk jangka pendek dengan mengeluarkan kertas komersial,. untuk melabur dalam aset jangka panjang dengan penarafan kredit antara AAA dan BBB. Aset jangka panjang selalunya termasuk produk kewangan berstruktur seperti sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS), sekuriti bersandarkan aset (ABS) dan tranche obligasi hutang bercagar (CDO) yang kurang berisiko.

Pembiayaan untuk SIV datang daripada pengeluaran kertas komersial yang diperbaharui atau digulung secara berterusan; hasil kemudiannya dilaburkan dalam aset matang yang lebih panjang yang mempunyai kecairan yang kurang tetapi membayar hasil yang lebih tinggi. SIV memperoleh keuntungan daripada tebaran antara aliran tunai masuk (pembayaran prinsipal dan faedah pada ABS) dan kertas komersil berkadar tinggi yang dikeluarkannya.

Sebagai contoh, SIV yang meminjam wang daripada pasaran wang pada kadar 1.8% dan melabur dalam produk kewangan berstruktur dengan pulangan 2.9% akan memperoleh keuntungan sebanyak 2.9% – 1.8% = 1.1%. Perbezaan dalam kadar faedah mewakili keuntungan yang SIV bayar kepada pelaburnya, sebahagian daripadanya dikongsi dengan pengurus pelaburan.

Sebenarnya, kertas komersil yang diterbitkan akan matang dalam tempoh dua hingga 270 hari, pada ketika itu, penerbit hanya mengeluarkan lebih banyak hutang untuk membayar balik hutang yang matang. Oleh itu, seseorang dapat melihat bagaimana kenderaan pelaburan berstruktur sering menggunakan jumlah leverage yang besar untuk menjana pulangan. Kenderaan kewangan ini biasanya ditubuhkan sebagai syarikat luar pesisir khusus untuk mengelakkan peraturan yang tertakluk kepada bank dan institusi kewangan lain. Pada dasarnya, SIV membenarkan institusi kewangan pengurusan mereka menggunakan leverage dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh syarikat induk, disebabkan peraturan keperluan modal yang ditetapkan oleh kerajaan. Walau bagaimanapun, leverage tinggi yang digunakan digunakan untuk membesarkan pulangan; apabila ditambah dengan pinjaman jangka pendek, ini mendedahkan dana kepada kecairan dalam pasaran wang.

SIV sebagai Konduit

Saluran ialah kenderaan tujuan khas (SPV) kebankrapan atau entiti, yang bermaksud bahawa ia adalah entiti perniagaan yang berasingan dan tidak dimasukkan ke dalam kunci kira- kira syarikat penaja. Ini dilakukan untuk membebaskan kunci kira-kira syarikat penaja dan memperbaiki nisbah kewangannya.

SIV ialah sejenis saluran khas kerana ia mengumpulkan sekuriti bersandarkan aset. Banyak SIV ditadbir oleh bank perdagangan besar atau pengurus aset lain seperti bank pelaburan atau dana lindung nilai. Mereka mengeluarkan kertas komersial bersandarkan aset (ABCP) sebagai cara untuk membiayai pembelian sekuriti gred pelaburan dan juga untuk memperoleh spread. Kertas komersial bersandarkan aset ialah sekuriti pasaran wang jangka pendek yang dikeluarkan oleh saluran SIV,. yang disediakan oleh institusi kewangan penaja. Tarikh matang ABCP ditetapkan tidak lebih daripada 270 hari dan dikeluarkan sama ada berdasarkan faedah atau diskaun.

Saluran SIV biasanya melabur sebahagian besar portfolio mereka dalam aset AAA dan AA, yang termasuk peruntukan kepada sekuriti bersandarkan gadai janji kediaman. Berbeza dengan saluran arbitraj berbilang penjual atau sekuriti, SIV tidak menggunakan peningkatan kredit, dan aset SIV asas ditandakan ke pasaran sekurang-kurangnya setiap minggu.

Penaja SIV mungkin tidak bertanggungjawab secara khusus untuk prestasi ABCP yang dikeluarkan tetapi mungkin mengalami risiko reputasi jika mereka tidak membayar balik pelabur. Oleh itu, bank komersial besar yang terlibat dalam SIV yang gagal mungkin mempunyai lebih insentif untuk membayar balik pelabur berbanding dana lindung nilai kecil atau syarikat pelaburan yang ditubuhkan khusus untuk jenis arbitraj ini. Ia akan dilihat sebagai perniagaan yang buruk jika bank yang besar dan terkenal membenarkan pelabur—yang menyangka wang mereka selamat dalam aset seperti tunai—kerugian wang dalam pelaburan ABCP.

Sejarah SIV dan Krisis Subprima

SIV pertama dicipta oleh Nicholas Sossidis dan Stephen Partridge dari Citigroup pada tahun 1988. Ia dipanggil Alpha Finance Corp. dan memanfaatkan lima kali ganda jumlah modal awalnya. Satu lagi kenderaan yang dicipta oleh pasangan itu, Beta Finance Corp., mempunyai leverage sepuluh kali ganda jumlah modalnya. Ketidaktentuan pasaran wang bertanggungjawab untuk penciptaan set pertama SIV. Dengan masa, peranan mereka dan modal yang diperuntukkan kepada mereka berkembang. Sejajar dengan itu, mereka menjadi lebih berisiko dan jumlah leverage mereka meningkat. Menjelang 2004, SIV menguruskan hanya di bawah $150 bilion. Dalam mania gadai janji subprima, jumlah ini melonjak kepada $400 bilion pada November 2007.

Kenderaan pelaburan berstruktur kurang dikawal daripada kumpulan pelaburan lain dan lazimnya diketepikan daripada kunci kira-kira oleh institusi kewangan yang besar, seperti bank perdagangan dan rumah pelaburan. Ini bermakna aktiviti mereka tidak memberi kesan kepada aset dan liabiliti bank yang menciptanya. SIV mendapat banyak perhatian semasa kejatuhan perumahan dan subprima pada tahun 2007; berpuluh bilion nilai SIV luar kunci kira-kira telah dikurangkan atau diletakkan ke dalam penerima apabila pelabur melarikan diri daripada aset berkaitan gadai janji subprima . Ramai pelabur terkejut dengan kerugian itu, kerana sedikit yang diketahui umum tentang spesifik SIV, termasuk maklumat asas seperti aset yang dipegang dan peraturan yang menentukan tindakan mereka.

Tiada SIVS beroperasi dalam bentuk asalnya menjelang 2010.

Contoh SIV

IKB Deutsche Industriebank ialah bank Jerman yang membuat pinjaman kepada perniagaan Jerman kecil dan sederhana. Untuk mempelbagaikan perniagaannya dan menjana pendapatan daripada sumber tambahan, bank itu mula membeli bon yang berasal dari pasaran AS. Bahagian baharu itu dipanggil Rhineland Funding Capital Corp. dan terutamanya dilaburkan dalam bon gadai janji subprima. Ia mengeluarkan kertas komersial untuk membiayai pembelian dan mempunyai struktur organisasi yang rumit yang melibatkan entiti lain. Kertas kerja itu telah dilampirkan oleh pelabur institusi, seperti Daerah Sekolah Minneapolis dan Kota Oakland di California.

Memandangkan panik terhadap kertas komersil bersandarkan aset melanda pasaran pada tahun 2007, pelabur enggan menggulung kertas mereka dalam Rhineland Funding. Leverage Rhineland adalah sedemikian rupa sehingga menjejaskan operasi IKB. Bank itu akan memfailkan kebankrapan jika ia tidak diselamatkan oleh kemudahan kredit lapan bilion euro daripada KfW, sebuah bank negara Jerman.

##Sorotan

SIV memainkan peranan penting dalam menyebabkan krisis gadai janji subprima.
Mereka menggunakan leverage, dengan mengeluarkan semula kertas komersial, untuk membayar balik hutang yang matang.
SIV pertama dicipta oleh dua pekerja dari Citigroup pada tahun 1988.
Kenderaan pelaburan berstruktur (SIV) cuba untuk mendapat keuntungan daripada tebaran antara hutang jangka pendek dan pelaburan jangka panjang dengan menerbitkan kertas komersil dengan tempoh matang yang berbeza-beza.